油價狂飆至94美元，美債遭瘋狂拋售，美聯儲陷入降息兩難困局

中東沖突一升級，全球金融市場直接被晃了個趔趄。短短幾天油價從77美元一路狂飆到94美元，中途還短暫摸過115美元的高點。現在整個市場的弦都繃得死死的，所有人都盯著美聯儲，看它到底要怎么選。

現在美債被拋售得兇，30年、20年、10年期國債無一幸免，收益率蹭蹭往上漲，債券價格跌得相當難看。前陣子交易員還在掰著手指頭算，美聯儲今年能降幾次息。現在直接把這個念頭掐死了，市場給出的判斷是，99%概率下次會議不會動。

這個說法表面看著很合理，打仗推高油價，通脹預期抬頭，美聯儲確實不敢隨便降息。可要是挖深了看，這套邏輯只說對了皮毛。美國自己的經濟數據，早就往另一個方向走了。

現在美國失業率升到4.4%，2月非農就業少了9.2萬人，之前公布的數據還在不斷往下修。就業市場疲軟的信號已經擺到臺面上，這可是美聯儲絕對不能忽略的大事。美國財政部一周之內買回190億美元國債，創了紀錄的操作，怎么看都透著不安。

長端利率一直漲，意味著美國政府借錢的成本越來越高。而美國現在背的債務規模，已經大到沒邊了。市場現在認準了“油價漲通脹升，美聯儲必須硬”，拿來解釋短期波動沒問題，放長期就站不住腳。

油價漲了確實會推高一塊成本，運輸費電費取暖費都會跟著漲。但老百姓手里的錢不會因為油價漲了就變多，花在能源上的錢多了，別的地方就得縮。原本打算旅游的改成宅家，準備換車的再等等，想買家電的也先放一放，錢還是那么多，只是換了個流向。

真能讓所有物價持續上漲的，從來都不是某一種商品漲價，得是貨幣一直在超發才行。現在錢沒有大量增發，單靠能源漲價，很難變成全面通脹。現在美國CPI一直橫在2.4%左右，第三方機構TruFlation給出的數字甚至只有1.2%，通脹根本沒像大家怕的那樣失控。

反倒是就業數據一直在走弱，這個信號的分量比油價重多了。企業一看成本高、需求弱、借錢還貴，第一反應不是硬扛，是收縮。招聘變慢，項目暫停，獎金縮水，這些動作很快就傳到消費端。

消費一弱，企業營收更難看，接著繼續收縮，很容易就變成往下走的循環。美聯儲現在一頭是油價給的“不能松”的理由，一頭是就業逼得“不能一直繃著”，里外不是人。現在市場全在喊不降息，真要看中期走向，這個判斷還真未必對。

很多人平時不愛看債市，覺得這玩意兒沒股票刺激，這次藏大麻煩的恰恰就是美債。美債收益率漲，表面是債券價格跌，背后說的是美國借錢成本越來越貴。美國這么多年債務滾雪球，舊債要續新債要發，利率越高，利息負擔就越重，短時間能扛，時間長了誰也頂不住。

財政部回購托市，本身就說明官方已經察覺到市場不穩，想托住價格壓一壓收益率。可190億美元聽起來不少，放到幾十萬億的美債存量里，真就是一杯水澆燒紅的鐵板，根本不起作用。只要長端利率一直居高不下，美國財政的融資壓力就減不下來，政策層肯定得想辦法往下壓。

壓利率的辦法不少，直接降息是一種，放松監管是一種，引導銀行多接美債也是一種。很多看著平平無奇的技術操作，背地里都是給債務成本滅火。美國現在這套高債務、高利率、高融資成本的結構，本來就不可持續。

要是經濟數據接著走弱，財政壓力接著堆，政策轉向的速度說不定比市場預期的快得多。現在不少債券基金已經跌了不少，iShares 7到10年期國債ETF幾周就跌了2.5%，長期債券跌幅更是超過4%。這個跌幅對債券來說已經不小，市場說白了就是在用腳投票，現在的局面撐不了太久。

還有一層不能忽略的，就是政治層面的壓力。特朗普3月12日公開喊話，要求鮑威爾立刻降息，不用等下次會議。這個時機點剛好撞上中東緊張油價高企，怎么想都耐人尋味。

美國大選越來越近，執政黨要好看的經濟數據，要穩定的就業，不能讓股市出大問題。要是經濟接著走弱，失業率接著漲，選民的不滿直接就投在票箱里。這份壓力最終肯定會傳到美聯儲，哪怕它名義上是獨立機構，現實里也很難完全不受影響。

要是未來新主席真的是凱文·沃什，政策風格肯定更偏向配合財政和政治需求。不光會降短端利率，說不定還會用放松監管、引導銀行買債這套組合拳，把長端利率也壓下來。真要是這套拳打出來，現在市場的全部預期都會被打亂。

美聯儲本身有三重使命，最大就業、穩定物價、適度長期利率，現在每一條都在給它施壓。就業走弱，長期利率飆升，物價雖然沒失控，也沒到必須一直強硬的地步。大家總愛盯著熱鬧的地方看，今天伊朗明天油價，可真正決定方向的，都是那些不顯眼卻躲不開的問題。

就業走弱，債務成本抬升，財政壓力積累，政策空間一點點被擠沒了。短期不降息確實是大概率，可這些問題堆在一起，后面的政策轉向還會遠嗎。這次中東戰爭只不過放大了表面的波動，真正決定未來方向的，還是美國自己越來越吃力的經濟基本面。

油價可以漲，美債可以跌，可經濟數據擺在那兒，財政壓力擺在那兒，政治壓力也擺在那兒。美聯儲想一直硬扛下去，恐怕沒那么容易。

參考資料：新華社 國際金融市場熱點解析