老鳳祥2025年凈利下滑10% 黃金珠寶業“冰火兩重天”格局凸顯

作者 胡群

3月6日晚間，老鳳祥股份有限公司（600612.SH）發布2025年度業績快報。數據顯示，這家珠寶龍頭企業正面臨嚴峻的經營考驗：2025年實現營業總收入528.23億元，同比下降6.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.55億元，同比下降9.99%；扣除非經常性損益的凈利潤同比降幅更是擴大至11.92%。截至報告期末，公司總資產較期初下降8.82%至207.26億元，基本每股收益也隨之下滑至3.3548元。這一業績表現，與黃金價格在2025年屢創新高的市場表象形成鮮明反差，折射出黃金珠寶行業在消費端面臨的深層困境。

來源：老鳳祥業績快報

老鳳祥在公告中將業績變動歸因于多重因素的疊加影響。2025年，國內消費市場增長動力持續不足，而黃金價格則經歷了一輪快速上漲行情，不斷刷新歷史高位，疊加黃金稅收新政的落地實施，共同構成了行業經營的復雜局面。中國黃金協會的統計數據佐證了這一趨勢：2025年我國黃金消費量為950.096噸，同比下降3.57%，其中黃金首飾消費量遭遇斷崖式下跌，僅為363.836噸，同比降幅高達31.61%。

在高金價壓制下，終端消費者的購買意愿顯著減弱，尤其是對價格敏感的黃金首飾消費，出現了向投資類金條等產品轉移的結構性變化。老鳳祥坦言，盡管公司通過成立區域子公司、開設直營店等方式努力穩定市場，并持續布局“藏寶金”“鳳祥囍事”等主題店，但網點拓展仍不及預期。截至2025年末，公司境內外營銷網點總數達5355家，其中直營店213家，較期初凈增加16家；而加盟店為5142家，較期初凈減少499家。這一加盟渠道的大幅萎縮，直接反映了在行業低迷周期中，終端經營壓力已向上傳導至品牌方，傳統以加盟擴張為主的增長模式正遭遇嚴峻挑戰。

當老鳳祥因黃金飾品消費疲軟而陷入增長瓶頸時，同處黃金消費主賽道的其他上市公司表現如何？

1月13日，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（600916.SH）發布的業績預減公告顯示，公司預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.86億元至3.68億元，同比銳減55%至65%。公司解釋稱，受黃金市場和新政疊加影響，主營的投資類和消費類黃金產品銷售均受沖擊，終端門店客流減少；同時，金價上漲速度快于存貨周轉速度，導致黃金租賃業務產生的公允價值變動損益對利潤造成暫時性負向影響。這一解釋揭示出在金價劇烈波動下，即便是主打投資金條的中國黃金，也面臨著財務計量與實體銷售雙重擠壓的困境，黃金牛市的紅利并未如期轉化為企業利潤。

與之形成鮮明對比的是廣東潮宏基實業股份有限公司（002345.SZ）與北京菜市口百貨股份有限公司（605599.SH）的逆勢上揚。

1月12日，潮宏基2025年度業績預告顯示，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.36億元至5.33億元，同比增長125%至175%。公司將業績增長歸因于品牌力的提升、精細化運營以及全渠道融合。截至2025年底，潮宏基珠寶門店總數達1668家，年內凈增163家，展現出強勁的擴張勢頭。

1月29日，菜百股份發布2025 年年度業績預增公告預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為10.6億元至12.3億元，同比增加47.43%至71.07%，其給出的理由同樣是充分發揮直營優勢，各渠道增強聯動，品牌影響力持續提升。這兩家公司的業績表現證明，在行業整體承壓的背景下，具備強品牌力、精細化運營能力和渠道掌控力的企業仍能搶占市場份額，實現逆周期增長。

透過老鳳祥的業績快報及一眾同業公司的業績預告，2025年黃金珠寶行業的真實圖景已然清晰：這并非一個簡單的“金價上漲、行業普漲”的線性敘事，而是一場由消費習慣變遷、稅收政策調整、金價劇烈波動共同導演的深度分化局。老鳳祥加盟渠道的收縮，折射出傳統擴張模式在周期壓力下的脆弱性；中國黃金的預減，則凸顯了財務管理與實物銷售在極端行情下的復雜博弈。反觀潮宏基與菜百股份的逆勢增長，證明行業競爭已從單純的渠道數量比拼，回歸至品牌價值、精細化運營與全渠道協同的內功較量。

隨著2025年財報季的帷幕全面拉開，市場將更加審慎地審視每一家公司的抗風險能力與內生增長韌性，在這場行業分化的大潮中，真正的考驗或許已非金價的漲跌，而是一個更根本的問題：消費者為何而買？當黃金從婚嫁的剛需走向日常的配飾，從資產的避風港回歸商品的本質，品牌與消費者之間的連接便不再僅由克重和成色定義。而當金價終將回歸平靜，誰才能在消費者的心中留下比黃金更持久的重量？

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。