海外市場“復雜程度超預期” 南微醫學業績增速放緩 創新產品仍待突圍

《科創板日報》4月28日訊 4月27日晚間，南微醫學（688029.SH）公布了2025年年報。

年報顯示，南微醫學2025年實現營收31.84億元，同比增長15.55%，歸母凈利潤為5.70億元，同比增長3.09%，扣非歸母凈利潤為5.52億元，同比增長1.44%。 同時，營收的增長，也使得南微醫學經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增長12.22%，達6.88億元。

單從全年營收和凈利數據來看，南微醫學均創下近五年以來的新高。

雖從2020年以來，南微醫學營收和凈利均處于穩步增長中，但從增速來看，南微醫學已明顯放緩，《科創板日報》發現，除了2022年因疫情影響，南微醫學營收和凈利僅出現微增，其他年份的增長都是雙位數的增長。尤其是凈利方面，2021年、2023年和2024年，南微醫學的凈利增速分別是24.52%、46.83%和13.79%，直至2025年回落至個位數。

對于業績的變化，南微醫學并未在年報中進行更多解釋，不過，南微醫學董事長隆曉輝在年報開頭致股東和員工的信函中明確表示，2025年是南微醫學成立以來，壓力最直接的一年，并首先提到了集采。

而對于南微醫學目前在大力開拓的海外市場，隆曉輝表示復雜程度超出了預期，地緣博弈、關稅壁壘、外幣貶值，每一項都侵蝕著企業利潤。

從單季度表現來看，南微醫學盈利端也在持續承壓，其2025年第四季度實現營收8.03億元，同比增長8.08%，環比下降1.47%，歸母凈利潤為0.61億元，同比下降 40.20%，環比下降58.22%，也創下南微醫學近12個季度以來的凈利新低。

同時，在今年第一季度，南微醫學實現營收8.54億元，同比增長22.11%，歸母凈利潤為1.46億元，同比下降8.99%。

對于業績變化，南微醫學稱，由于公司持有較多外幣資金及外幣貨幣性資產，受本期人民幣升值影響，外幣項目折算產生匯兌損失4414.62萬元，對一季度利潤形成短期負面影響，若剔除匯兌損失影響，該季度歸母凈利潤為1.83億元，比上年同期增長27.25%。

南微醫學主營從事微創醫療器械的研發、制造和銷售，主要產品包括配合內鏡使用的內鏡診療器械、微波/射頻消融設備及耗材、一次性內鏡等三大系列。其中，內鏡診療器械主要包括活檢類、止血和閉合類等60多種上百個規格系列的產品；微波/射頻消融主要包括消融儀和消融針系列產品，一次性內鏡主要包括一次性膽胰成像系統（膽道鏡）、一次性支氣管鏡及相關耗材等產品。

截至目前，南微醫學的止血夾、一次性使用熱活檢鉗等產品已被納入集采。

分業務來看，內鏡耗材類產品仍是南微醫學的營收主力，2025年全年收入25.06億元，較上年增加7.65%，但營業成本較上年增加了10.66%，毛利率同步下降0.87個百分點至67.98%。

南微醫學另一大板塊業務腫瘤介入類產品的營收與毛利率則雙雙下滑。2025年該板塊實現營收1.93億元，同比下降11.69%，毛利率下跌11.32個百分點，降至65.28%。

另從分地區看，南微醫學內銷市場收入12.48億元，同比減少9.72%，毛利率較同期減少5.2個百分點，南微醫學稱是受GI產品線、腫瘤消融產品線增長受阻所致。

外銷市場則實現收入19.15億元，同比大增40.84%，但受CME并購對外銷毛利率的稀釋影響，外銷毛利率也有所下降，較同期減少1.95個百分點，至64.86%。

雖海外市場營收增速較快，但南微醫學也坦言，近年來，隨著中國等新興經濟體的崛起，傳統經濟大國出現反貿易全球化趨勢，全球貿易糾紛逐漸增多隨著全球貿易糾紛的發展，未來某些國家或地區可能加強貿易保護措施，如進一步提高關稅等，會對公司的海外銷售業務帶來不利影響。

即使存在不確定性的風險，但為了對沖國內市場的壓力，海外市場依然是南微醫學押注的重點。其表示，將進一步開拓海外新興市場，東南亞有增量，歐洲有品牌，成熟市場有定價權，2026年，公司會把泰國基地的產能用起來，并加大歐美市場本地化團隊的投入。

在集采常態化、制度化推進的形勢下，創新產品被南微醫學視為新的增長極，該類產品在2025年的銷售占比占到南微醫學總收入的8%。其明確表示，2026年，公司將加快一次性堵瘺支架、熱穿刺胰腺囊腫支架等創新產品注冊與上市，同時，加大高毛利創新產品的市場推廣，提升國內外滲透率。

2025年，南微醫學還進行了大手筆的分紅，擬向全體股東每10股派發現金紅利10.00元（含稅）。2025年半年度，南微醫學已現金分紅9341.57萬元，全年累計現金分紅達 2.80億元，占當期歸母凈利潤的比例為49.10%。

截至4月27日收盤，南微醫學股價報75.77元/股，總市值142.33億元。