雅詩蘭黛與Puig就合并進行談判，締造市值高達400億美元的時尚與美妝巨頭

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（來源：歐洲并購與投資）

雅詩蘭黛與Puig就合并進行談判，締造市值高達400億美元的時尚與美妝巨頭

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美國化妝品巨頭雅詩蘭黛正與西班牙時尚美妝集團Puig就潛在合并事宜進行談判，若交易達成，將締造一家市值400億美元的時尚美妝巨頭。

雅詩蘭黛是全球最大的護膚、彩妝和香水制造商之一，旗下擁有倩碧(Clinique Laboratories, LLC.)、芭比波朗（Bobbi Brown）和湯姆福特(Tom Ford)美妝等知名品牌。兩年前在馬德里證券交易所上市的Puig集團則擁有Charlotte·Tilbury、卡羅琳娜·海萊拉(Carolina Herrera)和 Dries Van Noten等品牌。

雙方均確認正在就潛在"業務合并"進行磋商，但未透露交易的具體結構細節。Puig方面表示："尚未做出最終決定，也未達成任何協議。在正式協議達成前，無法保證交易一定會發生，也無法確定具體條款。"

AJ Bell市場主管Dan Coatsworth指出："盡管兩家公司的客戶群可能存在重疊，但產品銷售頻率存在明顯差異。雅詩蘭黛專注于護膚、彩妝和護發產品，這類商品的消費頻率高于Puig提供的設計師服裝。兩大品牌 clearly 重疊的關鍵領域是香水。不過，可以說兩家公司的業務具有互補性。"

Puig的香水和時裝部門（旗下品牌包括Byredo和Dries Van Noten）無疑是該集團最大的業務板塊，2025年該部門收入占集團凈收入的72%。該品類持續增長，2025年同口徑增長6.4%。然而，該集團以Charlotte Tilbury為首的彩妝部門近幾個月增長尤為強勁，2025年第四季度收入增長20.9%。

雅詩蘭黛的最新業績則呈現相反態勢。其香水部門（僅次于護膚和彩妝的第三大品類）在2026財年第二季度的凈銷售額增長了6%，而同期彩妝銷售額下降了1%。

"雅詩蘭黛在自有奢侈和小眾香水品牌方面實力雄厚，而Puig則擁有強大的設計師和時裝驅動型香水品牌，"Lekach補充道。"雅詩蘭黛的核心優勢歷來也在于護膚和高端分銷，因此將雅詩蘭黛的護膚業務和全球分銷及零售關系與Puig以香水為中心的產品組合相結合，將打造出一個在護膚、奢侈香水、小眾和設計師香水方面非常均衡的集團。"

Baird全球消費投資銀行集團董事總經理Wendy Nicholson指出，此次合并還可能幫助Puig借鑒雅詩蘭黛在中國的成功經驗。2025年，亞太地區收入占Puig凈收入的11%，實現了21.7%的同口徑增長。雅詩蘭黛在中國內地的凈銷售額在2026年第二季度增長了11%。

"我們已經看到[雅詩蘭黛旗下品牌祖瑪瓏（Jo Malone）、湯姆?福特（Tom Ford）在中國取得了成功，因此，如果雅詩蘭黛與Puig合并，我們相信在雅詩蘭黛的幫助下，Puig品牌未來在中國也能實現強勁增長，"她表示。

創意機構Golden Meteors（其客戶包括Borntostandout和Arquiste等美妝香水品牌）創始人兼銷售首席執行官Steven Wildenberg也認為，Puig和雅詩蘭黛都能從潛在合并中獲益，尤其是后者將能從Puig在香水品類取得的成功中受益。

"Puig擁有雅詩蘭黛迫切需要的香水產品組合，"Wildenberg說。Puig于2022年以十億美元級別的交易收購了Byredo，并于同年推出了Dries Van Noten的美妝和香水系列，其精心策劃和獨特性令小眾消費者為之興奮。"我認為他們是非常精明的交易撮合者。他們以合適的價格從Manzanita手中收購了Byredo。因此只要雅詩蘭黛不過度束縛其發展，預計他們會繼續推進此類收購。”

然而，美國分析師對合并持負面態度，導致雅詩蘭黛股價3月23日收盤時下跌近8%。銀行分析師表示，這一潛在合并正值雅詩蘭黛試圖推進業務轉型之際。該公司股價較2021年的歷史峰值已下跌80%。分析師指出："雅詩蘭黛正處于業務轉型的早期階段，如此大規模的交易將帶來復雜性和執行風險。"

不過，與Puig的合并可能幫助雙方在消費支出放緩和通脹影響日益加劇的背景下實現顯著規模擴張——由于美以伊沖突，通脹預計將進一步上升。

Puig近年來的表現同樣不佳。該集團2024年首次公開募股時的估值為139億歐元，但自上市以來股價已下跌近30%。

Puig3月24日股價上漲15%，而雅詩蘭黛股價下跌9%。潛在合并消息的確認提振了投資者信心。Puig家族的投票權仍占多數，該家族于110年前創立了這家公司。

上周，這家總部位于巴塞羅那的公司宣布任命 José Manuel Albesa為首席執行官，這是Puig家族成員首次不再擔任該職。他接替了自2004年起執掌公司、現任執行主席的Marc Puig。

2011年至2024年間，Puig已完成11筆收購香水和時尚品牌的交易。在Puig與雅詩蘭黛傳出潛在合并消息的幾個月前，歐萊雅剛剛以46億美元的價格收購了開云集團的美妝業務，導致業內主要參與者之間出現進一步整合。這可能使Puig和雅詩蘭黛擁有更強的議價能力，在與不斷壯大的歐萊雅集團（如今還掌控著葆蝶家、古馳等設計師美妝品牌）的競爭中，為旗下品牌爭取更優的分銷資源與市場份額。

但企業整合也給香水領域的創造力和冒險精神帶來了疑問。

"Puig和雅詩蘭黛合并后將打造出業內所見過的、最具統治力的香水產品組合之一。但長期來看，這種資源集中化的后果顯而易見：當產品組合變得如此龐大時，各品牌并非簡單共存，而是會被統一管理。"香水分銷商Europerfumes（其產品組合包括Matiere Premiere和Fugazzi等品牌）數字部門營銷戰略與傳播負責人Olya Bar表示。

"當一家企業擁有如此多品牌時，其目標并非讓品牌相互競爭，而是實現品牌的細分定位、優化運營與業績可預測性，而這正是行業活力開始消退的地方。"她補充道，"這其中最具諷刺意味的是，與此同時，消費者卻在要求相反的東西。很明顯，即使是新加入的香水尋覓者也在尋求更多的個性、故事性和獨特的視角。"

合并后的Puig與雅詩蘭黛將擁有足夠的購買力，去收購下一個Byredo。但下一個Byredo將來自何方，仍有待觀察。

"如果說香水行業正在進入一個整合時代，那么誰還能去承擔我們所有人都渴望聞到和體驗到的創造性風險呢？"Bar補充道。"下一個真正具有顛覆性的創意是會來自這些產品組合內部，還是來自外部？"