大鉦資本收購藍瓶咖啡，后者尚在虧損中｜獨家

作者 | 鐘藝璇 彭倩

編輯 | 喬芊

36氪獲悉，大鉦資本已和雀巢達成協(xié)議，從雀巢手中收購了藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球門店，價格低于4億美金。交易完成后，雀巢仍然會保留藍瓶的快消業(yè)務(wù)，如咖啡豆、速溶咖啡、即飲飲料。

值得注意的是，藍瓶咖啡目前仍在虧損中。36氪獨家了解到，截止2025年6月30日，藍瓶咖啡過去12個月的營收約為2.5億美元，其中美國貢獻收入約1.5億美元，亞太地區(qū)貢獻收入約1億美元。上述信源人士還告訴36氪，藍瓶咖啡預(yù)計2026年實現(xiàn)盈利。

對此，大鉦資本沒有回復(fù)。

另據(jù)一位咖啡行業(yè)人士透露，瑞幸正在市場上密集接觸“品牌向”的招聘對象，為接下來整合藍瓶咖啡做準備?！耙u一杯40多的咖啡，品牌肯定是重中之中?！痹撊耸糠Q。

藍瓶咖啡于2002年在美國加州創(chuàng)立，2005年在舊金山開出首店，品牌定位高端精品咖啡，新鮮烘焙是藍瓶咖啡的最大特點之一。創(chuàng)始人James Freeman曾提出，藍瓶咖啡門店里只用48小時內(nèi)烘焙出的咖啡，目前藍瓶咖啡擁有自己的全球采購渠道和烘焙標準。

2017年，雀巢曾以不到5億美元收購藍瓶68%的股份，此舉于雀巢是為了探索高客單價品類，尋找新的增長機會。

截至2025年底，藍瓶咖啡全球共有140家門店，其中31家分布在亞洲。相比于日本和韓國，藍瓶進入中國市場的時間較晚。

被雀巢收購后5年，藍瓶咖啡才于2022年首次進入中國，首店位于上海蘇州河。截止2025年底，藍瓶咖啡在內(nèi)地擁有門店15家，分布在上海、深圳和杭州，其中杭州店于11月14日才進駐。藍瓶咖啡全球 CEO Karl Strovink 曾對外透露，總部將中國視為一個重要且持續(xù)增長的市場。

這三年也是中國連鎖咖啡品牌擴張最快的時期，哪怕同樣定位在精品咖啡的皮爺也在這一時期開始了規(guī)?；瘮U張，2022-2024年是皮爺?shù)臄U張高峰期，3年累計新增近200家，截止2021年皮爺中國門店總數(shù)只有70家左右。對比之下，藍瓶咖啡擴張節(jié)奏相對緩慢。

收購藍瓶，對大鉦來說既有財務(wù)價值，也有戰(zhàn)略意義。

截止目前，大鉦資本在瑞幸咖啡的總持股比例是23.28%，投票權(quán)53.6%，是絕對的控股股東。大鉦資本創(chuàng)始人黎輝于2025年4月出任瑞幸咖啡董事長，深度參與瑞幸的戰(zhàn)略規(guī)劃和日常運營。2025年底，在慶祝“成都門店突破1000家”的儀式上，黎輝和瑞幸咖啡CEO郭謹一均親自到場，一位瑞幸員工感嘆稱，“老板們很勤奮、很一線?！?/p>

剛剛跨過3萬家門店的瑞幸，正面臨外賣大戰(zhàn)競爭所致的利潤下滑。2025年第四季度，瑞幸營收同比增長32.9%至127.77億元，凈利潤同比下降38%，運營利潤率從10.5% 降到6.4%，同店銷售增長僅 1.2%。

中端價格帶已經(jīng)成為中國咖啡品牌競爭最激烈的地帶，哪怕?lián)?萬家門店，擁有規(guī)模優(yōu)勢的瑞幸也不例外。大鉦資本收購藍瓶咖啡，意在讓瑞幸加快高端化戰(zhàn)略。有知情人士告訴36氪，“瑞幸曾經(jīng)還看過M Stand”。

另外，此舉也能加速瑞幸海外擴張步伐，截止2025年底，瑞幸海外門店總數(shù)160家，絕大部分集中在東南亞市場，美國市場僅有9店。美國向來被公開認為是出海最后一站、也是最難啃的市場，藍瓶作為美國起家的精品咖啡，在海外渠道、本地團隊以及高端客群上能夠反哺瑞幸。

對于大鉦資本而言，在全球范圍內(nèi)尋找適合的咖啡投資標的都在其舒適圈內(nèi)。

據(jù)36氪了解，此前大鉦資本也對星巴克和Costa感興趣。一位接近大鉦的人士告訴36氪，他們對星巴克感興趣的前提是“能拿到控股權(quán)”，但考慮到大鉦是瑞幸的控股股東，星巴克總部又希望對中國業(yè)務(wù)保留部分股權(quán)和影響力，這個交易達成的可能性一開始就很渺茫。

大鉦走得更進一步的是其實Costa。因為它既能夠跟在國內(nèi)市場跟瑞幸有一個價位帶上的區(qū)隔（瑞幸立足大眾市場，Costa立足高端市場），也能夠幫助瑞幸更快推進“國際化”進程。但這個交易后來也沒有推進下去。

一位接近Costa的人士告訴36氪，這個案子在交易桌上原本被看好，核心原因是“品牌不錯”，并且“在英國的基本盤很好，每年有2億多美金的利潤”；但缺點是它在歐洲有許多待翻新的老店，IT系統(tǒng)陳舊，改造難度大，成本高。

在中國市場，Costa的潛力也不樂觀。“博裕投了星巴克之后，skp都要開星巴克。以北京為例，Costa的好幾個門店更沒優(yōu)勢了?！绷硪晃恍袠I(yè)人士稱。

另據(jù)36氪了解，Costa雖然整體出售不順利，但是中國業(yè)務(wù)仍在考慮單獨出售。

此外大鉦認真評估過的投資對象就是 %Arabica 、M stand和藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）。

據(jù)36氪了解，此次出售藍瓶，是雀巢基于“輕資產(chǎn)化”的戰(zhàn)略需求，希望盡快脫手一些相對重資產(chǎn)的零售業(yè)務(wù)，這也是其引入對沖基金、換 CEO 后一直努力的方向。除了藍瓶咖啡，雀巢還正考慮出售瓶裝水業(yè)務(wù)。

為此，雀巢不惜打折賣掉藍瓶。接近該交易的人士稱，“大鉦資本的交易價格低于雀巢當年的交易價格?！?/strong>

一位接近藍瓶的咖啡行業(yè)人士稱，成為雀巢子公司后，藍瓶咖啡運營仍相對獨立，這使得其品牌價值和理念保留完好。不過，在亞洲市場如中國、韓國會有雀巢系高管坐鎮(zhèn)，參與戰(zhàn)略制定，但并非戰(zhàn)略最終決策者，公司具體運營也主要由藍瓶咖啡的團隊來執(zhí)行。但在中國整體發(fā)展較慢。

據(jù)36氪了解，藍瓶咖啡自去年下半年起，與國內(nèi)各大購物中心密集談了一輪店面，其中不少原本是星巴克的高端甄選門店，因后者降本增效調(diào)整門店不再續(xù)約，得以空出。

作為與藍瓶咖啡價格帶和定位類似的品牌，大鉦資本也曾接觸 Arabica，但最終交易沒有繼續(xù)推進。一位投資行業(yè)的人士告訴36氪，一方面是藍瓶咖啡品牌的原臻性更好，在文化層面頗受認可，門店設(shè)計也更高端精致；另一方面則是相比于 Arabica ，藍瓶咖啡的業(yè)績表現(xiàn)相對好一些。此外，Arabica 的股權(quán)也較為分散，會加大并購難度。