新聞分析丨美以伊戰事戳破美債“避險光環”

新華社北京3月6日電 新聞分析丨美以伊戰事戳破美債“避險光環”

新華社記者宿亮

美國和以色列對伊朗發動軍事打擊沖擊全球市場。在各類資產價格劇烈波動的過程中，不少投資者發現一個數據的變化不同尋常：美債收益率這次為什么不降反升？

在市場分析人士看來，這個細節似乎意味著全球金融體系正發生結構性變化，即美債“避險光環”正逐漸黯淡。美國究竟能讓投資者“避險”，還是不斷在全球“造險”？資本正用實際流動給出答案。

根據過往經驗，一旦發生重要地緣沖突或戰爭，美債收益率都會在短期內下降。以美國10年期國債收益率為例，1999年科索沃戰爭爆發后，這一數據下降20個基點；2001年“9·11”事件后，下降30個基點；2003年伊拉克戰爭爆發后，下降30個基點；2014年克里米亞危機，下降40個基點；2022年俄烏沖突爆發后，下降25個基點……

數據背后的邏輯是，全球投資者在沖突爆發初期會出現“避險買盤”，拋售股票和大宗商品，購買美債，導致美債收益率下降。之所以愿意購買美債，是因為投資者覺得美債“更保險”，當沖突帶來其他投資標的波動時，美債可以用來“避險”。

然而，美以襲擊伊朗，卻把這個邏輯“打爆了”。截至北京時間6日，美國10年期國債收益率從沖突前的3.96%升至4.14%；2年期國債收益率從沖突前的3.38%升至3.58%，均上升約20個基點。不少投資者看到這個結果，大呼“避險失靈”。

之所以“避險失靈”，可以從幾個角度理解——

對于美以襲擊伊朗，投資者擔心：美國國內撐得住嗎？

美國攻擊伊朗，勢必擾動霍爾木茲海峽局勢，導致全球最重要的產油區對外供應受阻，給美國帶來新一輪通脹壓力。美國聯邦儲備委員會4日發布的全國經濟形勢調查報告顯示，美以伊戰事前，美國就已經面臨持續的物價上漲壓力，而戰事導致原油運輸受阻、軍事支出增加等只會加劇美國的通脹預期。

單從軍事實力看，美國強于伊朗，但持續的高通脹會侵蝕美債固定收益的實際價值，失控的通脹預期會推高美債收益率。人們對于美國通脹給世界經濟帶來擾動的擔心，已遠遠超過地緣戰爭導致的短期金融影響，很難在此時投資美債。

投資者還會擔心：美債本身行不行？

近年來，關于美債能否“避險”的疑問已經在金融市場長期化、日常化。投資者擔心，美國財政狀況更加糟糕，政府赤字占國內生產總值的比例不斷攀升、國債規模持續打破紀錄、美債發行量越來越大……種種跡象表明，美國憑借美債“借新還舊”的難度越來越大。這種不負責任的財政行為透支了美國政府的信用，而信用正是債券的基礎。為了挽回政府信用，美聯儲不得不作為美債“最后保險人”出資增持美債，相當于向市場增發美元，導致“財政赤字貨幣化”。

這種種行為讓投資者擔心，當危機出現之際，美債還能不能擔當起“避險資產”。或者說，美債作為“避險資產”的屬性正在消退。這也能夠解釋美以襲擊伊朗后，資金沒有第一時間購買美債避險，而是流向市場上其他資產。

美債“避險光環”消退的同時，也反映出全球金融格局悄然發生結構性變化。

隨著穆迪去年5月將美國主權信用評級從最高級Aaa下調至Aa1，三大主要國際信用評級機構標準普爾、惠譽和穆迪均已剝奪了美國主權信用的最高等級，主要原因包括政府債務持續增加、利息成本上升及政治治理失靈導致的財政前景惡化。

與此同時，美國近年來隨意凍結別國資產、動輒揮舞經濟制裁“大棒”等行徑，不斷損耗美國政府信譽。尤其近期美方種種單邊主義、保護主義行徑和政策朝令夕改所帶來的巨大不確定性，讓全球市場越來越擔憂“美國風險”。在這種背景下，投資者不再把美債等美元資產視作“避險資產”，甚至視之為風險本身，而此次美以伊戰事恰恰證明了這一點。