恒大地產(chǎn)破產(chǎn)清算

恒大地產(chǎn)集團(tuán)（深圳）有限公司已于2026年3月被深圳市中級(jí)人民法院正式裁定破產(chǎn)清算。這并非孤立事件，而是恒大集團(tuán)自2021年爆發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)入法治化、市場(chǎng)化深水區(qū)的標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。截至目前，整個(gè)恒大體系內(nèi)已有超過(guò)30家子公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，覆蓋地產(chǎn)、汽車、文旅、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療等全業(yè)務(wù)板塊。

一、破產(chǎn)清算的最新法律進(jìn)展

破產(chǎn)程序正在全國(guó)多地法院同步推進(jìn)，形成了“結(jié)構(gòu)性隔離、逐個(gè)項(xiàng)目破產(chǎn)”的司法處置路徑。

核心案件：深圳公司破產(chǎn)清算

2025年12月5日，深圳市中級(jí)人民法院裁定受理恒大地產(chǎn)集團(tuán)（深圳）有限公司破產(chǎn)清算一案，并指定清算組為管理人。2026年1月，該案完成首次債權(quán)人會(huì)議。截至管理人申請(qǐng)之日，共有414家債權(quán)人申報(bào)了511筆債權(quán)，申報(bào)總額高達(dá)約2500.88億元。經(jīng)管理人審查，最終確認(rèn)了264家債權(quán)人的268筆債權(quán)，確認(rèn)債權(quán)總額為523.32億元。其中，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)約305.91億元，其余為普通債權(quán)，還包括一筆稅款債權(quán)和一筆社保債權(quán)。2026年3月，深圳中院正式裁定確認(rèn)了這份債權(quán)表，標(biāo)志著司法清算進(jìn)入資產(chǎn)處置與分配階段。

廣東區(qū)域公司實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)

在此之前，恒大在廣東的核心區(qū)域平臺(tái)已先行進(jìn)入破產(chǎn)程序。2025年8月20日，廣州市中級(jí)人民法院裁定受理恒大地產(chǎn)集團(tuán)廣東房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司破產(chǎn)清算。隨后于2025年9月29日，廣州中院作出裁定，對(duì)恒大地產(chǎn)集團(tuán)廣東房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、恒大地產(chǎn)集團(tuán)珠三角房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、恒大地產(chǎn)集團(tuán)粵東有限公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算，旨在統(tǒng)一清理三家關(guān)聯(lián)公司相互牽連的債務(wù)，提高處置效率。這三家公司的第一次債權(quán)人會(huì)議已于2026年1月9日以網(wǎng)絡(luò)會(huì)議方式召開(kāi)。

破產(chǎn)潮全面蔓延

除上述公司外，恒大地產(chǎn)集團(tuán)旗下位于上海、鹽城、福州、成都、長(zhǎng)春、蘭州等地的多家一級(jí)子公司也相繼被法院裁定受理破產(chǎn)清算。例如，恒大地產(chǎn)集團(tuán)鹽城城南置業(yè)有限公司的第一次債權(quán)人會(huì)議于2026年3月20日召開(kāi)，審議通過(guò)了財(cái)產(chǎn)管理與變價(jià)方案等。這種以子公司和項(xiàng)目公司為法律單元進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)切割、定向拆彈的模式，被視為化解超大型企業(yè)債務(wù)危機(jī)的“中國(guó)方案”。

二、令人觸目驚心的債務(wù)與資產(chǎn)窟窿

恒大的債務(wù)規(guī)模與其實(shí)際可處置資產(chǎn)之間存在著巨大的、難以填補(bǔ)的缺口。

天文數(shù)字般的總負(fù)債

根據(jù)天眼查等數(shù)據(jù)，恒大集團(tuán)的總債務(wù)規(guī)模約為2.44萬(wàn)億元。在剔除已售未交付的購(gòu)房款（這部分資金按規(guī)定應(yīng)優(yōu)先用于項(xiàng)目建設(shè)）后，其剛性負(fù)債仍高達(dá)約1.78萬(wàn)億元。這意味著，即便不考慮未交付的樓盤(pán)，恒大也需要償還近1.8萬(wàn)億元的債務(wù)。

極度匱乏的可變現(xiàn)資產(chǎn)

與巨額債務(wù)形成鮮明對(duì)比的是，恒大境內(nèi)賬面上可直接用于清償債務(wù)的資產(chǎn)已不足1000億元。資產(chǎn)處置的進(jìn)展也遠(yuǎn)不及債務(wù)規(guī)模。截至目前，境內(nèi)外法院對(duì)恒大系資產(chǎn)成功執(zhí)行到位的金額合計(jì)約為670億元（不含已被凍結(jié)但尚未變現(xiàn)的資產(chǎn)），而僅恒大地產(chǎn)集團(tuán)自身，已被執(zhí)行的總金額就超過(guò)了471億元。

極低的清償率預(yù)期

已有案例揭示了普通債權(quán)人可能面臨的殘酷結(jié)局。作為恒大首家破產(chǎn)的子公司，原恒大地產(chǎn)集團(tuán)湛江御景置業(yè)有限公司（現(xiàn)名湛江市笙歟房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)有限公司）的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配方案顯示，其普通債權(quán)的最終清償率僅為0.69%。這意味著債權(quán)人每100元的債權(quán)，最終只能收回不到7毛錢(qián)，創(chuàng)下了近年來(lái)房企破產(chǎn)清償率的新低。該公司賬面資產(chǎn)僅4427.31萬(wàn)元，負(fù)債卻高達(dá)2.96億元，嚴(yán)重資不抵債。

三、法定的清償順序與殘酷的現(xiàn)實(shí)排序

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的清償順序是明確且剛性的。理論上，在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，順序如下：

1. 職工債權(quán)：包括所欠職工的工資、醫(yī)療傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用，以及劃入職工個(gè)人賬戶的基本養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金。

2. 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和所欠稅款。

3. 普通破產(chǎn)債權(quán)：即無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，包括供應(yīng)商貨款、金融機(jī)構(gòu)無(wú)擔(dān)保貸款、債券持有人等。

然而，在房地產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)實(shí)踐中，由于存在法定優(yōu)先權(quán)，清償順序會(huì)發(fā)生重大變形：

? 超級(jí)優(yōu)先權(quán)——購(gòu)房消費(fèi)者債權(quán)：為保障民生，最高人民法院已明確，支付了大部分房款且用于居住的購(gòu)房消費(fèi)者，其權(quán)利優(yōu)先于建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)甚至抵押權(quán)，即“保交樓”擁有最高優(yōu)先級(jí)。

? 建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)：根據(jù)《民法典》，承包人的建設(shè)工程價(jià)款就該工程折價(jià)或拍賣的價(jià)款享有優(yōu)先受償權(quán)，且此權(quán)利優(yōu)于抵押權(quán)。這是施工方的重要法律武器。

? 有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)（抵押權(quán)等）：對(duì)特定財(cái)產(chǎn)享有擔(dān)保物權(quán)的債權(quán)人（如銀行），就該財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)所得享有優(yōu)先受償權(quán)。

? 職工債權(quán)、稅款債權(quán)。

? 普通無(wú)擔(dān)保債權(quán)。

因此，在恒大案例中，實(shí)際的資金流向是：資產(chǎn)處置所得優(yōu)先用于“保交樓”和支付工程款，以推動(dòng)項(xiàng)目完工；其次是清償有抵押權(quán)的金融機(jī)構(gòu)；最后，如果還有剩余（這種可能性極低），才會(huì)輪到廣大的材料供應(yīng)商、廣告公司、無(wú)擔(dān)保債券投資者等普通債權(quán)人。市場(chǎng)交易也印證了這一點(diǎn)，民生銀行深圳分行一筆23.6億元的恒大債權(quán)包以約3.19億元成交，折扣低至1.35折，反映了市場(chǎng)對(duì)普通債權(quán)最終價(jià)值的悲觀預(yù)期。

四、“保交樓”的民生底線與復(fù)雜現(xiàn)實(shí)

“保交樓”是恒大危機(jī)處置中不可動(dòng)搖的民生底線和政治任務(wù)。恒大方面及相關(guān)管理人均明確，進(jìn)入破產(chǎn)清算的均為區(qū)域公司或項(xiàng)目公司，其名下已無(wú)自主開(kāi)發(fā)的新項(xiàng)目，因此破產(chǎn)程序本身不影響各地“保交樓”工作的推進(jìn)。事實(shí)上，資產(chǎn)處置所得資金被要求優(yōu)先注入“保交樓”專項(xiàng)賬戶。

取得的進(jìn)展

根據(jù)2026年3月政府工作報(bào)告，“保交房”任務(wù)已宣布全面完成。從恒大自身數(shù)據(jù)看，截至2025年底，其在全國(guó)范圍內(nèi)已累計(jì)交付超過(guò)120萬(wàn)套房屋，已售住宅的交付率超過(guò)95%，其中一二線城市的交付率超過(guò)80%。廣東省內(nèi)的超80個(gè)項(xiàng)目、10萬(wàn)余套住房據(jù)稱已在2024年底前全部交付。

面臨的挑戰(zhàn)

然而，全面完成并不意味著所有項(xiàng)目都已完美解決。一些三四線城市的非住宅類項(xiàng)目（特別是文旅、商業(yè)項(xiàng)目）因資產(chǎn)價(jià)值低、續(xù)建成本高，處置難度極大，進(jìn)展緩慢。資金缺口是核心問(wèn)題。據(jù)恒大自身此前估算，完成“保交樓”需要額外2500億至3000億元融資，而資產(chǎn)處置在大幅折價(jià)下進(jìn)行，回籠資金有限。地方政府設(shè)立的“平穩(wěn)基金”也面臨財(cái)政壓力，難以為繼。此外，購(gòu)房者、施工方、供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)等多方利益交織，法律程序復(fù)雜，協(xié)調(diào)難度巨大。

五、關(guān)聯(lián)人員追責(zé)與資產(chǎn)追繳

恒大危機(jī)的處置不僅針對(duì)公司實(shí)體，也涉及對(duì)相關(guān)人員責(zé)任的追究和資產(chǎn)的跨境追繳。

對(duì)許家印及高管的追責(zé)

恒大創(chuàng)始人許家印自2023年9月被依法采取強(qiáng)制措施后，案件已進(jìn)入司法程序。2024年3月，證監(jiān)會(huì)調(diào)查認(rèn)定恒大地產(chǎn)在2019年至2020年間累計(jì)虛增收入5641億元、虛增利潤(rùn)920億元，并據(jù)此發(fā)行債券，涉嫌欺詐發(fā)行。證監(jiān)會(huì)隨后對(duì)恒大地產(chǎn)處以41.75億元的罰款，對(duì)許家印處以4700萬(wàn)元罰款并終身市場(chǎng)禁入。2026年1月，北京金融法院已強(qiáng)制執(zhí)行該罰單，許家印累計(jì)被執(zhí)行金額已超過(guò)30億元。此外，包括前首席執(zhí)行官夏海鈞在內(nèi)的多名恒大核心高管也已被捕或接受調(diào)查。

全球資產(chǎn)追繳

香港高等法院已對(duì)許家印發(fā)出全球資產(chǎn)凍結(jié)令。清盤(pán)人也在全球范圍內(nèi)追討被違規(guī)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，包括追討許家印等關(guān)聯(lián)方高達(dá)438億元的違規(guī)股息酬金。許家印前妻丁玉梅在海外價(jià)值數(shù)億美元的資產(chǎn)也已被鎖定和凍結(jié)。截至目前，通過(guò)追繳和拍賣（如私人飛機(jī)、別墅等）已追回各類資產(chǎn)約181億元，這些資金被注入“保交樓”專戶。

六、行業(yè)反思與時(shí)代終結(jié)

恒大地產(chǎn)的破產(chǎn)清算，不僅僅是一家企業(yè)的落幕，更是一個(gè)時(shí)代的句號(hào)。它標(biāo)志著中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)二十余年的“高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)”野蠻生長(zhǎng)模式的徹底終結(jié)。

“華南五虎”的集體沉淪

恒大曾是“華南五虎”（恒大、碧桂園、雅居樂(lè)、富力、合生創(chuàng)展）的領(lǐng)頭羊。如今，隨著恒大破產(chǎn)清算、碧桂園艱難債務(wù)重組、雅居樂(lè)被提請(qǐng)清盤(pán)，這個(gè)象征著一個(gè)黃金時(shí)代的群體已集體折戟，昭示著舊模式的不可持續(xù)性。

對(duì)行業(yè)與社會(huì)的深遠(yuǎn)警示

恒大事件以極端的方式警示了過(guò)度金融化、盲目多元化和公司治理失效的巨大風(fēng)險(xiǎn)。它促使整個(gè)行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)和購(gòu)房者進(jìn)行深刻反思。未來(lái)的房地產(chǎn)發(fā)展模式必將更加注重財(cái)務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流安全和產(chǎn)品品質(zhì)，即向“好房子”和高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。同時(shí)，這一過(guò)程也強(qiáng)化了“市場(chǎng)化、法治化”化解風(fēng)險(xiǎn)的原則，以及國(guó)家堅(jiān)守“保交樓”民生底線的決心。

總結(jié)而言，恒大地產(chǎn)的破產(chǎn)清算是其債務(wù)危機(jī)演進(jìn)的必然結(jié)果，是一個(gè)復(fù)雜、艱難但方向明確的法治化出清過(guò)程。它在優(yōu)先保障數(shù)百萬(wàn)購(gòu)房家庭基本權(quán)益的同時(shí)，也讓市場(chǎng)參與者付出了沉重代價(jià)，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型寫(xiě)下了深刻注腳。