眼科龍頭愛博醫療啟動杠桿收購：6.83億拿下運動醫學第一梯隊德美醫療，錨定醫療器械新藍海

來源： 并購學堂

2月26日，科創板上市公司愛博醫療（證券代碼：688050.SH）投下了一枚“重磅炸彈”：擬以6.83億元現金，收購國內運動醫學領域的頭部企業德美醫療68.31%的股權。

01#眼科龍頭“杠桿跨界”

這筆交易最引人注目的地方，在于其高達70%-80%的資金將來自銀行并購貸，也就是常說的“杠桿收購”。這在嚴謹的A股醫療行業里，算得上一次大膽的資本運作。愛博醫療這位眼科賽道的“優等生”，正試圖通過一筆精妙的杠桿交易，將觸角伸向同樣兼具醫療和消費屬性的運動醫學新藍海。

簡單來說，就是“眼科龍頭”要跨界去做“運動損傷”生意了。這筆交易的核心看點，遠不止“跨界”二字。

02#德美醫療位居賽道前三

德美醫療可不是什么無名之輩。這家成立于2015年的公司，是國內運動醫學領域妥妥的“前三強”。它干的活兒很有技術含量：專門研發和生產運動醫學植入物（比如韌帶修復用的錨釘、界面螺釘）、手術工具、關節鏡設備，甚至還包括術后的運動康復器具。可以理解為一個從手術到康復的“運動損傷一站式解決方案提供商”。

2025年，德美醫療的營收達到了2.86億元，經調整后的凈利潤也有2360萬元。值得注意的是，其80%的營收來自于高門檻的運動醫學植入物，這是典型的Ⅲ類醫療器械，研發周期長、拿證難，構成了它最核心的護城河。

03#估值公允且協同效應顯著

那么，愛博醫療為什么非要拿下它？

答案藏在兩家公司的戰略和行業趨勢里。

愛博醫療自身是眼科醫療器械的王者，尤其在人工晶狀體領域打破了進口壟斷，商業模式上堅持“內生增長+外延發展”雙輪驅動，明確要布局兼具醫療和消費屬性的健康賽道。運動醫學，完美契合這個畫像——它既有治療運動損傷的嚴肅醫療屬性，又有幫助人們重返運動、提升生活質量的消費升級屬性。而德美醫療，正好就是這條賽道上已經跑出來的、最優質的標的之一。

從行業前景看，這筆收購的想象空間巨大。傳統骨科的增長已趨緩，但運動醫學是個例外。有數據顯示，全球運動醫學市場規模正以每年接近8%的速度增長，遠超傳統骨科。背后邏輯也很清晰：隨著全民健身意識的普及，無論是職業運動員還是普通跑步愛好者，運動損傷的發生率都在上升，而人們對治療和康復效果的要求也越來越高。這是一個典型的、有技術門檻的朝陽賽道。

再看交易本身，愛博醫療的算盤打得很精。德美醫療的整體估值約為10.74億元，對應其2025年凈利潤的靜態市盈率大約是30倍左右。考慮到德美醫療創始股東承諾2026年凈利潤不低于4500萬元，那么向前看的市盈率就降到了約19.5倍。這個估值水平，在醫療器械領域，對于一個細分賽道的頭部公司而言，是比較公允的。更何況，德美醫療背后的股東，包括啟明創投、高瓴創投、鼎暉投資等一眾知名機構，投資時間最長的已達10年。這次交易，為這些耐心資本提供了一次寶貴的、體面的退出機會。交易中出現的“差異化定價”，正是基于各輪投資方的成本和承擔的風險不同而做出的公平安排。

對于愛博醫療來說，這筆收購的戰略協同效應是多維度的。研發上，可以將其在生物醫用材料（如人工晶狀體所用的高分子材料）上的深厚積累，嫁接到運動醫學植入物的升級換代上。制造上，雙方在精密加工領域可以共享經驗。渠道上，愛博醫療成熟的醫院銷售網絡，完全有能力為德美醫療的產品開拓更多市場。德美醫療的加入，有望為愛博醫療培育出繼眼科之后的第二增長曲線。

04#杠桿壓力可控，劍指平臺化醫療器械龍頭

當然，用杠桿收購必然伴隨著風險。高達70%-80%的并購貸款，會讓愛博醫療的資產負債表上新增一筆不小的有息負債，每年也會增加財務費用，對短期利潤產生一定影響。但考慮到愛博醫療2024年營收14.10億元、凈利潤3.87億元的扎實家底，以及德美醫療的成長性，這筆財務壓力大概率是可控的。更何況，國家正鼓勵產業整合，相關的政策性貸款貼息也能幫助降低融資成本。

因此，這筆交易不僅是愛博醫療外延式發展戰略的關鍵落子，更是中國醫療器械行業從“單點突破”走向“平臺化整合”的一個縮影。愛博醫療的野心，昭然若揭——它不想只做眼科冠軍，而是想依托自己在生物醫用材料和高端精密制造上的底層能力，構建一個橫跨眼科、運動醫學等多個高潛力賽道的“消費醫療器械平臺”。德美醫療，就是它拼上圖版的第一塊關鍵拼圖。

對于德美醫療而言，在集采常態化、行業競爭加劇的背景下，背靠上市公司，不僅能獲得更充裕的資金和研發資源，更能利用愛博醫療在商業化和管理上的成熟體系，實現二次騰飛。這次聯姻，是一次典型的“技術+資本+管理”的強強聯合。

展望未來，這筆交易如果整合順利，將給市場帶來巨大的示范效應。它證明，在科創板，不僅可以通過IPO實現價值，也可以通過高質量的并購實現產業升級和股東回報。愛博醫療在公告中明確表示，會繼續優先考慮歐洲和東南亞的市場機會，尋求技術引進和渠道合作。

這意味著，德美醫療可能只是第一步。

一家橫跨眼科、運動醫學，甚至更多消費醫療領域的中國醫療器械平臺，正在加速成型。對于關注中國醫療健康產業的人來說，愛博醫療的下一步動作，無疑值得持續追蹤。

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