CPI接棒非農！今晚21:30 華爾街再迎“心跳時刻”

財聯社2月13日訊（編輯 瀟湘）在經歷過火熱非農對降息預期的“潑冷水”，以及AI恐慌引發的市場劇烈震蕩后，今晚華爾街將迎來本周也是中國農歷蛇年的最后一場重頭戲——美國勞工部將于北京時間今晚21點半公布1月CPI數據。

與非農報告一樣，最近一次為期兩天的聯邦政府部分停擺，也導致1月CPI報告的發布推遲了幾天，但這對物價數據的收集工作預計不會產生實質性影響。在周中發布的1月非農數據格外火熱后，眼下華爾街顯然正屏息以待這份可能影響美聯儲年內利率路徑的關鍵通脹數據。

目前，根據業內機構針對1月CPI數據發布的共識預測，今晚的CPI數據——尤其是核心CPI數據，可能大致會呈現“環比數據高于前值”，同時“同比數據低于前值”的趨勢。

其中，美國1月CPI料將同比上漲2.5%，低于前月的2.7%；環比則料將上升0.3%，與前值持平。

剔除能源和食品價格，1月核心CPI同比漲幅則有望從12月的2.6%降至2.5%。核心環比漲幅則將從0.2%升至0.3%。

如果這一機構預測準確，那么美國1月CPI同比漲幅有望回落至2025年5月——即美國總統特朗普實施“解放日”關稅后一個月以來的最低水平。

同樣值得注意的是，美國CPI數據近來已連續三個月低于華爾街的共識預期。因此，如果1月份的讀數依然較預期溫和，可能會給美聯儲決策者更多信心——讓他們相信可以在不冒通脹再次爆發風險的情況下降低利率。

Fundstrat Global Advisors 研究主管Tom Lee表示，美國通脹率回到2.5%，將與新冠疫情前的物價水平以及2017-2019年的平均水平保持一致。

“即使這些結果中仍受到關稅影響的干擾，這依然屬于‘正常’的通脹環境，”Lee在一份報告中寫道。他補充稱，目前聯邦基金利率目標區間在3.5%-3.75%，遠高于疫情前的水平，這意味著“美聯儲有很大的降息空間。”

今晚CPI數據會有哪些風險？

當然，盡管市場預期中的1月CPI同比回落可能帶來好消息，但不少華爾街人士仍在為可能出現的意外情況做準備。

事實上，近年來，1月的通脹往往表現得相對強勁。去年，CPI在1月份的漲幅超過了其他任何月份。2023年也發生了同樣的情況。如果這種情況再次發生，可能會被視為企業正在將特朗普關稅成本轉嫁給消費者的證據。一些美聯儲官員已將這種可能性列為對進一步降息保持謹慎的理由。

此外，1月數據超預期的上漲也可能與數據統計有關——編制1月份的數據通常尤為困難。

年初是企業上調價格的天然時機：健身房會提高會員費，流媒體服務會調高訂閱價格，或者零售商會取消節日折扣。美國勞工部勞工統計局(BLS)負責編制CPI，并會對結果進行季節性調整，以消除每年重復出現的規律。換句話說，如果物價總是在1月份上漲更多，那么經季節性調整后的CPI就不會反映出這一趨勢。

但許多經濟學家認為，BLS并未能完全消除季節性影響——1月CPI數據往往仍表現出“殘余季節性”。波士頓聯儲上周發布的一項研究發現，自1985年以來，經季節性調整后的1月通脹率比其他月份高出0.03個百分點。考慮到月度增長率哪怕只有0.1個百分點的變化對市場都至關重要，這個數字并不算小。

摩根大通首席經濟學家Michael Feroli在對1月CPI的預測中就寫道，根據他的預測，1月CPI環比料將上漲0.3%（更精確的數值為0.35%），原因是年初的價格壓力使CPI較12月有所回升。此前的報告似乎受到了10月和11月初政府停擺余波的壓制。此外，Feroli從近年來CPI數據中觀察到的顯著“殘余季節性”中提取了信號。因此，他預計1月CPI環比數據將出現明顯的走強。

當然，鑒于基數效應的消退，Feroli預計1月CPI同比仍將從去年12月的2.7%降至2.5%。考慮到額外關稅相關成本將在今年轉嫁給消費者，以及過去一年貿易加權美元持續走軟的潛在傳導影響，摩根大通繼續預計通脹將在今年某個時期重新加速。

細分來看，摩根大通的預測顯示，根據現有交易數據，能源價格預計將在1月略有下降。盡管1月初氣溫高于平均水平，但月末的一場冬雪席卷了美國大部分地區，導致氣溫驟降。不過，汽油和燃油價格的下跌在很大程度上被電費和住宅天然氣價格的飆升所抵消。同時，該行預計食品價格將溫和堅挺，盡管增速較12月的強勁增長會有所放緩。

除食品和能源外，摩根大通預測核心CPI將在1月上漲0.4%(更精確的數值為0.39%)。殘余季節性可能會推高價格——特別是服務業，使其相對于12月有所上升。長期以來，疲軟的12月讀數之后往往伴隨著強勁的1月讀數。如果該行的預測實現，核心CPI同比通脹率將穩定在2.6%。

從1月報告其他的一些細節來看，住房相關價格預計將保持堅挺，業主等價租金（OER）和住宅租金均保持在接近去年12月的水平，略低于去年同期數值。雖然預計這些租賃通脹指標隨時間推移會有所降溫，但這將是一個緩慢的過程。

此外，在12月酒店住宿價格大幅飆升后，預計1月將有所緩和，但仍保持堅挺(+0.6%)。另一個重要且波動較大的旅游相關構成部分是機票。行業數據指向1月機票價格環比上漲約2%——此前12月已大幅跳升——并意味著上個月公共交通價格上漲約1.6%。醫療服務價格的堅挺也可能支撐整體醫療保健價格以與12月相似的速度增長(+0.4%)。

金融市場今晚會如何反應？

作為農歷蛇年美股面臨的最后一道考驗，期權跨式組合定價顯示，今晚美股市場的波動幅度預計將達到1.1%。

法國Natixis銀行首席經濟學家Christopher Hodge表示，美聯儲目前正處在一個需要接受“通脹緩慢下行而非迅速回歸2%目標”的階段，美聯儲對短期內徹底壓低通脹的政策信心相對有限。

當然，如果今晚通脹數據能夠基本符合共識或低于預期，依然將有望給美股市場帶來一陣及時雨——因這將重燃市場對美聯儲年內多次降息的信心。

此前，周三強勁的就業報告顯示美國1月份非農就業人數新增13萬，幾乎是預期的兩倍，一度導致美股市場因擔心穩健的勞動力市場會阻礙美聯儲降息而遭遇打擊。

摩根大通的分析師們目前預計，今晚鷹派經濟數據比鴿派數據更有可能出現，但他們認為市場不會像面對滯脹數據那樣對此做出強烈反應——例如周期性股票和必需消費品遭到拋售，資金強力重新配置到長期增長型/大型科技股/醫療保健等板塊。

摩根大通也按慣例對今晚不同數據表現下的美國市場反應進行了羅列，詳情如下：

①1月核心CPI月率高于0.45%。出現概率：5.0%；標普500指數將下跌1.25%-2.5%。

②1月核心CPI月率在0.40% - 0.45%之間。出現概率：25.0%；標普500指數將下跌0.75%至上漲0.25%。

③1月核心CPI月率在0.35% - 0.40%之間。出現概率：42.5%；標普500指數將上漲0.25%-0.75%

④1月核心CPI月率在0.30% - 0.35%之間。出現概率：22.5%；標普500指數將上漲1%-1.5%。

⑤1月核心CPI月率低于0.30%。出現概率：5.0%；標普500指數將上漲1.25%-1.75%。