股權凍結33.99%、四年累虧超28億｜美克家居的困局與突圍

欠薪、拖貸、股權凍結、債務逾期，曾是國內高端家居領域標桿的美克家居，正遭遇成立以來最嚴峻的經營寒冬。四年累計虧損超28億元，控股股東全部股權被輪候凍結，跨界算力自救前路未卜，這家老牌上市企業的突圍之路，牽動著行業與資本市場的目光。

3月5日晚間，美克家居（600337.SH）一則公告引發市場高度關注：控股股東美克投資集團有限公司（下稱“美克集團”）所持公司全部4.88億股股份，被江蘇省無錫市中級人民法院輪候凍結，凍結比例高達公司總股本的33.99%。看似單一的股權凍結事件，背后是一筆1.17億元的債務糾紛，更折射出企業現金流長期緊繃的真實困境。

圖源：美克家居公告

這筆債務糾紛的脈絡清晰可循：2024年9月，美克家居三家全資子公司與江蘇資產管理有限公司（下稱“江蘇資管”）簽署《債權轉讓合同》，開展債務重組相關借貸業務，美克集團為該筆業務提供連帶責任擔保，初始合作期限為一年；2025年9月，雙方協商將業務展期至2026年9月，但美克家居未能按期支付債務重組補償，江蘇資管隨即提起訴訟并申請財產保全，最終導致美克集團全部持股被依法凍結。

美克家居在公告中明確表態，此次股份凍結不存在控股股東非經營性資金占用、違規擔保等侵害上市公司利益的情形，且暫未對公司生產經營、控制權及股權結構造成實質性影響。但業內普遍認為，疊加此前已暴露的債務逾期、銀行賬戶凍結等問題，企業資金鏈的承壓已達到臨界點，其控制權穩定性仍存隱憂。

財務數據是企業經營狀況最直觀的“晴雨表”：截至2025年三季度末，美克家居貨幣資金余額僅1.16億元，而短期借款高達9.46億元，貨幣資金對短期借款的覆蓋比例僅為12%，遠不足以覆蓋短期償債需求。截至2026年1月底，公司及子公司累計被凍結銀行賬戶達172個，占賬戶總數的55.84%，累計凍結資金約1024萬元；同時，公司為美克集團提供擔保的逾期貸款達4筆，合計金額2.876億元，其中1.5億元貸款已被銀行提起訴訟，公司存在承擔連帶清償責任的風險。

資金鏈持續緊繃的根源，在于企業多年來的持續性虧損。2026年1月29日，美克家居披露2025年業績預告，預計當年歸母凈利潤虧損12億至18億元，扣非凈利潤虧損14.5億至20.5億元，或將創下單年虧損新高。經測算，2022年至2025年四年間，公司累計虧損金額已突破28億元，其中2022年至2024年已分別虧損2.89億元、4.63億元和8.64億元，虧損幅度逐年擴大，經營壓力持續加劇。

圖源：美克家居2025年年度業績預告

作為2000年登陸資本市場的老牌高端家居企業，美克家居曾憑借原創設計、高端材質與直營模式，在行業內樹立起標桿形象，旗下美克美家品牌深耕一線、二線城市核心區域，成為高端家居消費的代表性品牌。但近年來，在房地產下行、消費需求疲軟及供應鏈成本上升的多重夾擊下，曾經的核心優勢逐漸轉化為發展負擔，企業經營陷入瓶頸。

營收下滑與成本高企的反向擠壓，進一步加劇了企業的虧損困境。數據顯示，美克家居營收已連續三年下滑，核心直營業務表現尤為疲軟：2024年公司營收33.95億元，同比下滑18.83%，其中直營業務營收同比減少25.74%，而營業成本卻反向同比增加0.70%；2025年上半年，這一趨勢并未得到改善，直營業務營收6.25億元，占總營收的42.06%，同比降幅仍達15.20%，營業成本則同比增加6.54%，成本與收入的反向變動，讓企業盈利空間持續被壓縮。

為緩解經營壓力、縮減成本支出，美克家居開啟了收縮調整模式。2023年至2024年，美克美家門店數量從141家縮減至111家，直營門店經營面積減少19.20%，2025年上半年又關閉12家，累計關閉42家，其中包括曾位列營業收入前十的南京新街口店；同時，天津兩大生產基地因產能利用率不足20%，于2025年1月實施停工停產，相關人員安置補償等支出，進一步拖累了公司利潤表現。

主業承壓的同時，美克家居還深陷多起經營糾紛，進一步加劇了企業的經營困境。2025年9月起，大量在職及離職員工反映被拖欠薪資，涉及2024年12月及2025年5月至8月的薪資、銷售提成及離職賠償金，相關維權群成員達400余人，覆蓋華北、華東、華南等多個區域；與此同時，公司還被曝拖欠供應商貨款，有裝修供應商2022年的款項至今未結清，即便勝訴也僅收回三分之一欠款，剩余二十多萬元仍未支付。天眼查信息顯示，2025年以來，美克家居因合同糾紛作為被告參與開庭的案件已達十余起。

在主業深陷泥潭、虧損持續擴大的背景下，美克家居試圖通過跨界轉型尋求破局之路。2025年12月，公司拋出重大資產重組計劃，擬以發行股份+支付現金的方式，收購AI算力基礎設施關鍵組件供應商深圳萬德溙光電科技有限公司100%股權，試圖切入AI算力賽道，培育新的業務增長點。該計劃一經披露，一度點燃市場熱情，公司股價復牌后連續收獲4個漲停板，最高觸及4.27元，但隨后迅速回調至2.57元左右，直觀反映出投資者對此次跨界轉型的理性審視與擔憂。

客觀來看，此次跨界轉型面臨多重現實挑戰。一方面，美克家居在通信及AI算力領域缺乏核心技術積累、專業人才儲備與相關運營經驗，跨界跨度較大，整合難度極高；另一方面，公司自身財務狀況已岌岌可危，截至2025年9月30日，公司流動負債達30.25億元，流動資產僅25.11億元，營運資本為負，償付短期債務已存在重大困難，收購資金的來源與支付能力均存在不確定性。目前，上交所已下發監管工作函，要求公司審慎研判相關事項對重組的實質性影響，進一步完善相關信息披露。

面對多重困局，美克家居并未坐以待斃，而是多措并舉尋求突圍。除了關閉低效門店、停工停產縮減成本外，公司正積極與金融機構溝通協商，尋求債務展期、重組等解決方案，緩解資金鏈壓力；同時，推進渠道優化升級，依托旗下多元品牌矩陣覆蓋不同消費客群，重點拓展海外新興市場及大宗業務。值得注意的是，2025年上半年，公司國際業務營收達8.07億元，占總營收比重超50%，大宗業務也實現同比提升，成為企業經營中為數不多的潛在增長亮點。

從高端家居標桿到陷入債務與業績雙重困局，美克家居的掙扎與突圍，是行業周期變革下傳統家居企業生存現狀的一個縮影。33.99%的股權凍結、四年超28億元的累計虧損，背后既有房地產下行、消費疲軟的行業共性壓力，也有企業自身戰略調整滯后、核心競爭力弱化的內在問題。跨界算力能否成為破局密鑰，控制權能否保持穩定，美克家居的突圍之路，仍需時間給出答案。