四年前創業板IPO被否，前發審委員曾入股的世佳科技欲再謀上市路

導讀：如果世佳科技在今后的幾年中業績未能出現明顯的增長態勢與持續性，即便能順利掛牌新三板，其恐怕距離北交所上市也會變得漸行漸遠。北交所會重點考察擬上市企業業績的真實性、持續性和成長性，這也是世佳科技前次IPO過程和近幾年經營過程中所遭遇到的“痛點”，如何汲取教訓，總結經驗，提升企業基本面的成色，是接下來世佳科技所必須面對的課題。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

2021年底，深交所創業板上市委員會以一紙“不符合發行條件、上市條件或信息披露要求”的審議結果讓浙江世佳科技股份有限公司（下稱“世佳科技”）當年籌謀多時的IPO闖關計劃成為了其久久難以釋懷的前塵往事。

四年多時間倏忽而過。

國內資本市場中歷經幾番政策變化，注冊制全面鋪陳，滬深A股IPO申報趨嚴，北交所成為了諸多企業資本化的熱門通道。尤其自2025年下半年以來，企業沖刺北交所的上市大潮持續洶涌。

據叩叩財經統計，僅2025年6月至今，8個多月時間中，就有多達159家企業向北交所遞交了上市申請并獲得受理。

在上市審核方面，北交所也正在迎來其開板以來最為“暢通”的時代，2026年開年僅僅兩個多月，北交所即召開上市委審議會議已達20次，19家企業的上市申請獲得了上市委會議的“放行”。

此情此景下，已在無人在意的角度舔舐前次IPO鎩羽留下的“傷口”多時的世佳科技，也同樣嗅到了再次登陸資本市場的機遇。

據叩叩財經獲悉，在一個月前，世佳科技就已經先行一步向全國中小企業股份轉讓系統（下稱“股轉系統”）遞交了掛牌申請，欲掛牌新三板成為一家公眾公司，而目前，股轉系統已對其展開第一輪問詢審核。

和大多數曾在滬深A股IPO過程中吃過“閉門羹”的“上市困難戶”類似，僅僅掛牌新三板，顯然并非世佳科技此行的最終目的，以新三板創新層掛牌企業申報前提條件的北交所，應才是世佳科技的“醉翁之意”。

作為一家自設立以來即以農藥制劑產品研發、生產和銷售為主的企業，世佳科技主要產品包括農業病蟲草害防控、植物生長調節與生物刺激、林業病蟲害防控等類型農藥制劑，其通過直銷、經銷方式進行銷售，從而實現收入和利潤。

不得不承認，2020年前后，創業板改革并試點注冊制落地之時，世佳科技也曾迎來過一次絕佳的上市時機。

彼時，趁著國內資本市場改革的紅利，也有大批企業集體吹響了創業板IPO的集結號，世佳科技也是其中之一。

2020年12月30日，在國金證券的保薦下，世佳科技的名字順利出現在了創業板IPO審核受理的名單中。

當年的世佳科技縱然業績算不上優異，如在2020年時，其營業收入尚未邁入3億大關，對應的扣非凈利潤也僅4000萬出頭，甚至在相關IPO報告期內還存在“清倉式”分紅的嫌疑——這種種指標如今看來都將成為對世佳科技IPO形成實質性障礙，但彼時的世佳科技卻依然幸運地在經過近一年時間的審核問詢后于2021年底獲得了走上創業板上市委會議接受審議的“上會”之機。

不過，世佳科技終究還是沒能抓住這一千載難逢的“時間窗口”。

于是便有了文章開頭的一幕。

據深交所事后公布的審議會議情況顯示，世佳科技當年創業板IPO之所以遭到上市委員們的否決，主因則是世佳科技“未能對部分月份收入異常增長、除草劑產品的毛利率和內銷業務毛利率與同行業可比公司存在差異的原因等事項進行充分說明”，不符合創業板上市的相關規定。

原來，在2020年3月-5月，世佳科技的間接出口貿易業務收入，以及2020年 12 月中境內經銷收入，都較往年同期增幅較大。而2020年第四季度，世佳科技境內經銷第二大經銷商客戶杭州林源為其前員工之父控制的企業，其還有兩家企業在成立當年或次年即成為世佳科技的主要客戶，故上市委委員們在當年的審議會議現場質疑世佳科技收入的真實性，要求其“結合與上述經銷商的收入確認情況，說明相關月份業務收入較往年同期快速增長的合理性”。

此外，在2019年至2020年中，世佳科技生產的除草劑毛利率分別達到了18.05%和24.22%，而與同行業可比公司除草劑的毛利率平均皆在14%左右，世佳科技內銷業務的毛利率分別達到了39.36%和39.07%，而同行業可比企業的內銷業務毛利率同一時期則大多集中在20%-35%之間。這也必然引發監管層對世佳科技毛利率異于同行業可比企業的合理性的追問。

顯然，從世佳科技創業板IPO最終遭到否決的結果來看，世佳科技給出的答案并未說服創業板上市委委員們。

對于世佳科技前次創業板IPO的鎩羽結果，業內對其更多的評價是“情理之中，意料之外”。

業績的并不出彩并帶有“異常”的成分，固然讓世佳科技難登A股之“堂”成為情理。

而外界所謂的“意料之外”，則源于世佳科技斯時那一度被市場炒得沸沸揚揚的“特殊”股東背景。

2020年底，在申報首次IPO時，世佳科技實際控制人為胡劍鋒、胡娟紅、夏林仙三人，胡劍鋒、胡娟紅二人為姐弟關系，夏林仙系胡劍鋒、胡娟紅二人之母，三人合計控制著世佳科技90.00%股權。

作為彼時世佳科技股東名單中位數不多的外部投資者，一家名為杭州通元優科創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“通元創投”）企業格外引人矚目。

通元創投是在2018年時通過增資擴股的方式進入到世佳科技之中的，其以1500萬元的代價獲得了世佳科技5%的股權。

通元創投的來頭不容小覷。

成立于2016年的通元創投，其執行事務合伙人為寧波通元致瓴投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱“寧波通元”），而寧波通元的第一大股東為持股79%的自然人宋新潮。

宋新潮何許人也？

根據中國證券投資基金業協會官網公示宋新潮生于1963年2月，2002年至2015年任職于中匯會計師事務所，歷任高級合伙人、副總經理、管理合伙人。

此外，宋新潮更是不折不扣的證監會前發審委委員。

證監會官網顯示，宋新潮曾在2009年至2012年間分別擔任第一屆創業板發審委委員、第十二屆與第十三屆主板發審委委員。

有熟知監管規則的前任發審委委員看好其發展前景并重金入股，外界對于世佳科技當年的創業板IPO審核結果自然多了幾分期待。

但最終，宋新潮這位資深的發審委前委員還是押錯了寶。

1）停滯不前的業績和不斷下滑的毛利率

回過頭來看，四年前，創業板上市委員們否決世佳科技創業板IPO的相關申請可謂是明智之舉。

當年，在2018年至2020年中，世佳科技表現出的業績高增長的態勢，在其IPO遭否后即“打回原形”并偃旗息鼓。

在2020年底，世佳科技向深交所遞交的IPO申報材料中披露，在2018 年度至 2020 年度，其營業收入分別為20994.17 萬元、26145.51 萬元和 29761.21 萬元，復合增長率為 19.06%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2570.55 萬元、2849.93 萬元和 4249.65 萬元，復合增長率高達28.58%，世佳科技就此認為：“公司業務規模逐年增長，盈利能力逐年增強，具有良好的成長性”。

但近四年過去了，世佳科技那并不出色的業績，卻并未對其所謂的“良好的成長性”提供有力的注解。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，在2023年中，世佳科技的營業收入雖勉強增長至超過了3億規模，但對應的扣非凈利潤卻下滑至4053.2萬，2024年中，世佳科技的扣非凈利潤則進一步下滑至4019.06萬。

也即是說，直到2024年，世佳科技的扣非凈利潤不僅未能延續高增長的態勢反而較2020年時有所不及。

業績下滑的背后，則是世佳科技那一度引以為傲的毛利率的持續下滑。

在2018年至2020年時，世佳科技綜合毛利率分別達到了 30.67%、28.87%、29.03%。

然而在2023年和2024年中，世佳科技的綜合毛利率則下滑至了24.91%和22.8%。

猶記得在2021年沖刺創業板IPO之時，世佳科技正因大幅超過同行業可比企業的平均毛利率且又給不出合理的解釋而未獲得監管層的認可。

這一境況，也在近幾年中卻徹底出現了戲劇性的“反轉”。

公開數據顯示，在2023年和2024年中，世佳科技同行業可比公司的平均毛利率仍保持在29.05%和28.25%左右。

2025年1-8月，世佳科技的毛利率略有上漲至24.35%，但同行業可比公司在同一時期的毛利率平均值已達到了30.03%。

或許也正是因為近年來業績的羸弱，讓世佳科技蟄伏了四年卻一直未能重啟上市計劃，直到在2025年下半年眼看業績稍有起色，才讓其有了一試北交所上市的念頭。

“以目前世佳科技的盈利能力和基本面屬性，也唯有北交所能盡快滿足其上市的目的?！币晃粊碜杂跍夏炒笮腿痰馁Y深保薦代表人告訴叩叩財經。

2023年和2024年，世佳科技的扣非凈利潤皆不滿5000萬元，而2025年前8個月，世佳科技的扣非凈利潤同比雖有所增長，但也僅有4288.29萬，全年是否能達到5000萬規模，尚未可知。

按照創業板IPO最新的申報第一套標準，企業需“最近一年凈利潤不低于6000萬元”，除此之外，滬深主板和科創板對擬申報企業業績規模的要求及創新性指標，只會讓世佳科技更加望塵莫及。

“如果世佳科技在今后的幾年中業績未能出現明顯的增長態勢與持續性，即便能順利掛牌新三板，其恐怕距離北交所上市也會變得漸行漸遠?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人坦言，北交所也會重點考察擬上市企業業績的真實性、持續性和成長性，這也是世佳科技前次IPO過程和近幾年經營過程中所遭遇到的“痛點”，如何汲取教訓，總結經驗，提升企業基本面的成色，是接下來世佳科技所必須面對的課題。

當年，前發審委員宋新潮的曲線入股，對于世佳科技的資本化部署而言，無異于一把“雙刃劍”。

一方面，有熟悉監管規則的專業人士入股“護航”，讓世佳科技當年沖刺IPO多了幾分底氣，但另一方面，隨著近年來監管層對證監系統離職人員投資入股IPO的嚴查，如果通元創投在世佳科技中的持股未曾變更的話，其相關合規性問題，隨著其欲重啟上市部署，自然又會引發新一輪的爭議。

據叩叩財經獲悉，雖然目前宋新潮依然為寧波通元的第一大股東，但由寧波通元擔任執行事務合伙人的通元創投不僅早已從世佳科技股東名單中消失，且已于2026年2月6日正式注銷。

“在世佳科技前次創業板IPO失敗后不久，也即是在2022年初，通元創投就于世佳科技及其實際控制人達成了股權回購協議，通元創投將其在世佳科技中的持股都悉數轉讓給了世佳科技實控人及關聯人等?！庇薪咏谑兰芽萍嫉挠嘘P知情人士向叩叩財經證實，通元創投在世佳科技中持有的5%的股權以2037.5萬元的價格轉讓一空，“通元創投的注銷也為世佳科技正欲重啟的上市計劃掃清了隱形風險”。

2）被指生產“假農藥及劣質農藥”

除了企業經營的業績風險外，一樁不大不小的“訴訟”，也正成為世佳科技要想順利推進A股資本化所需化解的風波。

據世佳科技最新向股轉系統遞交的掛牌申請材料中披露，2025 年 6 月6 日，興農藥業（中國）有限公司（下稱“興農藥業”）就其與世佳科技因銷售250克/升嘧菌酯懸浮劑產生的合同糾紛，向上海市奉賢區人民法院提起訴訟，目前該案件尚在審理中,將于2026年3月一審。

世佳科技承認自己與興農藥業自2020年起開展合作，由其負責生產250克/升嘧菌酯懸浮劑，興農藥業負責銷售。

引發世佳科技與合作方興農藥業對簿公堂的背后，則是一樁將世佳科技卷入農藥“造假”的產品質量風波。

時間回到2021年12月，種植戶李某寶等人承包了內蒙古自治區呼和浩特市武川縣上禿亥鎮土地用于馬鈴薯種植。

2022年4月13日，李某寶從興農藥業的區域零售商承德澤農農資銷售有限公司（下稱“承德澤農”）處購買了名為雙佑（嘧菌酯）的農藥120瓶，每瓶150元，總價18000元。

這些雙佑（嘧菌酯）即為興農藥業委托世佳科技所生產。

購買后，李某寶使用上述農藥在馬鈴薯田進行溝施（噴霧），發現馬鈴薯生長不正常，出現缺苗、畸形苗現象。

此后，通過鑒定，發現李某寶購買的雙佑嘧菌酯農藥相關批號產品中含有一定含量的多效唑。

“多效唑”別名氯丁唑，是一類三唑型廣譜性低毒害的植物生長調節劑，屬于內源赤霉素合成的抑制劑，經過作物的根系、莖以及葉片都能夠被植物吸收利用。在植株的根部吸收之后會經過木質部向作物上部運輸，在葉片吸收后移動會比較慢?？梢杂行Э刂浦仓晖L，抑制莖桿伸長、矮化作物。影響種子萌發和幼苗的生長受到抑制，苗期表現推遲，出苗率下降，幼苗生長緩慢等。

和李某寶同樣通過承德澤農購買雙佑（嘧菌酯）農藥并出現同樣問題的種植戶共有13戶。

2022年6月，這13家種植戶遂向興農藥業、承德澤農及世佳科技提起訴訟要求賠償。

上述案件經一審審理，結合興農藥業、世佳科技、承德澤農之間的關系、主觀過錯程度以及受損的事實，二審法院認定，由興農藥業、世佳科技、承德澤農三方皆需承擔相關責任，其中判決興農藥業承擔經濟損失賠償660.2萬元、世佳科技賠償375.59萬元。

隨后，興農藥業、世佳科技、承德澤農不服，對一審結果提出上訴。

2025年3月25日，河北省承德市中級人民法院宣布二審結果，駁回世佳科技等的上訴，認為一審判決認定事實清楚，維持原判。

據叩叩財經獲得的上述來自于河北省承德市中級人民法院的相關案件二審判決書稱，涉案“雙佑（嘧菌酯）”混有導致藥害等有害成分（含有多效唑0.18%、0.3%），屬于違法銷售農藥，不符合“標簽、檢測值”等相關法律法規規定及相關標準要求，依法確定為假農藥及劣質農藥。

“產品質量關系著消費者的生命財產安全、市場生產銷售秩序以及社會經濟的發展，具有重要意義。生產企業在發現產品存在缺陷后不應推諉塞責，而應積極、負責、認真對待，確保質量問題得到及時和有效的解決，不斷完善、改進生產經營中存在的漏洞，優化生產流程，從而提高產品質量。這樣才能建立信任和聲譽，從而增強市場競爭力”，河北省承德市中級人民法院在二審判決中強調。

才剛剛與種植戶的官司告一段落。

2025年6月，興農藥業又一紙訴狀將世佳科技再次送上公堂，興農藥業認為，依據《產品質量法》第四十三條的相關規定以及雙方簽署的協議約定，世佳科技應當對興農藥業因產品質量問題產生的所有損失承擔賠償責任。該訴訟請求合計涉案金額為人民幣730.4萬元。

（完）