OFC超預期，光照大A——通信ETF國泰（515880）點評

一、市場表現

昨日上證指數盤中失守4000點之后，今日市場開盤總體企穩。上證指數窄幅震蕩，受算力推動，創業板指上漲超2%。今日海外算力強勢，通信ETF國泰（515880）上漲，盤中一度超5%。

資料來源：wind

二、上漲因素分析

今日上漲主因近日OFC大會指引超預期，昨日美股LUMENTUM、COHERENT等個股大漲。會上主要的信息有幾點：

1.光模塊市場規模繼2026年1.5-2倍增長之后，2027年仍有倍增預期。據英偉達和谷歌等網絡的配比，測算2026年光模塊市場規模或有1.5-2x增長，其中對于龍頭廠商，受龍頭效應、規模效應乘數影響，增速或為2-3x。展望2027年，光模塊市場規模或繼續倍增。

2.CPO滲透：coherent預計2030年CPO規模達150億美元，coherent指引DCI模塊在30年的SAM為60億美元。

3.scale across需求為WAN帶寬需求的14x。scale across是一個略新興的概念，通過采用支持跨擴展網絡的以太網，多個數據中心能夠被整合為一個統一的大型AI工廠。顯而易見，如此規模的聯接，勢必對光模塊、光纖等需求有大幅增益。

資料來源：Nvidia

三、后市展

基本面需求旺盛，AI浪潮后續仍有強烈預期差。在點評《長夜有時盡--通信ETF國泰大跌點評》中，我們提到目前UBS等外資機構預期2028年AI的Capex達到1萬億美元，但是從目前產業信息看，2027年1萬億美元的capex規模仍是不足的。究其原因，金融機構低估了AI推理起量所帶來的現金流增益以及后續AI性能提升的速度。

從投資上看，算力、存力、運力不分家。但中短期仍需重點關注已進入業績高速成長的海外AI鏈條，一方面，業績強支撐下的海外運力（通信）景氣高昂；另一方面，近期回調明顯的存力擴產（半導體設備）條線性價比顯露。

1.海外算力方面，主要指GPU/ASIC需求驅動的半導體產業鏈條，受全球分工影響，A股暫無較好的ETF。

2.海外運力方面，光模塊、服務器ODM等產業鏈中A股上市公司具備全球領先優勢，在迅速增長的行業規模中有望持續享受核心紅利。但是，2026年后，CPO等新型技術落地，更多的可能性被打開。產業界除強者恒強之外，后起之秀有望出現。對于普通投資者而言，ETF仍是守正出奇的良好方式，可關注通信ETF國泰（515880）。

3.存力方面，地域間的割裂不像GPU這么明確，存儲漲價是全球化的事情。因此，全球存儲漲價，A股的模組公司直接受益。此外，存儲漲價拉動擴產預期，半導體設備值得重點關注，可關注半導體設備ETF（159516）。

但仍需提示，雖然產業界進展風風火火之時，流動性、情緒波動等風險仍不可忽略。近期受美聯儲政策預期、中東地緣沖突等事件影響，全球股市博弈劇烈，風險偏好整體下行，提示大家注意風險，逢低布局或有更好體驗。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。涉及基金費率請查閱法律文件。