這家華南教培巨頭營收 19 億元，近 80%的收入來自素養業務

2026 年 3 月 20 日，卓越教育發布 2025 年全年業績。公司實現營收 19.04 億元，同比增長 72.8%；凈利潤 3.02 億元，同比增長 57.3%。

可以看到，卓越教育的規模已經重新回到擴張區間。但把收入、利潤和毛利率放在一起，變化開始顯現：收入接近翻倍，利潤增速相對收斂，毛利率由 46.3%下降至 45.4%。對大多數機構而言，恢復規模已經不易，而能夠在恢復的同時繼續放大收入，更依賴具體的業務結構和組織能力。

增長仍在延續，但支撐增長的方式已經不同。成本在同步上行，收入來源也在發生調整，這兩點共同構成了這份財報的主要變化。

從收入規模來看，2025 年卓越教育實現總收入 19.04 億元，同比增長 72.8%，延續了上一階段恢復性增長的趨勢。從季度節奏來看，上半年與下半年均保持增長態勢，全年規模回到接近行業高位區間。

拆分業務結構，綜合素養業務實現收入 15.02 億元，同比增長 111.5%，在總收入中的占比接近 80%。這一板塊已經成為公司收入的核心來源。從課程內容來看，該業務主要覆蓋編程、閱讀、綜合能力等素養類產品，并延伸至部分家庭教育場景。

相比之下，其他業務板塊的增長節奏出現分化。輔導項目實現收入 2.23 億元，同比增長 22.9%，維持相對穩定增長；全日制復讀業務收入為 1.63 億元，同比下降 21.1%，在整體結構中的占比進一步下降。

從絕對規模來看，素養業務收入已經高于其他業務之和，成為公司增長的主要支撐來源。收入結構由此前多業務并行，轉為以單一板塊為主導的格局。

從收入確認方式看，絕大部分教育服務收入仍按「隨時間轉移」確認，學費預收模式繼續保持。財報顯示，報告期內公司合約負債為 6.76 億元，對應未來尚未確認的課程收入。

在用戶側，公司披露報名人次與續報率呈現提升趨勢，帶動收入規模增長。與此同時，課程產品逐步向素養類方向集中，產品結構也隨之發生變化。

當收入快速上升時，成本與費用的變化往往會更直接地反映經營狀態。2025 年，卓越教育的銷售成本為 10.41 億元，同比增長 75.8%。這一增速與收入基本同步，意味著業務擴張帶來的成本壓力也在同步擴大。

毛利方面，公司實現毛利 8.64 億元，同比增長 69.3%，但毛利率由 2024 年的 46.3%下降至 45.4%。雖然下降幅度不大，但在收入快速增長的背景下，這一變化依然值得注意。

進一步拆分費用，可以看到更具體的變化。銷售費用為 1.36 億元，同比增長 78.7%，主要用于招生與市場拓展；行政費用為 2.37 億元，同比增長 68.8%，與人員規模擴大及運營支出增加相關；其他經營開支為 9964.5 萬元，同比增長 109.7%，其中包括研發與教研投入的增加。

這些費用的變化，基本與業務擴張節奏保持一致，但從絕對規模來看，支出增長的速度并不低。尤其是人力成本方面，員工相關成本占比持續提升，考慮到教培行業本身對教師與教研人員的依賴，這一部分支出仍然是成本結構中的核心。

與此同時，折舊與攤銷費用達到 1.40 億元，同比增長超過 50%，與校區擴展及相關資產投入有關。稅費方面，公司全年所得稅開支為 7778 萬元，同比增長約 38%，仍按中國企業所得稅標準執行。

將這些數據放在一起，可以得到一個比較直接的結論：收入、成本與費用在 2025 年處于同步擴張狀態。公司在擴大規模的同時，也在持續投入，這種投入體現在人力、教研、市場等多個環節。

當成本與費用同時上行時，利潤的增長節奏自然會受到影響。財報數據顯示，凈利潤同比增長 57.3%，低于收入增速，這一差異并不來自單一因素，而是多項支出疊加后的結果。也正是在這樣的背景下，公司在產品與系統層面的動作開始變得更加集中。

2025 年 8 月 28 日，卓越教育舉行了一場 AI 成果發布會。這一時間點出現在財報周期的中后段，也成為全年產品動作中最集中的一次對外披露。

在這場發布會上，公司發布了 AI 學伴、AI 閱讀、自適應學習系統以及 AI 學情分析系統。這些產品分別對應學習過程中的不同環節，從學習輔助到閱讀理解，再到個性化訓練與數據分析，構成了一套相對完整的產品組合。

更重要的動作在于，這些 AI 能力并不是單獨存在，而是統一接入「鯨準教」平臺。作為公司內部的核心系統，鯨準教承擔了教學數據整合、內容承載與工具分發的功能。隨著 AI 產品的接入，這一平臺的角色也發生了變化，從原有的教學工具，逐步轉向更綜合的系統平臺。

在同一場發布會上，公司提出「師-機-生」的教學結構，即在傳統教師與學生之間，引入 AI 系統參與教學過程。這一表述與產品發布形成對應，也與財報中披露的應用場景相呼應。

從實際應用來看，AI 在 2025 年已經進入多個環節。在教學端，主要用于學情分析、作業批改以及學習路徑生成；在運營端，應用于招生線索篩選與用戶需求分析；在管理端，則用于部分流程的效率提升。雖然這些應用仍處在推進過程中，但從覆蓋范圍來看，已經不局限于單一環節。

同一時間，公司與華南師范大學人工智能學院簽署合作協議，共建實踐教學基地。這一合作主要圍繞 AI 教育的研究與應用展開，為產品迭代提供技術與實踐支持。

從時間順序來看，上半年公司提出「All in AI」的方向，下半年集中發布產品并推進落地，形成了較為完整的一條路徑。與收入和成本的變化相比，這一部分動作更集中，也更容易被識別。

在財務數據之外，現金流的變化同樣值得關注。2025 年，公司經營活動現金流凈流入為 6.44 億元，較上一年明顯提升。與此同時，截至年末，公司現金及現金等價物為 8.24 億元，相比 2024 年的 5.12 億元增加超過 3 億元。

從結構來看，流動資產為 14.23 億元，其中現金與定期存款占據較大比例；非流動資產為 8.61 億元，主要包括使用權資產、無形資產及部分投資性資產。負債方面，合約負債為 6.76 億元，對應預收學費，仍是負債結構中的重要組成部分。

在資本回報方面，公司繼續執行分紅政策。根據年初披露的三年分紅計劃，2025 年度將分配下半年凈利潤的 60%，全年分紅金額約為 1.8 億元。這一安排在財報中有明確披露。

與財務數據同時出現的，是公司對未來方向的表述。在財報中，公司提出以「質價比」作為發展抓手，即在產品與服務質量基礎上進行定價與投入。這一表述對應的是行業環境的變化，也與前文提到的成本與投入情況形成呼應。

區域層面，公司繼續以大灣區為主要發展區域。廣州仍是核心市場，同時在深圳、佛山等城市推進擴展。從披露內容來看，擴展方式主要依托既有教研體系與師資體系，并結合當地需求進行課程調整。

在這些動作之中，可以看到一個相對清晰的方向：在收入結構發生變化的同時，公司也在調整產品體系與區域布局。AI 產品的推進、素養課程的擴展以及區域復制，分別對應不同的經營環節。

卓越教育在 2025 年實現了規模上的回升。但從過程來看，收入結構、成本表現與產品形態已經同時發生調整。這些變化疊加在同一年中，使得這份業績既呈現出恢復的特征，也呈現出新的結構。

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