2026年股票池2：創(chuàng)新藥迎來拐點

醫(yī)藥投資的確不如AI股有激情，但2025年的醫(yī)藥股表現(xiàn)不錯，借著創(chuàng)新藥出海的專利授權(quán)交易，很多醫(yī)藥股股價都實現(xiàn)了數(shù)倍漲幅。

雖然，進入26年，醫(yī)藥股整體有所回撤，但價值投資就是如此，你需要借著市場的質(zhì)疑反向操作，在樂觀時減倉，在悲觀時加倉。

馬年，醫(yī)藥股的投資機會依然在，投資人要避免“一葉障目”，看到跌就悲觀，看到漲就樂觀，醫(yī)藥股投資往往要反著來。

藥股現(xiàn)狀

馬年中國醫(yī)藥有如下利好：

1、中國藥企從仿制走向創(chuàng)新。BD交易頻繁，說明中國藥企創(chuàng)新力獲得全球認可。

馬年BD交易熱還將延續(xù)，主要是美國要解決“斬殺線”，即美國人因病返貧。

一方面，美國需要廉價藥，跨國藥企要降低研發(fā)成本，而中國研發(fā)生產(chǎn)效率比美國高。

另一方面，BD交易繞過貿(mào)易障礙，藥品在美國生產(chǎn)，中國藥企收取專利費。

2、商保救火。鼓勵創(chuàng)新藥新思路：商保目錄。醫(yī)保目錄在甲類，乙類藥物之外搞了個丙類，由商保支付費用的醫(yī)保藥品目錄。

未來，中國醫(yī)保體系將是公共醫(yī)保+商業(yè)醫(yī)保的雙重醫(yī)療保障體系。越來越多的患者感受到公共醫(yī)保的用藥限制，購買商業(yè)醫(yī)保熱情在逐年升溫。

3、藥品渠道變革。線上買藥的人越來越多，哪怕是線下藥店，外賣小哥送藥上門的情況也越來越普遍。

線上買藥消費痛感弱，效率高，如今家庭囤藥已是常態(tài)，每家都常備奧司他韋、泰諾、抗生素等常備藥，甚至會放到過期。線上購藥一定程度上提高了藥品消費量。

4、全球?qū)＠麘已聶C遇期。根據(jù)Drug Patent Watch的數(shù)據(jù)，2025年至2030年間，全球制藥行業(yè)將面臨總計約2360億美元的“專利懸崖”，近70款重磅藥物將陸續(xù)失去專利保護。而全球藥品研發(fā)最活躍的區(qū)域，就在中國。

5、AI制藥助力彎道超車。以英矽智能在港上市為標志，中國醫(yī)藥創(chuàng)新進入AI時代。

綜上，馬年中國創(chuàng)新藥還是很有底氣，當然，醫(yī)保控費、地方財政支付壓力、醫(yī)療反腐、創(chuàng)新同質(zhì)化等問題依然存在，這些問題造成2026年年初醫(yī)藥股持續(xù)調(diào)整。

但實際上，醫(yī)藥股股價持續(xù)調(diào)整并非因為什么利空。

真正限制醫(yī)藥股表現(xiàn)的原因有二：其一是2025年漲太多，導致回撤，也就是進三退一；

其二是醫(yī)藥股投資人多為價值投資，作為股市老登，他們不喜歡追高，更喜歡等待抄底。

甚至，有很多醫(yī)藥股的所謂壞消息，就是價值投資者捕風捉影來的，畢竟，對于價值投資者，股價便宜才是最好的安全邊際。

細分行業(yè)

要治病，就要用高科技的藥，這個領(lǐng)域技術(shù)為王，所以，在選擇醫(yī)藥股時，需要醫(yī)藥股具有以下特征：

其一，研發(fā)投入大，研發(fā)效率高的股票。

其二，具備渠道優(yōu)勢。其三符合科技發(fā)展趨勢，比如AI制藥。

首先是藥股，分為兩類，一類仿制藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，一類燒錢研發(fā)創(chuàng)新藥，沒有仿制藥這個拖油瓶。

前者更為敦實，后者波動性大但成長性高。

關(guān)注：百濟神州（港股）、恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥（港股）、石藥集團（港股）、復星醫(yī)藥（A+H）、中國生物制藥（港股）、康方生物（港股）、上海醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、和記黃埔（港股）、微芯生物（港股）、榮昌生物、百利天恒等。

其次是器械股，醫(yī)療器械如今主要發(fā)展方向是智能化。分兩類，一類是腦機接口，另一類是其他智能醫(yī)療器械。腦機接口是市場炒作的大方向，而AI+是醫(yī)療器械企業(yè)的必修課。腦機接口我們放到科技那里再談。

AI+器械/耗材/診斷關(guān)注：微創(chuàng)機器人、樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、萬東醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、南微醫(yī)學、心脈醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、金域醫(yī)學、天智航、迪安診斷等。

再者是CXO股，美國對中國CRO企業(yè)的“達摩克利斯之劍”還在，《生物安全法案》搭便車通過，未點名，但馬年美國不敢動，原因是美國要中期選舉，特朗普要讓美國制藥公司降藥價，而你不能既要醫(yī)藥公司降藥價，又要醫(yī)藥公司拒絕中國企業(yè)的高性價比服務。故而，馬年CXO企業(yè)向好：

CXO關(guān)注：藥明康德、凱萊英、美迪西、泰格醫(yī)藥、康龍化成、昭衍新藥等。

其中昭衍新藥的基本盤是實驗室猴子，由于2026年腦機接口實驗需求大增，預計猴子會很貴。

然后是醫(yī)療服務，醫(yī)美、牙科、生育、眼科等。醫(yī)療服務行業(yè)的確在收縮狀態(tài)，主要是公立醫(yī)院耗材因為帶量采購降價，相對私立醫(yī)療機構(gòu)競爭力有所提高。又或者，消費者可能更在乎錢包，不愿意在有些問題上花錢。但，這些醫(yī)療服務機構(gòu)依然可以通過改善用戶體驗來增收。

關(guān)注：通策醫(yī)療、現(xiàn)代牙科、愛爾眼科、何氏眼科、愛美客、華熙生物、我武生物等。

最后是AI制藥和渠道。其中AI制藥將是馬年整個醫(yī)藥板塊最為活躍的板塊，然很多AI制藥企業(yè)和CXO企業(yè)重疊，此處不再重復。

線下醫(yī)藥：上海醫(yī)藥、國藥集團、九州通、華潤醫(yī)藥。

線上醫(yī)藥：美團、京東健康、阿里健康。

AI制藥：英矽智能、成都先導、泓博醫(yī)藥、皓元醫(yī)藥等。

另外，疫苗、中藥、原料藥等板塊，暫時存在些許不確定性，馬年暫時以觀察為主。

創(chuàng)新藥的新方向

新藥研發(fā)方向，比如單抗、雙抗、ADC、蛋白融合、GLP-1、siRNA等等，其中2025年的爆款是GLP-1，司美格魯肽和替爾泊肽殺得昏天黑地，你死我活，由于競爭太過激烈，未來GLP-1的國內(nèi)平替，定價不會太高。

關(guān)注幾個新研發(fā)方向：

1、小核酸乙肝特效藥。葛蘭素史克的乙肝特效藥三期臨床：Bepirovirsen。新型反義寡核苷酸（ASO）乙肝抗病毒療法，可直接抑制病毒復制。這款藥物之所以受關(guān)注，是因為乙肝當前不可治愈，且乙肝病毒人群數(shù)量龐大。

2、siRNA藥物。解釋起來有點復雜，你只需要記住一個詞“基因沉默”，因為DNA要發(fā)揮作用，需要通過信使RNA，而短鏈RNA可以干擾基因表達，2024年生物醫(yī)學獎授予了miRNA，其和siRNA原理近似，簡單不嚴謹理解，siRNA人造，miRNA天然。主要藥物功能是：一年一次的降脂針。

3、其他藥物靶點。免疫檢查點抑制劑（PD-1/PD-L1、CTLA-4、CD3雙抗）、新免疫檢查點（CLDN18.2、DLL3、CD47）、ADC（HER2、TROP2、CD276（B7-H3））、小分子靶向藥（EGFR、KRAS G12C、ALK/ROS1）、免疫調(diào)節(jié)（TNF-α、IL-17/IL-23、JAK、BTK）、神經(jīng)科學（Amyloid-β、Tau蛋白、α-synuclein）。

這些新方向，留個印象即可。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】