AI吞噬互聯網，恒生科技遭遇逆流

春節過后，恒生科技就只反彈過一天，其余時間都在下跌。而成分股中的騰訊、阿里巴巴、百度、美團等也幾乎每天都在下跌。

此圖由千問生成

這些互聯網公司都曾是價值投資者的信仰，如今信仰崩塌，卻沒人能給出答案。那么，到底為何恒生科技持續下跌？目前，最普遍的看法是：AI吞噬互聯網。

被撕碎的增長邏輯

此前，普遍認為，在AI技術的加持下，互聯網巨頭將開啟第二增長曲線。但是從去年11月開始，這種看法就在發生改變。

其中，有未上市的字節跳動依靠AI大模型悄無聲息取得活躍用戶數領先的影響。這個變化讓一直宣稱加大AI大模型投入的騰訊、阿里巴巴、百度成了“老登股”，成了被字節跳動顛覆的巨頭。

甚至有人把字節跳動比作蘋果，傳統互聯網公司被視作“諾基亞”。

如果說情緒上的影響只是開始，那業績上的影響則更實際。特別是春節的AI紅包大戰，讓投資者開始擔憂，為了搶奪AI入口，曾經日金斗金的互聯網巨頭需要加大AI基礎設施建設，加大AI助手營銷之處，這必然直接影響到財報。

目前正處于第四季度財報和2025年年報發布的空窗期，市場開始交易第四季度財報“不及預期”，也可能推測第四季度財報會出現比較難看的數字。

特別是阿里巴巴不僅投入超過30億元的AI紅包補貼，還與美團打了一場燒錢百億的外賣大戰。

即使此前有輿論認為阿里巴巴擁有云計算、芯片、AI大模型、生態的完善布局，是中國的“谷歌”，這也無法阻擋投資者持續拋售。

AI吞噬互聯網

就在1個月之前，AI還是互聯網、軟件增長的助推器。美國那邊的軟件板塊也是連續2年在AI的帶動下翻了數倍。

但是突然風向直轉，一家美國AI大模型公司推出了一款法律智能體，引發了外界對AI智能體替代軟件的擔憂。于是，美國軟件板塊出現了連續暴跌，2個月來下跌了30%。

即使是微軟、Meta也扛不住，Adobe、SAP、亞馬遜更是如此了。一時間，AI吞噬一切的言論，甚囂塵上。

這股風也迅速吹到了中國，吹到了互聯網、軟件企業集體上市的港股，于是在增長邏輯失效、AI吞噬互聯網的雙重壓力下，整個港股科技板塊進入了蕭瑟的寒冬。

盡管一些軟件企業拿出業績，或者發布公告聲稱AI是業績助推器，AI不會替代軟件，但是仍不起作用。美圖公司兩周來已經下跌20多個點，雖然公司公告業績預增60%，并開啟回購，也擋不住空頭的子彈。

在電梯間的分眾傳媒廣告里，輪番播著千問的廣告。阿里巴巴已經把千問定義為“萬能的AI入口”，P圖、生成視頻、定制旅游計劃、閃購買東西......一切都可以在千問中完成。

豆包也直接把文生圖Seedream、文生視頻Seedance放到了豆包對話框下方。元寶也不甘示弱，只要你上傳一張照片，就提示智能P圖......

每一家都在把AI大模型應用視作“入口”，希望通過AI助手讓用戶完成各種工作。

港股的互聯網、軟件公司基本都是面向C端用戶的企業，AI大模型能力不斷增強，為了吸引C端用戶使用，肯定繼續強化一些基礎能力，比如，文生圖、文生視頻以及解題、輔導作業等等。

這必然對許多垂類的應用和互聯網公司帶來沖擊，也正是資本市場所擔憂的。

混戰正在進行，火藥味十分濃厚。騰訊、阿里巴巴們需要持續加大AI助手的推廣和算力基礎設施的建設，同時還要用AI助手連接自身的各種業務生態，最終用AI改造，甚至是顛覆掉自己的應用。

資本市場重視的是“穩定”，最反感的是“混亂”。因為這讓資金看不清方向，投進去萬一錯了怎么辦？于是，整個市場開始了拋售。

怎么辦？

AI之戰已經不再是互聯網巨頭們的選擇題，而是必答題。不參與，肯定會被顛覆；參與，肯定要加大投入，利潤受損，同時還要用AI自己革自己的命，消滅自己的很多產品和服務。

AI帶來的顛覆性變化，何止騰訊、阿里巴巴們要面對，何止恒生科技的投資者要面對，幾乎每個人都需要面對。

學會使用AI工具，提高工作效率，已經迫在眉睫。在自媒體行業，AI帶來的改變已經非常可怕：

90%以上的文章都是AI生成的。當內容生產不再有門檻，內容生產者便不再值錢，意味著自媒體行業徹底衰退；

90%以上的口播視頻都是AI一鍵生成的，視頻行業飯碗也丟了；

站在AI變革的時間點上，股市里虧錢已經不算什么大事。用不了多久，很多底層的邏輯、教育的邏輯、就業的邏輯、生存的邏輯都將發生改變。

AI改變的是數字世界，機器人將改變物理世界。物極必反，躲都躲不過去了。