多家券商資管談存款搬家應對，精耕“固收+”打造核心競爭力

財聯社3月11日訊（記者 陳俊蘭）自2025年下半年起，“存款搬家”成為影響資本市場增量資金預期的關鍵敘事，并在2026年進一步延續。根據國泰海通預算，2026年我國居民定期存款到期規模約76-77萬億元，絕對量處歷史峰值。節奏呈現顯著季節性，一季度到期規模或達32-34萬億元，形成“首季即迎高峰”特征。

隨著天量定期存款迎來集中到期潮，銀行理財憑借渠道體量占據主場，保險資管依托長期資金穩守陣地，券商資管又如何把握存款偏好釋放過程中的業務機會？

財聯社記者采訪了華泰資管、國信資管、國金資管、德邦資管以及財通資管等多家券商資管子公司。綜合來看，在低利率時代與資產荒的雙重背景下，券商資管子公司正不約而同地將目光鎖定在“固收+”與多策略配置上，力求用更精細的交易能力與更極致的客戶服務，承接從銀行溢出的龐大低風險資金。

重構“固收+”，從簡單疊加到策略進化

國信證券最新研報指出，盡管存款搬家為市場帶來增量資金，但其規模遠小于留存在銀行體系內的存款。估算約80%-90%的到期資金仍將續存銀行，僅10%-20%分流至資管產品，但這仍可能帶來6-13萬億元的資管產品增量空間。

在面對萬億級潛在規模背景下，券商資管并未簡單復制理財機構路徑，而是打出“固收打底+多策略增強”的組合拳。

國金資管副總經理楊靜濤在接受采訪時指出，“2026年是居民財富配置轉型的關鍵之年。在此背景下，‘固收+’策略產品不再僅僅是簡單的債券加股票”，他透露，公司當前的核心打法是通過高等級信用債和利率債追求基礎收益，引入量化對沖、可轉債、套利等低相關性策略。在目標上是力爭控制最大回撤，同時追求超越同期限定期存款的收益率。

這一觀點也是其他券商資管機構的共識。財通資管選擇的是更為精細化的分層打法，通過風險預算模型，將組合波動率與投資者承受能力進行精準匹配，分層設計“低波-中波-高波”的梯度布局。低波產品側重“固收+可轉債”，中波涵蓋“固收+主動量化”，而高波產品則引入衍生品工具。

德邦資管則進一步細化了策略工具箱，除了傳統的現金管理和純債固收外，重點布局紅利低波策略、公募REITs策略等，試圖通過產品供給的精細化，實現從單純的資金承接到客戶留存的轉型。

“低波產品波動和回撤風險小、產品和策略結構清晰，更加容易獲得銀行客戶青睞。”國信資管指出，在當前低利率的環境中，低波“固收+”產品是承接存款客戶資金的主要產品形態。低波產品波動和回撤風險小、產品和策略結構清晰，更加容易獲得銀行客戶青睞。從海外經驗看，伴隨人口老齡化程度加深，居民對穩健收益的訴求將持續上升，低波類產品具有長遠的發展空間。

交易型能力成核心競爭力

如果說“固收+”是承接存款的“殼”，那么如何在這個殼里裝入真正符合存款客群風險收益特征的“核”，才是券商資管面臨的真正考驗。

“券商資管在交易、對沖、量化及產品工程化方面將發揮更大的靈活性，可以扮演‘多策略增強者’的角色。”財通資管相關負責人表示。

這種靈活性首先體現在資產配置的廣度上。券商資管擁有券商的全牌照優勢，可以在股票、債券、衍生品（期權、期貨）、REITs甚至跨境資產之間進行切換。當市場波動加大時，可以利用衍生品工具進行風險對沖，爭取在一定風險下獲得相對更高的夏普比率。

其次體現在交易型能力的深度上。德邦資管將其總結為“在資產定價、波段操作、久期管理、信用挖掘、波動率管理、對沖避險等方面的突出優勢”。國信資管則進一步細化：固收產品可通過債券一二級套利、利率債和國債期貨波段、可轉債和ETF趨勢交易等方式實現增厚。

“券商資管可以通過股債恒定比例或倉位再平衡，以及‘波動率—風險預算’驅動的動態倉位框架，追求更高的單位風險回報效率。”財通資管表示，這一框架可以適配多種產品形態，兼顧回撤控制與收益彈性，實現“進可攻、退可守”的目標組合。

專戶產品發揮更強的定制化能力

相較于銀行理財的“穩健廣泛”和保險資管的“長期配置”，券商資管如何證明自己的不可替代性？那就是交易型能力與全牌照帶來的策略靈活性。相較于銀行理財主要面向大眾客群的標準化產品，券商資管在服務高凈值客戶和機構客戶時，可以發揮更強的定制化能力。

“銀行理財勝在‘穩’，保險勝在‘長’，而券商資管的靈魂在于‘活’和‘精’。”楊靜濤形象地比喻道。他指出，券商資管擁有全牌照優勢，能夠在股票、債券、衍生品、REITs甚至跨境資產之間自由切換。更重要的是，券商擁有一支經驗豐富的交易團隊，擅長捕捉市場微觀結構的套利機會。“無論是債券的波段交易，還是權益市場的量化增強，都可以成為超額收益的來源。這種‘積小勝為大勝’的能力，是銀行和保險難以復制的。”

華泰資管也同樣提出了“平臺化”與“差異化”并行的思路。一方面，利用宏觀指標跟蹤明確經濟周期，形成投研閉環；另一方面，背靠券商集團的全業務鏈協同優勢，在資產挖掘、定價及產品創設上形成獨特壁壘。華泰資管認為，不把最難的擇時部分推給客戶，而是“把客戶的錢當成自己的錢”進行投資，是絕對收益理念的核心。

財通資管則具體闡述了其在倉位管理上的“組合拳”優勢。不同于銀行和保險的靜態配置，券商資管可以通過股債恒定比例、倉位再平衡以及“波動率—風險預算”驅動的動態框架，追求更高的單位風險回報效率。這種靈活的運作模式，使其能夠充當“多策略增強者”的角色，為市場提供更具吸引力的解決方案。

國信資管指出，券商資管的投資范圍寬廣、策略儲備豐富，可形成豐富的產品策略列表以匹配各類客戶的風險－收益特征。在投資目標上，堅持絕對收益導向、嚴控回撤風險，通過系統化投資決策、組合優化、風險管理分散組合風險，避免對單一風險的過度暴露。