現(xiàn)金儲備459億元！蔚來首次實現(xiàn)季度盈利，李斌：這只是起點！“換電是蔚來的護城河，而非包袱”

“我們?nèi)ツ甑谒募径葻o論從哪個口徑來說，都已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。”3月11日，在蔚來2025年第四季度及全年財報溝通會上，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌的開場白直接而有力。

3月10日，蔚來發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，蔚來在2025年第四季度首次實現(xiàn)季度盈利，GAAP（美國通用會計準則）利潤達到8.1億元，現(xiàn)金儲備增至459億元。

李斌認為，這一成績標志著蔚來進入了以高質(zhì)量增長為核心的第三發(fā)展階段。“在銷量、營收、毛利均創(chuàng)下歷史新高的同時，蔚來內(nèi)部的管理效率與成本控制能力也經(jīng)歷了深刻變革。”李斌坦言，在變革中，蔚來“長了本事”，從曾經(jīng)的“大投入”，到如今整個團隊享受降本提效，以“算賬為樂趣”。

但首次季度盈利對蔚來而言只是一個起點。“汽車行業(yè)的競爭，是泥濘路上的馬拉松。”李斌判斷，汽車行業(yè)正進入決賽階段的初期，面臨著市場總量下降、技術迭代加速以及新車上市后銷量快速下滑的“死亡谷”效應等多重挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，蔚來將如何繼續(xù)保持增長？李斌給出的答案是體系能力。

首現(xiàn)季度盈利

蔚來2026年目標直指“全年盈利”

3月10日晚間，蔚來發(fā)布的2025年第四季度及全年財報，讓業(yè)內(nèi)眼前一亮。財報顯示，蔚來2025年第四季度首次實現(xiàn)季度盈利，經(jīng)營利潤達12.5億元，GAAP利潤為8.1億元，總營收約346.5億元，同比增長75.9%。同時，公司的現(xiàn)金儲備達到459億元，相比三季度末增加了近百億元。

亮眼的成績單背后，是蔚來交付量與毛利率的雙雙提升。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，蔚來共交付新車約12.48萬輛，同比增長71.7%。產(chǎn)品結構優(yōu)化，尤其是ES8等高價車型的熱銷，帶動了公司盈利能力的增強。數(shù)據(jù)顯示，該季度蔚來整車毛利率達到18.1%，創(chuàng)下三年以來新高；綜合毛利率為17.5%，也達到2022年以來的最高點。

“去年四季度的盈利為公司長期可持續(xù)發(fā)展，奠定了一個堅實基礎。”李斌在溝通會上表示，這一成績充分印證了蔚來的技術路線、產(chǎn)品規(guī)劃以及商業(yè)模式具備核心競爭力，也標志著蔚來正式邁入發(fā)展的第三個階段，開啟新一輪高質(zhì)量增長周期。

在實現(xiàn)季度盈利后，李斌將2026年的經(jīng)營目標瞄準了“全年盈利”。他預計2026年第一季度蔚來的交付量將達到8萬至8.3萬輛，同比增長超過90%。“蔚來在第三個發(fā)展階段，有信心維持每年40%至50%的銷量增長。”李斌說。

圖片來源：蔚來官微

為了支撐這一增長目標，蔚來在產(chǎn)品層面做好了充足準備。李斌透露，2026年蔚來將推出三款全新車型，包括旗艦SUV ES9，以及兩款大五座SUV——樂道L80和一款基于全新ES8平臺打造的車型。這三款新車將與樂道L90和蔚來ES8形成強大的SUV產(chǎn)品矩陣，覆蓋更廣泛的用戶群體和市場空間。“這幾款大車可以讓我們覆蓋的目標市場范圍比去年大2到3倍。”李斌說。

回應閃充挑戰(zhàn)：

換電是蔚來的護城河，而非包袱

日前，比亞迪發(fā)布第二代刀片電池與閃充技術后，不少業(yè)內(nèi)人士對蔚來的換電模式表示擔憂。對此，李斌認為閃充與換電模式并不對立。“感謝比亞迪的閃充技術將推動純電車的市場滲透率。”在李斌看來，無論是閃充技術還是電池技術的進步，都有利于純電車的發(fā)展，不過再快的超充也比換電慢，推廣換電模式背后有更深層次的商業(yè)考量。

“電池和車的壽命不同這件事，需要有非常底層的體系創(chuàng)新去解決。”李斌認為，“車電不同壽”是純電車行業(yè)未來將面臨的情況。

李斌解釋道，如今新能源汽車行業(yè)對電池的質(zhì)保普遍為8年16萬公里，但車輛的實際使用年限遠超于此。電池作為一種電化學產(chǎn)品，其循環(huán)壽命和日歷壽命有限，一旦健康度下降，安全風險便會增加。對于車電一體的模式而言，車企在達到質(zhì)保標準后便無更多責任，但用戶將獨自面對高昂的電池更換成本。

圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝（資料圖）

“長壽命電池不是做不出來，但會增加成本。”李斌指出，對于車電一體的廠商來說，當下增加成本去換取8年后的口碑，缺乏直接的商業(yè)動力。而蔚來的換電模式則從根本上改變了這盤賬的算法。在蔚來的模式下，電池的成本由“（購置成本-回收價值）/攤銷年限”這一公式?jīng)Q定。蔚來作為電池資產(chǎn)的持有方，有足夠的動力去研發(fā)和使用壽命更長的電池，因為電池壽命越長，分攤到每個月的成本就越低，這實現(xiàn)了用戶、社會與公司利益的一致。

“這就是我們做換電的底層邏輯。”李斌表示。資本市場也對這一模式給出了積極反饋。由蔚來控股、湖北科投，寧德時代等投資成立的蔚能，不僅完成了數(shù)十億元的股權融資，近期還成功發(fā)行了全球首單5億元的綠色電池資產(chǎn)REITs產(chǎn)品，這證明了專業(yè)金融機構對換電商業(yè)模式的認可。

值得一提的是，蔚來的換電站投入成本問題也得到了緩解。李斌透露，2025年，除換電站之外包含售后服務、NIO LIFE、金融保險等在內(nèi)的非車業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)全年盈利，收入超過一百億元，其產(chǎn)生的利潤基本可以覆蓋換電站的投入。“這對于整個蔚來的商業(yè)模式閉環(huán)是非常重要的。”李斌強調(diào)。

反思內(nèi)部管理：

從“大投入”到“愛算賬”，效率提升是關鍵

“好的決策都是在比較窮的時候做出來的。”李斌在反思公司成長時坦言，過去資源緊張的時期，反而讓團隊學會了深度思考什么是優(yōu)先級，什么是真正的價值創(chuàng)造。如今，這種思考已經(jīng)內(nèi)化為蔚來管理文化的一部分。他笑稱：“我們公司現(xiàn)在以算賬為樂趣。”

據(jù)李斌介紹，蔚來去年在公司內(nèi)部全面推行了“CBU”（基本經(jīng)營單元）和強調(diào)“ROI”（投資回報率）的經(jīng)營理念。從上至下，每一個項目、每一筆支出，都需要算清楚能為用戶和公司帶來什么價值。“說不清楚的事情先別干”，這種務實的管理風格，給蔚來帶來了顯著的效率提升。

李斌分享了一個真實案例：一個行業(yè)內(nèi)通常需要花費三千萬元的研發(fā)項目，蔚來團隊最初的立項預算是兩千多萬，但在經(jīng)過反復推敲和優(yōu)化后，最終僅用兩百萬元就完成了，并且效果更好。“我們公司這一類的事情非常多。”李斌說。

李斌透露，這種效率的提升，不僅體現(xiàn)在項目成本上，也體現(xiàn)在核心技術的研發(fā)投入產(chǎn)出比上。例如在智能駕駛的算力投入上，蔚來只花了同行約五分之一到十分之一的錢，卻取得了同樣甚至更好的效果。

圖片來源：蔚來官微

“錢是花了，不一定可以反映出來它的競爭力。”李斌認為，錯誤的投入不僅浪費資金，更會稀釋團隊的精力，讓重點無法聚焦。經(jīng)過去年一年的變革，蔚來整個團隊在如何提效、如何抓ROI這件事上“長了本事”。

李斌將汽車行業(yè)的競爭形容為一場“泥濘路上的馬拉松”。在他看來，隨著市場進入存量競爭，汽車相關技術將快速迭代，產(chǎn)品的營銷范式也在發(fā)生改變，車企最終比拼的將不再是單一的產(chǎn)品或技術，而是體系能力和運營管理能力。

“我們有了一個新的起點，也有更多的信心。”在李斌看來，純電車正迎來發(fā)展的黃金時期，而堅持純電技術路線的蔚來，面對更激烈的市場競爭已經(jīng)做好了準備。

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記者|范文清

編輯|段煉 裴健如 杜波

校對|何小桃

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