央行開展1萬億買斷式逆回購操作，持股過節(jié)還是持幣過節(jié)？

央行開展1萬億買斷式逆回購操作，本次買斷式逆回購操作的期限為6個月。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年2月份有多達5000億元的6個月期買斷式逆回購到期，如今央行開展了新一輪的1萬億買斷式逆回購操作，相當于凈投放5000億元，在春節(jié)長假到來之前，維持銀行體系以及金融市場相對穩(wěn)定的流動性。

逆回購對我們來說，也許并不陌生。然而，買斷式逆回購與傳統(tǒng)的逆回購仍然存在一定的區(qū)別。

例如，傳統(tǒng)的逆回購，操作期限一般以7天和14天為主，而且到期的時候自動回購，屬于短期“應急式”的補充流動性方式。與傳統(tǒng)的逆回購相比，買斷式逆回購的操作期限更長，以3個月、6個月等中長期限為主，到期的時候再反向操作，買斷式逆回購更傾向于中長期流動性補充，并非意在短期效果。

此次央行在春節(jié)前開展了1萬億買斷式的逆回購操作，具有不一般的影響意義。例如，在春節(jié)長假前最后一個交易日開展買斷式逆回購操作，為了應對春節(jié)期間銀行體系以及市場資金面流動性的壓力。同時，此次開展了1萬億買斷式逆回購操作，有一定的政策取向需求，從中短期的角度來看，雖然緩解了短期市場資金面壓力，卻弱化了降準預期。

2月13日，將會是2026年春節(jié)前的最后一個交易日。在買斷式逆回購操作加量投放的影響下，對金融市場起到了穩(wěn)定的影響作用。但是，對投資者來說，需要關注接下來央行的逆回購操作是否持續(xù)加碼，這筆1萬億買斷式逆回購操作到期前，是否有相應的措施對沖掉到期反向操作的壓力。

春節(jié)前最后一個交易日，到底是持股過節(jié)還是持幣過節(jié)？關鍵所在，在于春節(jié)長假期間外部市場環(huán)境的變化以及外部市場是否存在“黑天鵝”的風險。

從過去二十年的數(shù)據(jù)分析，春節(jié)長假后首個交易日出現(xiàn)上漲的概率高達六成左右，春節(jié)長假后的首個交易周出現(xiàn)上漲的概率高達七成左右。換言之，從概率上分析，持股過節(jié)收獲“節(jié)后紅包”的可能性比較高。

在央行開展1萬億買斷式逆回購操作的背后，或預示著春節(jié)長假期間國內(nèi)市場的資金面環(huán)境會保持寬松狀態(tài)，國內(nèi)市場的政策環(huán)境與資金面環(huán)境不會有太大的變化，春節(jié)前后保持寬松流動性與良好政策環(huán)境的可能性比較大。

考慮到國內(nèi)春節(jié)長假放假多達10天時間的因素，所以持股過節(jié)最大的風險來自外部環(huán)境的不確定性，包括A股休市期間歐美股市會否出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢，A股休市期間是否會出現(xiàn)外部突發(fā)“黑天鵝”等，這些因素都可能會造成A股市場節(jié)后走勢的大幅波動。

在A股上市公司盈利能力持續(xù)改善、國內(nèi)經(jīng)濟基本面持續(xù)回暖的背景下，A股市場的價值中樞呈現(xiàn)出不斷抬升的趨勢。十年前的4000點，A股市場的估值比較貴，估值存在虛高的風險。十年后的今天，雖然A股市場重返4000點的位置，但對應的估值還不到18倍，仍然處于合理估值區(qū)間的中上限水平。

2026年，對全球市場而言，充滿了很多不確定性。例如，美聯(lián)儲是否暫停降息、美元指數(shù)是否開啟新一輪上升周期以及地緣局勢是否反復等，這些因素都會造成全球股市的大幅波動。

美元指數(shù)的走向，將會影響著全球資產(chǎn)價格的走向。“一鯨落，萬物生”，美元下跌可能會促進全球資產(chǎn)價格的上漲。美元上漲，則全球多數(shù)資產(chǎn)價格可能會受到拋售壓力。2026年，若美聯(lián)儲暫停降息，美聯(lián)儲開始重新修復美元信用體系，那么可能會間接刺激美元指數(shù)的觸底回升。

因此，2026年對全球股票市場來說，挑戰(zhàn)或大于機會。在全球市場估值偏高的背景下，部分資金可能會從高估值市場流向中低估值市場之中。與海外成熟市場普遍30倍估值的環(huán)境相比，4000點的A股所對應的估值并不算貴。