高齡創始人合規減持，何懼影響桃李面包經營根基？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2月25日，A股“面包第一股”桃李面包（603866）發布股東減持計劃公告，公司91歲創始人、實控人吳志剛及一致行動人肖蜀巖擬合規減持公司股份，引發市場關注。面對市場關切，公司迅速回應，明確減持為個人資金需求、不影響控制權與日常經營。結合公司治理結構、財務底色、行業地位與轉型動作綜合來看，此次減持屬于合規范圍內的正常股東行為，公司治理有序、基本面扎實、長期競爭力穩固，短期業績波動不改烘焙龍頭的成長韌性。

本次減持計劃清晰合規，風險可控。根據公告，吳志剛擬通過大宗交易減持不超2%、集中競價減持不超0.62%；肖蜀巖擬通過集中競價減持不超0.38%，合計減持比例不超3%，減持價格隨行就市，減持流程嚴格遵循監管要求。以2月25日收盤價測算，吳志剛頂格減持套現約2.28億元，肖蜀巖套現約3267萬元。截至公告日，吳志剛持股5.47%，肖蜀巖持股0.38%，二者所屬一致行動人合計持股63.14%，本次減持不會引發控制權變更，股權結構保持穩定。公司投資者熱線工作人員明確表示，老董事長已不參與經營管理，減持依規進行，對公司經營無實質影響。

此次減持背后，是家族企業代際交接與治理規范化的正常體現。吳志剛出生于1935年，1995年在丹東創立桃李面包，帶領公司登陸上交所，成為國內短保面包行業標桿。年屆91歲高齡，逐步降低持股、回歸個人財務安排，符合高齡創始人的正常選擇。近年來，桃李面包已完成核心管理團隊交接，次子吳學群任總經理、三子吳學亮任董事長兼法定代表人，形成成熟的職業經營班子。公司明確當前實控人為吳志剛、盛雅莉、吳學群、吳學亮四人，長子吳學東未參與經營，此前已完成股份清理，治理架構清晰、權責明確。

從歷史動作看，吳氏家族的股份調整始終圍繞治理優化與傳承安排展開。2025年，吳志剛先后向次子、三子、配偶轉讓股份，理順家族內部股權分布；吳學東解除一致行動協議并清倉少量股份，均為家族內部治理的規范化動作，而非對公司前景的否定。相較于部分家族企業股權混亂、內耗嚴重的問題，桃李面包以透明公告、有序交接、穩定控制，展現出民營消費龍頭的治理成熟度。

市場不必過度解讀減持行為，更應看到桃李面包長期以來對股東的豐厚回報與穩健財務底色。上市以來，公司累計派現43.60億元，平均分紅率高達70.24%，2021至2024年分紅比例分別達74.85%、83.31%、50.16%、76.60%，持續以真金白銀回饋投資者，在消費行業中保持高分紅水準。即便在行業承壓階段，公司仍維持穩定分紅政策，體現出充沛的現金流與對股東價值的重視。

作為國內短保面包龍頭，桃李面包的供應鏈、渠道與品牌壁壘依然堅實。公司深耕烘焙食品生產、加工與銷售，產品覆蓋面包、糕點及季節性食品，依托“中央工廠+批發”模式，構建起高效配送體系與廣泛終端覆蓋，是國內短保面包賽道的標桿企業。品牌歷經三十年市場檢驗，在商超、便利店等主流渠道擁有穩定滲透率，國民消費認知度高，基本盤穩固。

當前業績階段性承壓，屬于行業周期與轉型陣痛的正常表現，并非經營失序。數據顯示，2021至2024年公司歸母凈利潤連續小幅下滑，2025年前三季度營收與利潤同比有所下降，主要受消費復蘇節奏、區域競爭加劇、成本波動及全國化拓展投入等因素影響。這一現象在傳統消費龍頭中普遍存在，反映出行業從高速增長向高質量發展轉型的共性挑戰。

挑戰之下，公司主動求變、布局長期增長的動作清晰可見。2025年正值品牌三十周年，桃李面包啟用上海研發中心，加大產品創新與供應鏈升級投入，推動產品結構優化、渠道精細化運營與區域市場深耕。面對新消費趨勢，公司在守住基本盤的同時，積極適配年輕消費者需求，提升產品力與品牌活力，為下一階段增長蓄力。

從資本市場規則來看，股東依法合規減持是市場化權利，不應與公司經營前景簡單掛鉤。本次減持比例有限、節奏可控、信息透明，且創始人已退出經營一線，決策與運營完全由職業管理團隊主導，公司戰略、生產、銷售、研發均保持正常運轉。歷史經驗表明，合規、適度、透明的股東減持，通常不會對優質龍頭的長期走勢形成持續壓制，市場終將回歸基本面定價。

短期業績波動、行業競爭加劇、消費場景變化，構成桃李面包當前面臨的客觀挑戰，但這些因素均在可應對范圍內。公司擁有穩定的現金流、成熟的生產體系、廣泛的渠道網絡與深厚的品牌積淀，具備穿越周期的基礎能力。隨著消費市場逐步回暖、公司轉型效果顯現、產品與渠道優化落地，業績端有望逐步企穩修復。

回望發展歷程，桃李面包從地方小廠成長為全國性烘焙龍頭，靠的是品質堅守、模式創新與穩健治理。當前，公司正處于代際交接完成、戰略轉型深化的關鍵階段，高齡創始人的合規減持，是個人安排與企業治理分離的標志，更意味著公司將進一步走向職業化、規范化、市場化運營。

資本市場應理性看待股東行為，聚焦公司長期價值。桃李面包作為短保面包行業的領軍企業，在消費升級與烘焙市場擴容的大趨勢下，仍具備廣闊發展空間。合規減持不改治理穩健，短期波動不掩龍頭底色，隨著轉型推進與經營改善，這家國民面包品牌有望重回穩健增長軌道，持續為行業與投資者創造價值。