廣西
破殼｜山東大學工程管理碩士
美國硅谷圣克拉拉一家不起眼的韓式炸雞餐廳里，出現了讓整個半導體圈子都驚呆的一幕。
英偉達CEO黃仁勛，這個身家超過1500億美元、掌握全球AI芯片市場份額超過80%的男人，正在一張一張桌子地走過去，親手為30多名工程師調酒敬酒。
他說的話，更是讓人出乎意料，“我知道時間表很緊，但我相信你們。”
圖片為黃仁勛宴請現場（圖源華爾街見聞）
這些工程師，不是英偉達自己的人，而是來自韓國公司SK海力士。
黃仁勛跑去給別家公司的工程師敬酒這說明什么呢？
他現在非常需要SK海力士，而且是那種開口就得說軟話的需要。
圖為相關報道（圖源騰訊網）
SK海力士憑什么不慌？
很多人可能不太了解SK海力士。這家韓國內存芯片公司，市值折合人民幣約2萬多億元，是全球第二大內存芯片制造商。AI浪潮爆發后，靠HBM（高帶寬內存）坐上了行業頂端。
HBM示例圖（圖源網絡）
就在黃仁勛去敬酒前后不久，SK海力士剛宣布上調HBM產品價格，理由很簡單，需求太旺，供不應求。按道理講，你最大的客戶著急要貨，你這時候還漲價，不怕把人得罪跑了嗎？
他們真不怕。全球能穩定量產頂級HBM的廠商屈指可數，SK海力士就是其中做得最好的。根據最新的行業追蹤數據，預計2026年SK海力士將獨占全球HBM4市場54%的份額，并且已經提前拿下了英偉達下一代芯片大約70%的訂單儲備。
英偉達想換供應商其實很難，三星還在努力爬坡追趕，美光體量偏小，一時半會兒根本填不上這么大的產能缺口。在這個節點上，SK海力士就是英偉達離不開的那個人，敢漲價自然就有了底氣。
SK海力士已拿下英偉達下一代70%的訂單儲備（圖源騰訊網）
HBM漲價并非孤立事件。2025年全球HBM市場收入達到307億美元，同比增長80.6%。美光預計到2030年將達到1000億美元左右，年均復合增長率約30%。HBM在整個DRAM市場的銷售額占比，已經從2023年的8%擴大到2025年的33%，2026年預計將進一步升至41%。
兩大主要客戶對HBM的需求（圖源長城證券）
體量越來越大，擠占的產能也越來越多。這背后有個關鍵邏輯：HBM裸片面積遠大于普通DRAM，同樣一張晶圓，拿去做HBM的產出數量遠少于做普通內存，大量晶圓產能被HBM占用后，普通內存的供給也隨之被動收縮。HBM不只是自己貴，還在拉高整個存儲市場的價格底部。
這一高溢價行情預計將貫穿整個2026年，并持續帶動全球存儲芯片全面回暖。
HBM4是什么，為什么這么要緊？
GPU算力再強，也需要內存實時喂數據。普通內存帶寬不夠，HBM就是專為高強度AI計算設計的高速專屬通道。
HBM4是這項技術的第六代產品，英偉達要求其速度達到11 Gbps以上、帶寬超過3.0 TB/s，比AMD對HBM4的要求還高出30%。這是下一代AI加速器Vera Rubin的核心組件，今年下半年上市，HBM4不到位整條產品線就得推遲。
圖片為三廠家份額分配（圖源科技新報）
全球能做HBM4的廠商只有三家：SK海力士、三星、美光。三星2月12日率先出貨首批HBM4搶了個頭彩，但英偉達分配的供應份額中，SK海力士仍占55%以上，三星約20%~30%，美光約20%。黃仁勛親自登門，就是盯著這塊最大的蛋糕能否準時落地。
三星率先出貨，但市場并未因此看衰SK海力士，原因在于HBM制造的核心難題——良率。HBM需將多層存儲芯片用TSV（硅通孔）垂直堆疊，任何一層瑕疵都會導致整顆芯片報廢。SK海力士憑借獨家MR-MUF先進封裝技術，良率領先競爭對手，三星在HBM4量產良率上仍在爬坡。總之，半導體制造不缺送樣，缺的是高良率的量產。
高良率直接帶來更低單位成本，疊加定價權，SK海力士HBM業務毛利率持續擴張，形成正向循環：用HBM現金流反哺下一代研發，差距在競爭對手還沒搞定良率時悄悄拉開。這才是英偉達信任SK海力士的深層邏輯。
這條賽道該如何投資？
SK海力士在韓國上市，A股投資者無法直接買入，但產業鏈邏輯是相通的。HBM是當前全球半導體增長最確定的方向，背后是AI算力需求的持續爆發，短期看不到拐點。
圖片為三星HBM4芯片（圖源網絡）
對國內投資者，更務實的思路是關注"賣鏟子的人"。三大存儲廠2025年資本開支大幅向先進封裝和高端測試傾斜，資金流向兩類企業：一是材料端，HBM封裝所需的環氧塑封料（EMC）、前驅體等，國內具備國產替代能力的上游企業將直接受益；二是設備端，HBM層數從4層迭代到12層以上，測試時間成倍增長，存儲測試機廠商景氣度與HBM高度正相關。追蹤這些細分龍頭的營收增速和在手訂單，是找到安全邊際投資標的的務實路徑。
當然，半導體行業的技術迭代很快，今天的領先者明天未必還穩坐第一。三星的追趕、美光的擴產，都在壓縮SK海力士的護城河。
黃仁勛那句話“這很難，但我相信你們。”這句話放在投資上同樣適用，這個賽道的機會是真實的，但難度也是真實的。
參考來源： 華爾街見聞：“這很難，但我相信你們”！黃仁勛上周宴請SK海力士工程師，親自敬酒，敦促“無延遲交付HBM4” 騰訊網：美光被曝出局？三星、SK海力士將瓜分英偉達Rubin芯片HBM4訂單 新浪財經：SK會長在美會見黃仁勛，或就SK海力士HBM4供應計劃等進行交流 DOIT：AI加持下的2025年存儲技術走勢
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