賣得越多賺得越少，石頭科技，怎么了？

4月23日，石頭科技發布2025年及2026年Q1財報，今年Q1石頭科技實現營收42.27億元，同比增長23.31%；扣非后歸母凈利潤2.59億元，同比增長7.08%，延續此前多個季度增收不增利的趨勢。
財報發出后，石頭科技股價略微上漲1.18%，收報118.14元/股。過去一年，石頭科技的股價連同公司的凈利潤經歷了一輪持續下跌。
2025年4月，公司發布2024年年報，扣非后歸母凈利潤大幅下滑11.26%，財報發出后的首個交易日，石頭科技股價下跌近17%。在之后的四個季度里，只有2025年Q3石頭科技實現了凈利潤的同比回升，增幅僅3%。
進入2026年的首個季度，石頭科技的盈利能力觸底反彈，期內毛利率為43.26%，相較于2025年全年的42.35%有所回升，但依然處于歷史低點。
這主要由于過去一年多的時間里，石頭科技擴充了智能掃地機器人與洗地機的產品線，進行全價格帶布局，新品的密集投放對整體毛利率形成一定壓力。
與此同時，面對行業內競爭形勢的不斷加劇，石頭科技的營銷投入也大幅增長。2026年Q1，公司銷售費用為10.26億元，同比增長8%。這一增幅看似不高，實際是由于2025年Q1銷售費用的高基數，當期石頭科技的銷售費用同比增幅高達169.41%。
此外，Q1石頭科技的經營活動產生現金流凈額為-3.94億元，去年同期為-0.42億元。財報解釋稱，報告期內公司盈利向好，該變動主要是轉賣模式下代工廠收付貨款時間差導致，不影響實際損益。
密集的新品研發和銷售費用投入帶來的好處是銷量的增長。
海外市場方面，2025年全年，石頭科技的營收規模同比增長63.46%至104.42億元，營收增速超過國內業務14.5個百分點。
據IDC統計，石頭科技2025年全球總出貨量約為580萬臺，同比增長76.5%，市占率達到17.7%，超越科沃斯成為行業第一。
國內市場方面，據奧維云網統計，2025年12月，石頭科技的掃地機器人出貨量市占率為29%，與同期科沃斯持平，并列第一。
華泰證券研報觀點認為，去年Q4石頭科技的割草機器人產品已經開始正式出貨，品類擴充帶來的利潤影響在短期內仍將會持續存在，但隨著國內價格補貼競爭壓力趨緩和出海進程加快，公司利潤將會在未來逐步修復。
截至發稿，石頭科技股價為118.68元/股，年初至今下跌21.95%，市盈率TTM為21.67。
（策劃/制圖：王漢星）