700億AI電源巨頭扣非凈利暴跌90%！

股價狂飆，凈利潤卻同比下滑七成，麥格米特的AI電源故事還能講多久？

凈利最高預降72%

1月28日晚間，麥格米特發(fā)布2025年度業(yè)績預告，公司預計2025年度歸母凈利潤為1.2億元至1.5億元，比上年同期下降65.61%至72.48%；扣非凈利潤為2000萬元至3000萬元，同比下降91.81%至94.54%。

2025年第四季度，麥格米特的凈利潤環(huán)比由盈轉虧，前三季度公司的歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為2.12億元、0.96億元，按預告業(yè)績數(shù)值上限計算，公司第四季度歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤至少分別虧損0.62億元、0.66億元。

麥格米特解釋稱，全年業(yè)績下滑主要緣于兩方面原因：一是毛利率同比下降，主要系公司內(nèi)部產(chǎn)品線眾多，作為零部件供應商在部分行業(yè)內(nèi)受到持續(xù)加大的成本壓力；二是，在毛利率下滑的同時，公司研發(fā)費用與管理費用投入增長，使得期間費用持續(xù)高企，經(jīng)營期間費用率拉低了整體利潤率水平。

據(jù)悉，麥格米特是以電力電子及相關控制技術為基礎的電氣自動化公司，專注于電能的變換、自動化控制和應用，產(chǎn)品主要包括智能家電電控產(chǎn)品、電源產(chǎn)品、新能源及軌道交通部件、工業(yè)自動化、智能裝備、精密連接六大類。

在傳統(tǒng)業(yè)務成本承壓下，麥格米特將AI行業(yè)視為未來十年公司發(fā)展最重要的布局方向。招商證券研報稱，公司服務器一次電源PSU預計當前為行業(yè)三供，25年由于產(chǎn)能爬坡，客戶認證、商務關系等導致市占率低于預期。但公司目前新產(chǎn)品Rubin機柜PSU（一次電源）、CBU（超容）、HVDC等新產(chǎn)品的研發(fā)上形成了一定的領先優(yōu)勢和卡位優(yōu)勢，26年有望實現(xiàn)追趕。預計2025-2027年，公司AI業(yè)務收入分別為2.00、40.00、70.00億元，毛利率為40%。

股價漲逾三倍，還有多大空間？

與疲軟的業(yè)績形成強烈對比的是麥格米特股價的強勁走勢。自2024年10月以來，該公司的股價累計漲幅高達360.27%，今年以來的累計漲幅達43.03%，遠超同期主要股指的表現(xiàn)。截止1月29日收盤，麥格米特總市值為709億元。

究其原因，有市場分析認為，這與市場認為麥格米特是貨真價實的“英偉達概念股”有關。市場對麥格米特在AI電源賽道的份額寄予厚望。早在2024年10月18日，麥格米特發(fā)布的自愿性信息披露公告顯示，英偉達在其官網(wǎng)上公布了GB200 NVL72機架產(chǎn)品的設計及項目進展新聞，麥格米特作為40余家數(shù)據(jù)中心部件提供商之一。

更重要的是，麥格米特的AI電源業(yè)務被視為進入了英偉達生態(tài)系統(tǒng)，這是對其具備初步研發(fā)能力的關鍵驗證，疊加AI服務器持續(xù)增長的需求，直接推動了估值重估。高盛分析指出，麥格米特當前股價隱含了未來12個月內(nèi)全球市場份額達到7%的預期，這已領先于該機構對2028年3%、2030年5%的市場份額預測。

市場用真金白銀為麥格米特正AI電源的轉型前景投票，推動股價先行暴漲。而財務報表反映出公司在轉型期，高投入帶來的陣痛，包括毛利率下跌、期間費用高企、利潤規(guī)模下降。

麥格米特在業(yè)績預告中聲稱的“現(xiàn)階段對AI電源研發(fā)及其資源建設投入策略是必要且急迫的”，這仍需要接受時間的檢驗。東吳證券1月29日發(fā)布研報稱，給予麥格米特“買入”評級。評級理由主要包括：Q4業(yè)績?nèi)杂兴袎骸⑾凳芨偁幖觿?新業(yè)務拓展&匯兌損失影響；26年AI服務器電源業(yè)務有望放量、向AIDC供電系統(tǒng)整體解決方案商拓展。

獲葛衛(wèi)東及外資青睞

1月26日，麥格米特發(fā)布了《向特定對象發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》，公布了此次定增募資的結果。根據(jù)公告，本次發(fā)行價格為85.01元/股，發(fā)行股數(shù)為3132.59萬股，募集資金總額為26.63億元。

本次向特定對象發(fā)行股票的發(fā)行對象最終確定為10名，其中，易方達基金獲配金額最多，為16.29億元，共計獲配1916.61萬股；上海睿灃私募旗下產(chǎn)品、國投瑞銀基金、UBS AG獲配金額均超1億元。

麥格米特表示，本次募集資金將用于麥格米特全球研發(fā)中心擴展項目智能電源及電控研發(fā)測試中心建設、長沙智能產(chǎn)業(yè)中心二期項目、泰國生產(chǎn)基地（二期）建設項目、麥格米特株洲基地擴展項目（三期）以及補充流動資金項目。

值得一提的是，私募大佬葛衛(wèi)東也出現(xiàn)在名單中，申購總金額為24億元，不過最終沒有獲得配售。

不過葛衛(wèi)東早就將目光瞄準麥格米特。根據(jù)麥格米特披露的2025年半年報，王萍新進成為麥格米特的第十大股東。2025年三季報顯示，王萍通過不斷增持，已成為麥格米特的第四大股東，持股數(shù)量為1148.82萬股，持股占比為2.09%；“牛散”葛貴蓮新進成為麥格米特的第九大股東，持股占比為1.1%。2025年年報顯示，王萍、葛貴蓮持股數(shù)量不變，期末參考市值分別為10.35億元、5.47億元。

而王萍、葛貴蓮被媒體報道是葛衛(wèi)東家族成員或合作伙伴，經(jīng)常一同現(xiàn)身一些上市公司的股東名單。由此可見，葛衛(wèi)東對麥格米特關注已久，此次更是親自出手參與公司的定增。