財聯社債市早參2月12日 | 政府債券年度凈融資同比增加2.5萬億元至13.8萬億元；萬科部分美元債大漲

債市要聞

【國家統計局：1月份CPI環比上漲0.2% 同比上漲0.2%】

2月11日，國家統計局數據顯示，1月份，居民消費需求持續恢復，居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。受全國統一大市場建設持續推進、部分行業需求增加及國際大宗商品價格傳導等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.4%，同比下降1.4%。2026年1月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5個百分點；環比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。工業生產者購進價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7個百分點；環比上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

【財政部在香港成功發行2026年第一期140億元人民幣國債】

中華人民共和國財政部2月11日在香港特別行政區，面向機構投資者招標發行2026年第一期140億元人民幣國債，受到投資者廣泛歡迎，認購倍數3.94倍。其中，2年期40億元，發行利率1.38%；3年期40億元，發行利率1.40%；5年期30億元，發行利率1.57%；10年期20億元，發行利率1.87%；30年期10億元，發行利率2.35%。

【央行：2025年政府債券凈融資13.8萬億元 較2024年增加2.5萬億元】

2月11日，據央行數據，2025年，政府債券凈融資13.8萬億元，較2024年增加2.5萬億元；企業債券凈融資2.4萬億元，較2024年增加4823億元。截至2025年末，債券市場托管余額196.7萬億元。2025年，現券市場成交額425.3萬億元，較2024年增加1.4%；銀行間債券市場現券換手率為230%，較2024年下降25個百分點；10年期國債活躍券買賣價差為0.44個基點。2025年末，10年期國債收益率為1.85%；10年期與1年期國債收益率利差為51個基點，較2024年末收窄8個基點；3年期AAA級中期票據收益率與3年期國債收益率的利差為51個基點，較2024年末收窄4個基點。截至2025年末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.5萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.8%。2025年，熊貓債券累計發行1830.6億元，新增56家境外機構進入銀行間債券市場。

【上交所修訂債券交易業務指南第1號 調整債券基準做市品種范圍】

上交所11日公告稱，為了進一步便利市場主體開展債券交易，上交所對《上海證券交易所債券交易業務指南第1號——交易業務》（以下簡稱《指南》）進行了修訂，調整了債券基準做市品種范圍，現予以發布。具體來看，上交所債券市場的做市品種包括基準做市品種和自選做市品種。基準做市品種包括基準利率類債券和基準信用類債券及上交所認可的其他品種。基準利率類債券包括：1.1年期、2年期、3年期、5年期、10年期的國債中，分別選取最新上市的兩期國債；2.20年期、30年期、50年期的國債中，分別選取最新上市品種，最多選取三期；3.新發行且在上交所招標發行的單只規模不少于80億元的地方債；4.新發行且在上交所招標發行的政府支持債券；5.上交所指定開展做市的其他政府債券、政策性金融債、政府支持債券等品種。第3、4類債券品種做市期限為6個月，上交所定期對名單進行調整。第5類債券品種由上交所從交易活躍程度排名靠前的其他利率類債券（如國開債）中指定，或者根據市場情況選定。

基準信用類債券包括：1.上交所指定的發行規模在20億元以上、主體評級為AAA級的公司債券；2.上交所指定的發行規模在15億元以上、主體評級為AAA級的科技創新公司債券、綠色公司債券；3.上交所指定的發行規模在10億元以上、主體評級為AAA級的民營企業發行的公司債券；4.上交所指定開展做市的其他信用類債券。

【MOX債券發行上市總規模累計約10759.79億元】

中華（澳門）金融資產交易股份有限公司發布的債券業務月報（2026年1月）顯示，MOX債券發行上市總規模累計約10759.79億元，其中人民幣計價的債券發行上市規模約4847.11億元。

【2025年保險資管透視：債權計劃連續4年減少 股權計劃增12.52%】

保險資管行業正經歷深刻調整與轉型。根據官方數據，2025年共登記債權投資計劃285只，規模4419.05億元，數量、規模同比分別減少24.00%、28.46%；股權投資計劃22只，規模335.32億元，數量、規模同比分別增加83.33%、12.52%；保險私募股權基金7只，規模350.06億元，數量、規模同比分別減少22.22%、18.61%。其中，債權投資計劃登記數量和規模連續4年減少，股權投資計劃和保險私募股權基金則增減不一。另據統計，2025年，共有15家保險資管機構登記了96只資產支持計劃產品，登記規模合計為3625.14億元，同比下降13%。

“2025年保險資管業務呈現‘總量收縮、結構分化’的顯著特征，總登記數量與規模變化反映行業在宏觀經濟壓力、監管政策導向與市場風險偏好變化下的戰略收縮。2025年表現是保險資管從‘規模擴張’向‘質量優先’轉型的階段性體現，背后是金融安全導向下風險管控的強化——機構通過收縮高風險、低流動性資產，優化資產負債匹配，雖然短期導致規模收縮，但長期有利于行業抵御周期波動，符合金融安全與可持續發展的要求。”清華大學五道口金融學院金融安全研究中心主任周道許表示。

【萬科2029年到期美元債勢創1年最大漲幅】

萬科2029年11月到期美元債勢創2025年1月27日以來最大漲幅。截至北京時間下午2:30，該公司3.5%債券每1美元漲5.7美分，至38.7美分。2027年11月到期的3.975%債券每1美元漲3.3美分，至37.5美分。

【河北省財政廳：擬于2月25日招標發行280億元債券 用于置換存量隱性債務】

河北省財政廳公告，擬于2026年2月25日招標發行2026年河北省政府再融資專項債券(三期)—2026年河北省政府專項債券(十四期)，計劃發行面值280億元，發行期限為30年期，用于置換存量隱性債務。

【上海：完善“滬港通”“債券通”“互換通”等機制安排】

上海市“十五五”規劃主題系列新聞發布會（首場）2月11日舉行。上海市委金融辦常務副主任周小全表示，將配合金融監管部門深化境內外金融市場互聯互通，完善“滬港通”“債券通”“互換通”等機制安排，推出更多面向國際的金融產品和服務，提高“上海價格”國際影響力，提升上海國際再保險、航運保險承保能力和服務水平。此外，探索建立離岸金融制度規則體系，穩步推進自貿離岸債等業務發展，做好金融風險監測和防范工作。

【美國1月非農錄得13萬遠超預期 市場削減美聯儲降息押注】

美東時間周三，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國1月非農就業人數錄得13萬人，大幅好于市場預期，為此前就業增長疲弱的一年畫上階段性句號，也為新一年開局注入更強動能，一定程度緩解了外界對勞動力市場放緩的擔憂，支持美聯儲維持利率不變的政策路徑。具體數據顯示，經季節性調整后，美國1月非農新增就業崗位13萬個，遠超市場預期的5.5萬人，前值(12月份)被小幅下修至4.8萬人。美國1月失業率錄得4.3%，略低于市場預期的4.4%，創2025年8月以來新低。數據公布后，現貨黃金短線跳水近40美元，美元指數短線急升50點，非美貨幣普遍跳水，美國國債收益率也顯著走高。據CME利率觀察工具：美聯儲到3月降息25個基點的概率為6.0%(公布前為21.7%)，維持利率不變的概率為94.0%(公布前為78.3%)。

【日本國債去年底創新高】

日本財務省10日公布的數據顯示，截至2025年底，日本國債、借款及政府短期證券合計的國家債務達1342.17萬億日元（約合8.77萬億美元），較2024年底增加24.54萬億日元（1602.6億美元），創歷史新高。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，2月11日以固定利率、數量招標方式開展了785億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量785億元，中標量785億元。同時，以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了4000億元14天期逆回購操作。Wind數據顯示，當日750億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放4035億元。

信用債事件

■融創地產：涉及兩起重大訴訟，部分資產被凍結、采取財產保全措施限額約20億元；

■聞泰科技：中誠信國際下調公司主體及“聞泰轉債”信用評級為“A”，評級展望調整為負面；

■貴陽產控：重要子公司貴陽投控被列為失信被執行人，涉案金額338.35萬元；

■張家界天門旅投：收到上交所通報批評 涉及24天門02募集資金違規使用；

■蔚能：發行全球首單持有型動力電池REITs，發行規模5.01億元；

■湖州南太湖國控：控股股東由湖州市國資委變更為南太湖國控集團；

■新世紀評級：延遲披露蛟河農商銀行二級資本債券跟蹤評級報告；

■禹洲鴻圖：調整“19禹洲01”票息及本息兌付安排議案獲持有人會議通過；

■中國金茂：已贖回5億美元次級擔保永久資本證券；

■中國中冶：因資產出售事項，“23中冶MTN010”等八期債券將于近期召集持有人會議；

■“23中冶MTN012”等5只債券：將于2026年3月3日召開持有人會議，審議資產出售相關議案；

■青島海科投資發展：已無償劃轉四家公司股權至青島藍谷高創控股。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.46BP報1.3699%，7天期下行1.86BP報1.5388%，14天期上行1.1BP報1.6118%，1月期上行1.24BP報1.6137%，創逾一個月新高。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種上行0.4BP報1.366%；7天期下行0.8BP報1.523%；14天期下行0.4BP報1.6%；1個月期上行0.01BP報1.5511%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001持平報1.49%；FR007漲2.0個基點報1.62%；FR014漲1.0個基點報1.65%。

銀銀間回購定盤利率表現分化。FDR001持平報1.37%；FDR007跌1.85個基點報1.5051%；FDR014漲3.0個基點報1.63%。

【利率債|CPI同比上漲0.2%，凈投放4035億，市場延續走暖】

周三，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.05%報112.750元，10年期主力合約漲0.06%報108.540元，5年期主力合約漲0.05%報106.050元，2年期主力合約持平于102.472元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.8bp報1.787%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.2bp報2.2245%，10年期國開活躍券250220收益率下行0.15bp報1.9495%。

業內人士指出，從10日Q4貨政報告繼續強調適度寬松的貨幣政策，到今早遠低于市場預期的通脹數據出爐（1月CPI同比上漲0.2%，預期漲0.4%），均利好債市，節前這兩天債市預計不會大起大落，大概率是震蕩偏暖走勢，主要的利空或來自資金面的波動，不過央行呵護態度積極，近期重啟14天期逆回購操作，隔夜資金價格下破1.3%，預計利空效果影響有限。

【信用債|信用債收益率多數下行，全天總成交金額1270億元】

周三，信用債收益率多數上行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1341億元；中航產融債成交活躍，“23產融13”跌超6%，“23產融K1”漲超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.02個基點報1.68%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.02個基點報1.76%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.48個基點報1.7007%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.48個基點報1.7686%。

漲幅超2%的信用債共1只，“23產融K1”漲2.01%，成交574.41萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“23產融13”跌6.1%，成交154萬元。

高收益債：共161只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23中航產融MTN001(科創票據)”、“23產融10”、“24產融05”收益率居前，分別為17.67%、15.7%、15.51%，分別成交13507.83萬元、558.15萬元、264萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.475%】

周三，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.475%，法國10年期國債收益率跌2.6個基點報3.377%，德國10年期國債收益率跌1.6個基點報2.790%，意大利10年期國債收益率跌1.6個基點報3.396%，西班牙10年期國債收益率跌1.6個基點報3.160%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲6.41個基點報3.512%】

周三，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲6.41個基點報3.512%，3年期美債收益率漲5.87個基點報3.569%，5年期美債收益率漲4.51個基點報3.743%，10年期美債收益率漲2.77個基點報4.170%，30年期美債收益率漲2.22個基點報4.806%。