日賺7億，騰訊還是被投資者拋棄

日賺7億！3月18日，騰訊向投資者披露了一份營收凈利雙雙大幅增長的財報，卻意外遭到投資者“用腳投票”。

3月19日，騰訊開盤就大幅下跌，截至收盤，其股價為513港元/股，跌幅為6.81%，市值跌破5萬億港元，一個交易日蒸發3300億港元。

金通社注意到，投資者所擔憂的，正是業績說明會騰訊總裁劉熾平所言的“AI投入計劃翻倍”，這無疑將減少股份回購資金。

在業績說明會上，投資者和分析師圍繞AI投入與利潤率的問題多次提問，盡管包括馬化騰在內的高管一再向市場“花式”傳遞各種利好，從股價大幅下跌的結果來推斷，投資者的擔憂并未減少。

日賺超7億

財報數據顯示，2025年騰訊全年實現總營收7517.66億元人民幣，同比增長14%，營收規模再創新高；公司權益持有人應占盈利2248.42億元，同比增長16%；在非國際財務報告準則下，歸母凈利潤達到2596.26億元，同比增長17%，剔除特殊因素影響后，盈利增速更具含金量。

按照全年凈利潤折算，騰訊2025年日均凈利潤超過7億元，這樣的盈利效率，在全球互聯網行業中都屈指可數。

與此同時，公司毛利率提升至56%，同比上漲3個百分點，創下近年新高，意味著騰訊的業務盈利質量持續優化，成本控制與業務結構調整成效顯著。

從各大業務板塊來看，騰訊核心業務均保持穩步增長，基本盤穩固。增值服務業務作為傳統支柱，依舊貢獻穩定現金流，其中海外游戲收入首次突破100億美元；網絡廣告業務受益于AI技術賦能，精準投放效率提升，廣告主信心回暖，實現雙位數增長，成為業績增長的重要引擎；To B業務與云服務板塊逐步走出虧損周期，實現規模化盈利，擺脫了以往單純依賴消費互聯網的格局。

按理說，這樣一份營收、利潤雙增長，毛利率創新高，各板塊協同發展的財報，完全符合甚至略超市場預期，理應得到資本市場的正面反饋，可現實卻截然相反。

股價暴跌超6%

3月19日，港股騰訊控股開盤便大幅低開，股價直接跳水，盤中最大跌幅超過6.8%，最低觸及512港元，截至收盤，股價報513港元，單日跌幅達6.81%，成交額放大至308.17億港元，成交量創下近期新高。

收盤后，騰訊總市值僅剩46803.63億港元，較前一交易日的50130.49億港元，單日市值蒸發超3326億港元，徹底跌破5萬億港元重要關口，創下近期最大單日跌幅。

金通社注意到，此前騰訊長期依靠高額股票回購支撐股價，成為港股市場回購力度最大的企業之一，持續的股份回購為股價提供了堅實支撐，也是投資者看好騰訊的重要原因。而此次業績披露后股價遭遇斷崖式下跌，核心導火索正是業績說明會上，騰訊總裁劉熾平釋放的關鍵信號——AI投資加倍，股票回購資金相應縮減。

在財報發布后的業績說明會上，騰訊管理層明確表示，2026年將全面加大AI領域投資力度，AI相關資本開支與研發投入將實現翻倍增長，聚焦混元大模型迭代、AI原生產品研發、算力基礎設施建設、AI智能體生態布局等核心方向。

管理層強調，AI是騰訊未來十年的核心戰略，必須不惜成本搶占技術高地，推動AI與微信、游戲、廣告、云服務等全業務場景深度融合，打造新的增長曲線。

這一戰略表態，直接戳中了資本市場的痛點。對于投資者而言，尤其是注重短期回報的財務投資者，騰訊加倍押注AI，意味著巨額的前期投入，短期內難以轉化為實際利潤，反而會擠壓公司的凈利潤空間。

更關鍵的是，AI重投入將占用大量現金流，原本用于股票回購的資金勢必大幅減少，失去了回購這一重要股價支撐，疊加AI投入回報周期長、不確定性高的特性，資金避險情緒迅速升溫，引發集中拋售，最終導致股價大跌。

合規與技術短板加劇市場擔憂

如果說AI投資加倍引發的回購縮減是股價大跌的直接原因，那么近期騰訊接連爆發的AI相關負面事件，則進一步放大了市場擔憂，動搖了投資者對其AI戰略落地能力的信心，成為股價承壓的重要推手。

近期，騰訊在AI開源生態、產品落地層面接連遭遇爭議與波折，暴露出合規把控、技術支撐、生態運營等多方面短板。

首先是AI開源合規爭議引發行業熱議。全球知名開源智能體框架OpenClaw（業內俗稱“龍蝦”）創始人Peter Steinberger，公開在海外社交平臺質疑騰訊旗下AI技能社區SkillHub存在開源合規問題，稱其未經充分溝通大規模抓取ClawHub開源技能數據，既未按開源規則回饋項目，還因海量訪問推高對方服務器運營成本，違背開源生態互惠原則，事件迅速引發科技圈與開發者社區廣泛討論。

騰訊隨即回應，稱SkillHub僅以本地鏡像站運營，全程標注內容來源、嚴守開源協議，并無違規抄襲；后續已與OpenClaw團隊溝通推進合規合作，騰訊輕量云也已入駐其官方贊助商名單，反哺開源生態。盡管騰訊及時公關平息風波，但此次爭議仍讓市場質疑其AI業務合規運營能力，也為其AI生態全球化布局埋下隱憂。

其次是自研AI產品首秀“翻車”，暴露技術支撐短板。騰訊版“龍蝦”WorkBuddy作為公司重點打造的AI智能體產品，被視為AI戰略落地的核心載體，原計劃借公測打響品牌口碑，卻在2026年3月9日公測首日遭遇重大技術問題。由于用戶訪問量遠超預期，平臺瞬時流量過載，核心服務出現大面積不穩定、卡頓甚至無法訪問的情況，嚴重影響用戶體驗。

事發后，騰訊云CodeBuddy團隊不得不公開致歉，同時為國內所有新老用戶贈送5000 Credits作為補償，技術團隊連夜對核心服務完成10倍緊急擴容，才逐步恢復平臺穩定。

作為騰訊AI智能體的標桿產品，WorkBuddy公測首日便出現算力承壓、架構不穩的問題，直接暴露了騰訊在AI算力儲備、系統架構抗壓能力、流量預判等方面的不足，也讓市場對其大規模AI投入后的技術落地能力產生懷疑——巨額投入能否轉化為優質產品，能否真正支撐起AI戰略，依舊存在較大不確定性。

從行業層面來看，互聯網行業已經從流量紅利時代，邁入AI技術驅動的存量競爭時代，騰訊、阿里、百度等巨頭均在AI領域重金布局，賽道競爭日趨激烈。騰訊想要在AI賽道突圍，不僅需要持續的資金投入，更需要平衡AI長期投入與短期股東回報，如何加快AI技術落地、打造盈利閉環，如何規范開源生態合作、補齊技術短板，將是管理層必須解決的核心問題。