算力租賃第一股，砸210億擴(kuò)產(chǎn)！

潤(rùn)澤科技，中標(biāo)了！

3月2日，潤(rùn)澤科技控股子公司以5.81億元成功中標(biāo)香港沙嶺數(shù)據(jù)園區(qū)用地，批租期50年。

這可不是一次普通的中標(biāo)。

據(jù)潤(rùn)澤科技披露，該項(xiàng)目前三年總投資將達(dá)到238億元港元（210億元人民幣），預(yù)計(jì)至2032年可提供180 EFlops的算力供給。

要知道，這一數(shù)字相當(dāng)于香港目前整體算力水平（5 EFlops）的36倍。

潤(rùn)澤科技能拿下這塊地，靠的不是報(bào)價(jià)，而是“自投、自建、自持、自運(yùn)維”這套在內(nèi)地打磨了十幾年的硬功夫。

那么，潤(rùn)澤科技具體是做什么的呢？

潤(rùn)澤科技自成立以來(lái)，便專注于園區(qū)級(jí)、高等級(jí)、高效高性能、綠色的綜合算力中心的投資、建設(shè)、持有和運(yùn)營(yíng)。

目前，公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心整體解決方案服務(wù)商，主要包括IDC和AIDC兩大業(yè)務(wù)。

簡(jiǎn)單理解，IDC業(yè)務(wù)是為互聯(lián)網(wǎng)、云廠商等終端客戶提供托管和管理服務(wù)；AIDC業(yè)務(wù)是為AI訓(xùn)練、推理、應(yīng)用等終端客戶提供全棧式智算服務(wù)。

2025年上半年，公司IDC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.14億元，占比達(dá)64.67%；AIDC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億元，占35.33%。

而支撐這兩大業(yè)務(wù)的，正是潤(rùn)澤科技一直堅(jiān)持的“自投、自建、自持、自運(yùn)維”模式。

以IDC業(yè)務(wù)為例，由于大型互聯(lián)網(wǎng)等終端客戶所需機(jī)柜數(shù)量多、服務(wù)器放置規(guī)模大、搬遷成本高等特性，這對(duì)運(yùn)營(yíng)商機(jī)房的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、可靠性等能力有極高要求。

潤(rùn)澤科技通過(guò)“四自”運(yùn)營(yíng)模式，可有效保障算力中心的“穩(wěn)定、安全、可靠”運(yùn)行。

目前，公司運(yùn)營(yíng)的所有算力中心均為“自持”模式，其中已有9棟算力中心獲得UPTIME M&O認(rèn)證。

這種模式，也直接體現(xiàn)在了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上。

2020-2025年上半年，潤(rùn)澤科技房屋及建筑物賬面價(jià)值從1.44億元大幅攀升至104.99億元，占固定資產(chǎn)比例幾乎穩(wěn)定在60%以上。

此外，這種“四自”模式，也天然地為潤(rùn)澤科技構(gòu)筑起了一道極高的客戶壁壘。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2020-2024年，公司前五名客戶合計(jì)銷售金額從1.8億元增長(zhǎng)至39.64億元，占比更是從39.11%攀升至90.82%。

具體來(lái)看，以2024年為例，公司第一大客戶銷售金額占比高達(dá)64.38%，第二大客戶占14.55%。

如此高的客戶集中度，如同一把雙刃劍，一面是深度綁定的業(yè)務(wù)壁壘，另一面則是單一客戶波動(dòng)即可撼動(dòng)全局的隱憂。

那么，潤(rùn)澤科技還有哪些“護(hù)城河”？

第一，資源壁壘。

潤(rùn)澤科技自2009年起，便開(kāi)始布局一線城市周邊區(qū)域，較早掌握了一線城市周邊稀缺的土地、能耗、電力等核心基礎(chǔ)資源。

2010年、2019年和2023年，潤(rùn)澤科技先后完成了京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)圈、西北地區(qū)及海南園區(qū)等六處核心節(jié)點(diǎn)布局。

截至2025年，公司已在這6大區(qū)域建成了7個(gè)AIDC智能算力基礎(chǔ)設(shè)施集群。其中，京津冀廊坊園區(qū)已成為全國(guó)最大的園區(qū)級(jí)算力中心之一。

同時(shí)，潤(rùn)澤科技也基本完成了全國(guó)“一體化算力中心體系”框架布局，在全國(guó)合計(jì)規(guī)劃61棟智算中心、約32萬(wàn)架機(jī)柜。

第二，技術(shù)壁壘。

隨著AI大模型訓(xùn)練和推理需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，部分AIDC單機(jī)柜功率密度已從傳統(tǒng)的4KW-8kW向20kW甚至50kW邁進(jìn)。

在這一高密度場(chǎng)景下，傳統(tǒng)風(fēng)冷方案難以兼顧散熱效率與能耗指標(biāo)，液冷技術(shù)憑借高效傳熱和節(jié)能降耗的優(yōu)勢(shì)，成為主流技術(shù)方向。

早在2021年初，潤(rùn)澤科技就布局了液冷技術(shù)，并于2023年“液冷元年”成功交付了行業(yè)內(nèi)首例整棟純液冷智算中心。

此后，潤(rùn)澤科技持續(xù)擴(kuò)大液冷部署規(guī)模，成為行業(yè)內(nèi)最早規(guī)模部署高性能國(guó)產(chǎn)液冷算力的第三方供應(yīng)商之一。

2021-2025年前三季度，公司累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用5.36億元，用于液冷技術(shù)等領(lǐng)域的研發(fā)與規(guī)模化應(yīng)用。

目前，公司自研的新一代冷板式液冷技術(shù)已實(shí)現(xiàn)單機(jī)柜40kW以上的高密度和綠色化部署。

第三，資本壁壘。

潤(rùn)澤科技“自投、自建、自持、自運(yùn)維”的運(yùn)營(yíng)模式，決定了它必須持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的資本投入。

2020-2025年前三季度，公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金累計(jì)超過(guò)253億元，這些資金被源源不斷地轉(zhuǎn)化為房屋及建筑物、在建工程等長(zhǎng)期資產(chǎn)。

截至2025年三季度末，公司固定資產(chǎn)已達(dá)220.27億元，在建工程65.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率處于62.53%的高位。

那么，這套“重資產(chǎn)”模式，如何能跑得更遠(yuǎn)呢？

答案指向REITs。

2025年8月8日，南方潤(rùn)澤科技數(shù)據(jù)中心REIT成功上市，成為全國(guó)首批數(shù)據(jù)中心公募REITs產(chǎn)品。

該REITs以潤(rùn)澤科技廊坊A-18數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)，為公司募集到了45億元資金。

不過(guò)，這次REITs發(fā)行，對(duì)潤(rùn)澤科技的意義，遠(yuǎn)不止融到一筆錢那么簡(jiǎn)單。

2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，受益于REITs發(fā)行貢獻(xiàn)的約37.46億元非經(jīng)常性損益，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)179.28%至196.03%；而扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.71%至11.33%。

更重要的是，REITs為潤(rùn)澤科技打通了一條“投資-運(yùn)營(yíng)-盤活-再投資”的閉環(huán)通道。

潤(rùn)澤科技中標(biāo)香港沙嶺項(xiàng)目，靠的是“自投、自建、自持、自運(yùn)維”這套硬功夫。

稀缺資源筑起高墻，液冷技術(shù)接住AI紅利，REITs打通資本循環(huán)——三者環(huán)環(huán)相扣，讓這家公司從“建機(jī)房”升級(jí)為“建算力底座”。

這條路，潤(rùn)澤科技走了十幾年，別人想抄也抄不來(lái)！