鎢價(jià)持續(xù)走高，真正原因很少人說透

進(jìn)入2026年，鎢價(jià)一路走高，65%黑鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）等核心產(chǎn)品價(jià)格接連刷新歷史紀(jì)錄，不少人覺得這是突然暴漲、資金炒作。但只要把時(shí)間線拉長，從行業(yè)底層邏輯看就會(huì)明白：這輪上漲根本不是突發(fā)行情，而是過去十幾年供給收縮、需求轉(zhuǎn)型、政策規(guī)范、資源枯竭多重因素疊加，蓄力多年后的正常價(jià)值回歸，是產(chǎn)業(yè)從無序到有序、從低端到高端、從過剩到稀缺的必然結(jié)果。

先看最直觀的價(jià)格變化：2025年初黑鎢精礦還在14萬元/噸左右，到2026年2月已經(jīng)突破68萬元/噸，APT更是站上百萬元/噸關(guān)口，一年多時(shí)間漲幅超300%。很多人只看到眼前的暴漲，卻忽略了鎢行業(yè)已經(jīng)低迷了整整十年。2015到2024年，鎢價(jià)長期在低位徘徊，礦山虧損、冶煉廠減產(chǎn)、中小企業(yè)倒閉是常態(tài)，行業(yè)沒有新增資本投入，沒有新礦山投產(chǎn)，甚至老礦山都在逐年退出。這種長期的“低價(jià)格、低利潤、低投入”，才是今天供給緊張、價(jià)格回升的根源。

先拆解供給端的底層邏輯：供給不是短期少了，而是十年收縮、剛性鎖死，根本沒有彈性。

第一，國家戰(zhàn)略管控持續(xù)收緊，從源頭掐住供給。鎢和稀土一樣，是國家嚴(yán)格管控的戰(zhàn)略稀有金屬，開采總量控制執(zhí)行了十幾年，而且一年比一年嚴(yán)。2025年鎢精礦開采指標(biāo)同比下降6.45%，2026年全年指標(biāo)再降8%，主產(chǎn)區(qū)江西、湖南配額大幅削減，低品位礦區(qū)指標(biāo)直接歸零。采礦證審批基本凍結(jié)，非法開采、走私被嚴(yán)厲打擊，行業(yè)開工率長期不足60%。不管市場價(jià)格漲多高，合法產(chǎn)能就這么多，供給端完全沒有短期增產(chǎn)的可能，這是最硬的約束。

第二，資源稟賦惡化，開采成本飆升，供給自然收縮。國內(nèi)鎢礦平均品位從2004年的0.42%降到2024年的0.28%，品位腰斬，開采難度翻倍，成本比2023年翻了一倍還多。超半數(shù)礦山可采年限不足10年，老礦山閉坑、新礦山接續(xù)不上，全球范圍內(nèi)，中國供給占比超80%，海外新增項(xiàng)目投產(chǎn)周期至少5年，2026年海外非中資新增產(chǎn)能不足5000噸，完全填不上國內(nèi)收縮的缺口。供給端不是“不想增”，是“增不了”，這是資源規(guī)律決定的，不是人為炒作。

第三，長期低價(jià)導(dǎo)致行業(yè)資本投入枯竭，供給彈性徹底消失。過去十年鎢價(jià)低迷，礦山、冶煉企業(yè)連維持生產(chǎn)都難，更沒錢搞勘探、擴(kuò)產(chǎn)、技改。沒有資本投入，就沒有新增產(chǎn)能，沒有技術(shù)升級(jí)，行業(yè)只能靠老設(shè)備、老礦山硬撐。等到需求起來了，供給端已經(jīng)沒有能力快速響應(yīng)，這就是長期低迷埋下的“供給雷”，現(xiàn)在到了集中爆發(fā)的時(shí)候。

再看需求端的底層邏輯：需求不是短期爆發(fā)，而是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興賽道帶來的剛性增長，是真實(shí)的產(chǎn)業(yè)需求，不是虛火。

鎢被稱為“工業(yè)牙齒”，熔點(diǎn)最高、硬度極高，是高端制造、新能源、軍工、半導(dǎo)體不可或缺的材料。過去需求主要靠傳統(tǒng)機(jī)械、刀具，增長緩慢；現(xiàn)在需求結(jié)構(gòu)徹底變了，三大新賽道同時(shí)發(fā)力，把鎢的需求推上了新臺(tái)階。

首先是光伏賽道的爆發(fā)式需求。光伏硅片切割用鎢絲金剛線，比傳統(tǒng)鋼線更細(xì)、更耐用、損耗更低，2025年滲透率突破60%，2026年預(yù)計(jì)沖到80%。全球光伏裝機(jī)量持續(xù)增長，僅異質(zhì)結(jié)（HJT）電池一項(xiàng)，2026年就新增鎢需求超6400噸。這不是短期概念，是光伏產(chǎn)業(yè)迭代的必然選擇，需求會(huì)逐年放大。

其次是新能源汽車與高端制造。新能源汽車電機(jī)、電池、電控系統(tǒng)都需要鎢基材料，高端刀具、模具、耐磨零件離不開硬質(zhì)合金，汽車輕量化、智能制造升級(jí)，讓鎢的需求持續(xù)增長。傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)，對(duì)高端鎢制品的需求也在穩(wěn)步提升，這是實(shí)打?qū)嵉墓I(yè)需求，沒有泡沫。

最后是半導(dǎo)體與軍工的戰(zhàn)略需求。3nm以下先進(jìn)制程芯片必須用鎢靶材，2026年需求量持續(xù)增長；軍工領(lǐng)域穿甲彈芯、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、高端裝備都離不開鎢，戰(zhàn)略屬性越來越強(qiáng)。這部分需求穩(wěn)定、剛性，不受經(jīng)濟(jì)周期短期波動(dòng)影響，成為鎢價(jià)的長期支撐。

供需兩端一緊一松，缺口越拉越大：2024年全球鎢產(chǎn)量約8.28萬噸，2026年預(yù)計(jì)僅微增至8.55萬噸，年均增速不足2%；而需求年均增速接近5%，供需缺口從2025年的1.7萬噸擴(kuò)大到2026年的1.9萬噸。社會(huì)庫存更是降到十年低位，鎢精礦庫存僅夠維持1.2個(gè)月消費(fèi)，APT庫存不足正常水平的三分之一，沒有庫存緩沖，價(jià)格只能跟著供需走。

還有兩個(gè)容易被忽略的底層因素，共同推動(dòng)價(jià)格回歸。

一是行業(yè)出清完畢，格局從無序到有序。過去鎢行業(yè)小礦山、小冶煉廠遍地開花，低價(jià)競爭、產(chǎn)能過剩，價(jià)格被壓到成本線以下。經(jīng)過十年低迷、環(huán)保整治、政策管控，中小企業(yè)批量退出，行業(yè)集中度大幅提升，頭部企業(yè)主導(dǎo)定價(jià)，不再打價(jià)格戰(zhàn)，利潤回歸合理水平，價(jià)格自然回到價(jià)值區(qū)間。

二是戰(zhàn)略價(jià)值重估，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)。大國博弈背景下，鎢作為戰(zhàn)略金屬的地位越來越重要，中國加強(qiáng)出口管制，僅少數(shù)企業(yè)獲得出口授權(quán)，2025年鎢品出口量同比銳減27.5%。海外制造業(yè)、新能源、軍工企業(yè)依賴中國供給，采購意愿強(qiáng)烈，全球定價(jià)權(quán)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，鎢的戰(zhàn)略溢價(jià)開始體現(xiàn)，價(jià)格不再只按工業(yè)材料定價(jià)，還要加上戰(zhàn)略資源的價(jià)值。

很多人擔(dān)心鎢價(jià)是短期炒作，會(huì)快速回落，其實(shí)完全沒必要。這輪上漲的核心是供給剛性收縮+需求剛性增長+庫存低位+戰(zhàn)略重估，四個(gè)邏輯都是長期的，不是短期資金能左右的。供給端，開采指標(biāo)不會(huì)放松，新礦山五年內(nèi)難投產(chǎn)；需求端，光伏、新能源、半導(dǎo)體的增長趨勢(shì)不會(huì)變；庫存端，短期補(bǔ)庫只會(huì)更緊張；政策端，戰(zhàn)略管控只會(huì)更規(guī)范。

當(dāng)然，鎢價(jià)不會(huì)一直單邊上漲，短期會(huì)有震蕩，比如下游企業(yè)消化成本、春節(jié)后備貨階段性回落，都會(huì)帶來小幅波動(dòng)，但價(jià)格中樞上移是確定的，高位運(yùn)行會(huì)成為常態(tài)。這不是泡沫，是行業(yè)告別十年低迷，回歸合理利潤的正常回升，是中國戰(zhàn)略資源價(jià)值被重新認(rèn)可的體現(xiàn)。

總結(jié)下來，2026年鎢價(jià)上漲，沒有突發(fā)因素，沒有虛假炒作，就是多年蓄力后的水到渠成：供給端十年收縮、資源枯竭、成本高企，需求端產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興賽道爆發(fā)，政策端規(guī)范管控、戰(zhàn)略保護(hù)，行業(yè)端出清完畢、格局優(yōu)化。所有因素疊加在一起，推動(dòng)鎢價(jià)從長期低估走向價(jià)值回歸。

對(duì)于行業(yè)來說，這是好事：上游礦山有利潤搞勘探、保供給，中游冶煉有資金搞技改、提品質(zhì)，下游企業(yè)倒逼升級(jí)、降低成本，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從低端內(nèi)卷走向高端高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于市場來說，看懂底層邏輯，就不會(huì)被短期漲跌迷惑，戰(zhàn)略資源的價(jià)值回歸，才剛剛開始！