a2公司主動下調26財年預期，保持雙位數增長底線

4月13日，a2牛奶公司（以下簡稱a2公司）發布公告稱對2026財年的收入和盈利展望做出調整，表面上看這是從高雙位數增長下調至低至中雙位數增長，但細讀公告不難發現這并非業績爆雷，而是一家處于增長通道的企業在面對多重外部壓力時主動做出的理性、審慎的短期調整，更重要的是a2公司在本財年依然有望保持兩位數增長，中國市場的長期信心與產能升級的明確路徑才是真正的重點。

2025財年營收同比增長13.5%

需求向好，a2公司增長勢頭強勁

隨著科學育兒理念的普及，多數家長對嬰幼兒奶粉的精細化、個性化需求日益提升，其中對A2蛋白等細分品類的認知度持續提升，這也為專注于該領域、同時是A2型蛋白質的先行者和領導品牌的a2公司創造了有利的市場環境。

憑借清晰的差異化定位、深厚的品牌積淀以及對市場需求的精準把握，a2公司營收保持增長增長勢頭，其2025財年營收約人民幣82.7億元，同比增長13.5%，不僅營收實現穩步提升，EBITDA和每股收益也均實現雙位數增長。

2026財年上半年a2牛奶公司全球營收約39.55億元人民幣，同比增長18.8%，其中中國及亞洲市場表現尤為突出，營收約29.4億元人民幣，同比增幅達20.3%。

a2公司短期供應承壓與主動應對

近年來全球嬰幼兒配方奶粉供應鏈正面臨多重復雜挑戰，原料供應不穩定、監管與合規要求持續提升、物流運輸受阻、需求波動與產能難以精準匹配等問題共同加劇了行業供應鏈的不確定性，給相關企業的生產運營帶來不小壓力。

而a2公司也在市場需求超預期增長的背景下遭遇了暫時性的供應鏈瓶頸，這一問題主要影響了a2至初嬰幼兒配方奶粉在四、五月份的局部供應，短暫影響了市場供給節奏。

此次供應鏈瓶頸的出現交織著多重因素，包括合作生產方新萊特產能受限，受其生產基地此前出現的生產問題影響a2公司奶粉庫存自上半年以來持續處于低位，導致大量未履行訂單積壓以及交付延遲；受中東局勢等地緣政治因素影響全球空運、海運運力緊張，運輸成本陡增，進一步延長了產品交貨周期。

自今年年初以來，全球各國監管機構均提升了針對奶粉制造商及原料供應商的檢測要求，中國政府也強化了對嬰幼兒配方奶粉的檢驗措施，對進口產品來說，報關與檢測周期有所延長，短期內對于各大品牌產生影響，長遠來看，更是乳品行業從“量變”走向“質變”，為行業復蘇和健康發展的“儲能”之舉；a2公司積極響應監管要求，主動升級產品檢驗和放行標準，委托新西蘭獨立第三方機構出具檢驗報告確保產品合規性，這也在客觀上延長了產品放行時間。

面對當前的供應鏈挑戰，a2公司已迅速采取多項針對性措施積極應對，短期來看公司將全力加速生產進度、加快產品檢測流程、抓緊協調產品供應，全力緩解局部供應緊張的局面，保障市場需求得到逐步滿足。

長期來看公司將持續推進a2 Pokeno供應鏈優化升級項目，各項工作正按計劃有序開展，包括資產升級、團隊建設、產能提升、產品測試及新中標產品注冊修訂等，計劃于2027上半財年逐步投產。

公司將持續推進a2 Pokeno供應鏈優化升級項目

a2公司理性下調不改長期信心

在全球嬰配粉供應鏈波動加劇的行業背景下，部分乳企會對業績預期進行審慎修正，這并非需求下滑或品牌危機的信號，而是成熟企業應對市場不確定性、優化經營預期的常規動作。

基于2026財年上半年的優異表現以及三季度的加速成長態勢，a2公司在2月15日的半年公告中將2026財年全年業績預估上調至“高兩位數增長”，彰顯了對中國市場和業績增長的信心，而在全球供應鏈遭遇多重挑戰、核心產品出現局部供應緊張的背景下公司于4月13日發布公告將全年業績預期調整為“低至中雙位數增長”，及時適配供應鏈短期承壓的現實情況。

值得注意的是預期雖然回調，公司仍表示全年有望保持兩位數增長，這說明市場對a2產品的基礎需求未減，品牌依然保持勢能，短期供應鏈瓶頸并未改變公司長期增長邏輯。

a2公司旗下產品

長期邏輯穩固，中國市場與全品類驅動未來

隨著居民健康意識持續提升、家庭營養投入不斷增加，專業化、差異化、全家化的營養奶粉已成為部分乳企突破增長瓶頸、挖掘增長極的一個方向。

a2公司精準把握發展機遇主動拓展產品矩陣，在兒童營養領域推出臻智護兒童配方調制乳粉；在中老年營養市場推出a2益生菌乳鐵蛋白中老年奶粉、a2魚油乳鐵蛋白中老年奶粉、a2多維高鈣乳鐵蛋白配方奶粉等多款產品。

這種多元化的產品線布局不僅豐富了產品供給，滿足了不同家庭的全周期營養需求，更關鍵的是分散了單一嬰幼兒配方奶粉品類帶來的市場風險，在嬰配粉行業受新生兒數量下滑、供應鏈波動等因素影響時全家營養系列產品能夠形成業績緩沖，增強了公司應對行業波動的抗風險能力。

上文提到過4、5月份a2至初嬰配粉供應不足，但跨境產品紫白金系列以及老年粉、兒童粉、液態奶等全家營養系列產品均供應充足，未受短期供應鏈瓶頸的影響，這也是該公司業績仍能保持低至中兩位數增長的重要支撐。

隨著供應鏈優化項目的逐步落地、產能持續釋放，a2公司此前出現的局部供應瓶頸將得到解決，公司業績也有望保持穩健增長軌道。