3萬億之后，鄒迎光時代華夏基金如何闖過“費率關”與“結構關”

2026年1月中旬，華夏基金華潤有巢REIT擴募上市儀式現場，中信證券總經理、華夏基金新任董事長鄒迎光與華夏基金總經理李一梅共同敲響了上市金鑼 。這看似常規的一敲，卻標志著一家資產管理規模突破3萬億元的公募巨頭，正式進入了“鄒迎光時間”。

此時距離他2025年9月接棒董事長僅數月 。擺在鄒迎光面前的，并非一片坦途，而是一場在歷史高點上的“負重攀登”。華夏基金剛剛交出一份亮眼的成績單：2025年營業收入96.26億元，凈利潤23.96億元，母公司管理資產規模歷史性地站上30144.84億元的新臺階 。然而，光鮮的數據之下，結構性的挑戰與行業的巨變，正將這家老牌基金公司推至轉型的十字路口。

榮耀與隱憂：3萬億背后的“兩條曲線”

從數據上看，華夏基金的2025年無疑是輝煌的。三年間，其管理規模從1.82萬億元躍升至3.01萬億元，完成了驚人的“三級跳” 。其中，ETF業務是當之無愧的頭號功臣。截至2025年末，華夏基金ETF管理規模達9572.08億元，不僅持續領跑行業，更在2026年1月率先突破萬億大關，成為公募基金史上的一座里程碑 。

然而，若將視線從“規模曲線”移向“盈利曲線”，便會發現一絲隱憂。2025年，華夏基金規模同比增長22%，營收增長19.86%，但凈利潤增幅僅為11.03% 。利潤增速顯著跑輸規模與營收，這在很大程度上折射出ETF“降費潮”對行業龍頭的深刻沖擊 。

隨著ETF賽道競爭白熱化，費率戰已從“價格屠夫”變為“生存常態”。包括華夏基金在內的多家頭部機構，已將旗下多只重磅ETF的管理費率降至0.15%的最低檔 。盡管華夏基金ETF規模領先，但從低費率產品的占比看，其27.5%的比例落后于易方達基金的52.9% 。這意味著，在同樣的規模下，華夏基金讓渡了更多的管理費收入，這正是其陷入“增量不增利”困境的核心外部原因 。

新帥的第一重考驗：ETF王座下的攻防戰

對于出身于券商投行體系、深諳資本運作的鄒迎光而言，如何鞏固并擴大ETF的“護城河”，是第一道必答題。

當前ETF市場的競爭，早已不是單純的規模競賽，而是演變為關于流動性、跟蹤誤差、做市商體系乃至持有人結構的系統性能力比拼 。身后，易方達基金正以逼近萬億的ETF規模和更高的降費比例緊追不舍 ；側面，南方基金、嘉實基金等亦在細分賽道虎視眈眈 。

華夏基金的應對策略，是李一梅所提出的打造資管界的“樂高” 。即以ETF為堅實基座，通過模塊化的產品組合滿足個性化需求，構建“全球多資產全能平臺” 。鄒迎光需要做的，是在這個基座上，指揮資源向更廣闊的業務拼圖精準傾斜。

公募REITs是其中一塊關鍵的“新拼圖”。截至2025年末，華夏基金累計發行19單公募REITs，位居行業首位 。他與李一梅共同敲響的華潤有巢REIT擴募鑼聲，正是華夏基金在這一創新領域領跑的證明。此外，在個人養老金、跨境投資等領域的布局，也構成了其對抗ETF單一業務依賴的“緩沖層” 。

新帥的第二重考驗：喚醒“沉睡”的主動權益

如果說ETF業務是“守成”與“加固”，那么重振主動權益投資，則是鄒迎光必須直面的“破局”之戰，也是更艱巨的挑戰。

數據顯示，在被動投資狂飆突進的幾年里，華夏基金的主動權益類基金規模卻顯著縮水。從2021年底到2025年底，其股票型基金規模從434.19億元降至243.67億元，混合型基金規模從2101.07億元降至1284.35億元，兩者合計縮水超1000億元 。

主動管理能力是公募基金的“魂”，也是獲取更高管理費率和超額收益的核心。主動權益的持續低迷，不僅影響了公司的收入結構和品牌形象，更可能導致投研人才流失的潛在風險 。當市場風格切換，被動投資熱潮降溫時，過于依賴ETF的業務結構將顯得異常脆弱。

鄒迎光需要回答一個根本性問題：在被動投資時代，如何平衡資源向ETF的傾斜與對主動權益的哺育？如何在內部重塑投研文化，讓沉寂的主動管理團隊重新煥發活力？

從“規模領跑”到“價值長跑”

接掌一家資產管理規模超3萬億、擁有超2.4億投資者的基金公司 ，鄒迎光的任期答卷，注定不能被簡單定義為規模的增長。

2026年新春之際，李一梅在致辭中表示，公募基金正從“規模競賽”邁向“價值創造” 。這恰為鄒迎光的工作指明了方向。他的雙重考驗，本質上是同一枚硬幣的兩面：一面是在費率紅利的消退中，通過精細化運營守住ETF的規模優勢；另一面是在被動投資的浪潮中，尋回主動管理的價值之錨，重塑健康均衡的業務結構。

在行業生態深刻變革的當下，華夏基金新帥的“交接棒”之旅，不僅關乎一家公司的未來，也為整個公募基金業如何在規模崇拜后探尋高質量發展路徑，提供了一個重要的觀察樣本。