被吹上天的越南，是如何迎來至暗時刻的？東南亞新格局逐漸形成

前幾年刷手機，滿屏都是越南要“接棒中國當世界工廠”的新聞——三星砸錢建廠、出口猛漲、股市蹭蹭往上漲，連外國人拿護照住仨月就能買房，那架勢真像要一飛沖天。可誰能想到，2022年一場風暴直接把它拉到“至暗時刻”？銀行擠兌、地產爛尾、大佬被抓判死刑……這中間到底藏著多少坑？

2018年三星在越南砸了不少錢，建了好幾條手機組裝線——你現在用的三星手機，說不定就是越南工廠產的。這一搞，越南電子出口直接“竄”上去了，2019年出口總額破2600億美元，光機電類就占四成多，那時候誰不說越南要“起飛”？

2020年疫情鬧得兇，越南防控做得還行，經濟還能增長2.9%，比周邊國家強多了。2021年外資注冊資金310億美元，制造業拿了大頭，胡志明市周邊工業園到處都是，吸了上百萬工人干活。股市也跟著瘋，從2018年900點漲到2021年1500點，看著就像“躺贏”的節奏。

越南從1986年就開始搞革新開放，學著中國引入私營企業。2006年出投資法，直接砍外資持股上限，允許全資辦廠——韓國、日本公司蜂擁而入。2015年改住房法更絕：外國人拿護照住仨月就能買房，賺的錢還能直接匯出去，這誰頂得住？

政策一松，炒房錢呼啦啦涌進來。2015年越南房產賣3萬套，自住的不到三成——全是炒家囤貨。房價從每平米2000美元漲到2021年5000美元，翻了一倍多。連做制造業的老板都眼紅，好些工廠直接停了，跑去囤地蓋樓。2021年企業債發得兇，超278億美元，好多連擔保都沒有，全靠泡沫頂著，這不是明擺著埋雷？

可越南的問題藏在骨子里：外資依賴太重。三星一家占GDP20%，外資投資占總產值14.5%——經濟命脈攥在別人手里。2022年3月美聯儲加息，一年加七次拉到4.75%。美元一值錢，外資趕緊撤錢回美國，越南借錢成本變高，本幣貶值超15%，這雷終于炸了。

外資廠子訂單直接少三成，地產商資金鏈瞬間繃緊，違約一堆。年輕人失業率創紀錄，中產存款因本幣貶值縮水，外債用美元算，貶值一成償債多一成——雪上加霜。股市從2022年初1500點摔到年底1000點以下，債市違約像多米諾骨牌，一個接一個倒。

2022年10月，西貢商業銀行（SCB）鬧擠兌，儲戶堵門要錢，場面亂得不行。后來才知道，這家銀行壞賬率97%，缺口240億美元——等于越南外匯儲備四分之一！央行趕緊注資穩住，但危機傳染到其他銀行，全國擠兌潮一來，股市樓市都被拖累，外資跑得飛快。

你猜這銀行怎么回事？背后暗控的是地產大佬張美蘭！她用了上百家空殼公司，把銀行錢挪去自家項目。2018到2022年違規貸出125億美元——銀行簡直是她私人提款機，假文件層層轉賬，玩得一手好貓膩。她的地產項目市值一度超120億美元，全靠銀行錢撐著，債券還包裝成理財賣給普通人，其實就是資金鏈把戲。

2022年10月張美蘭被抓，2024年4月法院判死刑，沒收全部財產——這案子涉案金額創全球金融騙局紀錄。可錢早就通過離岸賬戶轉海外，能追回來的沒多少。現在越南到處是爛尾樓，銀行壞賬堆成山，地方財政緊巴巴，社會信心直接跌到谷底。

出事后越南當局趕緊收緊金融監管，限制地產杠桿。這場危機戳破監管窟窿和發展歪路——外資主導太容易被外面風吹草動搞翻。東南亞鄰居學乖了，泰國、印尼推本土制造業投資。越南轉頭加強區域合作，2025年前七個月進口超1000億美元，貿易格局變均衡，訂單被其他國家分走一些。

越南經濟從2022年危機里緩過來了。2023年后出新法，管債券發行和外資入門，地產慢慢回暖，2025上半年交易量漲20%。東南亞整體增長4.4%，越南領跑Q3 GDP增8.23%。但印尼、泰國靠基建搶外資，形成競爭。越南預計全年6.5-6.8%，出口穩住了，可依賴外資的毛病還沒根治。2025Q1地產信用增11%，不少項目重啟，但遺留問題還在。

張美蘭上訴2024年12月敗訴，死刑維持。可2025年6月越南改法，廢除某些罪名死刑，她說不定能逃過一劫。另外范盛發集團崩盤，騙4.5億美元——等于2022年越南GDP1.1%，又拖累銀行體系，儲戶損失慘重。

政府趕緊救市，花大錢穩住SCB，可存款外流一度嚴重。張美蘭案子牽扯85人，賄賂違規一大堆，越南經濟聲譽受損，投資人觀望。但2025年外資還是回流，注冊資金亮眼，說明大家還沒完全放棄。

東南亞格局在變，越南推本土產業升級。泰國2025增長4%靠旅游服務，印尼基建猛吸制造業轉移。越南出口結構優化，機電占比穩住，但地產遺留問題多——庫存大、價格高，普通人買房難。

年輕人買房難是真的，失業率降了但中產信心沒全回。區域貿易協定幫大忙，越南從中國進口原料多，加工后出口賺差價。現在各國搶訂單，越南優勢還是勞動力成本低，但得防外部沖擊——上次危機就是美聯儲加息引爆的。

越南那場危機根子在盲目開放：學中國改革開放只學皮毛，沒管好金融。外資涌入推高房價，實體經濟被地產綁架，好多老板不做實業了。2022年美聯儲加息成導火索，資金外逃放大問題。張美蘭鉆監管空子，官商勾結放貸，釀系統風險。

事后越南加強央行監督防壞賬，2025經濟反彈強，服務業制造雙輪驅動。但東南亞越南領先不獨大，馬來西亞、菲律賓分羹。未來得平衡外資和本土投資，才穩得住。

危機后越南反思模式：GDP靠外資地產透支，產業升級慢。年輕人奮斗買不起房，企業前景迷茫。學中國得學全套：先管后放，去杠桿強監管。2010年中國經歷地產泡沫，越南沒吸取教訓才早暴雷。張美蘭案撕體制漏洞，證明金融紅線碰不得。現在東南亞新格局下，越南轉向可持續增長，區域合作加深，避單邊依賴。2025年韌性顯出來了，但監管和均衡發展還是挑戰。

參考資料：

人民日報：越南經濟轉型中的挑戰與機遇

新華社：東南亞區域經濟格局新變化