葡萄酒冷藏柜制造商凱得智能沖刺北交所上市：2025年業績預計下滑，分紅9000萬元后擬投入3500萬募資“補血”

廣東凱得智能科技股份有限公司（以下簡稱“凱得智能”）正在沖刺北交所上市。

根據公司招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書”），公司實際控制人為吳偉雯，但其持股比例與公司另一股東曹瀚完全一致，均為46.2773%，這令吳偉雯的唯一實際控制人地位備受審視。

從經營來看，凱得智能自稱是國內規模領先的葡萄酒冷藏柜專業生產制造商，但業績高度依賴海外市場，尤其是美國。受海外需求波動和國際貿易政策變動影響，2023年公司營收凈利雙雙下滑，預計2025年將再度下行。

此外，在上市關鍵期的2022年，公司進行高達9000萬元的巨額分紅，金額甚至超過當年凈利潤，而此次募資計劃中卻擬投入3500萬元“補充流動資金”。就控制權結構、業績持續性及募資用途相關問題，北交所已于1月27日正式向凱得智能下發審核問詢函。

對等持股結構下卻僅有唯一實際控制人

凱得智能前身凱得有限起源于2008年，由吳偉雯與曹中華兩位創始人各出資50%設立。最初，曹中華主管生產，吳偉雯主攻外銷，二人共同對公司形成控制。

但時至2015年，曹中華因病退出（后病逝），其持有的50%股權由其子曹瀚繼承。自此，吳偉雯全面接管公司經營。公司強調，吳偉雯主導了公司主要外銷客戶的開發和維護，是公司的“領導核心”。

為在法律層面固化這一控制權安排，吳偉雯和曹瀚雙方共同搭建了持股平臺。在關鍵平臺“珠海信涵”中，吳偉雯持股51%，曹瀚持股49%。通過這一設計及另一平臺珠海深瀚，吳偉雯最終合計控制公司63.36%的表決權，遠超曹瀚的32.64%，并由此被認定為公司唯一實際控制人。

圖片來源：招股書截圖

然而，一個罕見卻無法忽視的事實是，若僅計算直接和間接的股權所有權（非表決權），吳偉雯與曹瀚的持股比例均為46.2773%，分毫不差。這種所有權層面的均勢，與表決權層面的懸殊形成了鮮明對比。

為滿足上市審核中關于控制權清晰、穩定的要求，曹瀚出具了一份具有明確期限的《關于不謀求實際控制人的承諾》。該承諾函有效期至上市后第三個會計年度末。在此期間，曹瀚承諾不增持股份、不與他人達成一致行動安排、不謀求控制權。

這份承諾函暫時鎖住了潛在的股權之爭，但招股書也坦言：“如相應的承諾期限屆滿等原因，公司控制權存在發生變動的風險。”

更深層的隱憂在于曹瀚家族在公司內部的實質性存在。在2024年8月籌備新三板掛牌期間，公司回復監管部門問詢時曾經試圖論證曹瀚未深入參與核心業務、主要負責內銷開拓。但根據招股書，如今曹瀚本人擔任凱得智能董事、副總經理，其配偶姜琳琳歷任公司財務總監、董事會秘書，現任副總經理。

此外，在“珠海深瀚”平臺中，雖然吳偉雯是執行事務合伙人，但曹瀚持股比例為40.7959%，遠超過吳偉雯的29.2959%。

2025年營收和凈利潤預計下滑

凱得智能將自己定位為國內規模領先的葡萄酒冷藏柜專業生產制造商，但其業績成色卻暴露出鮮明的“外銷驅動”和“美國依賴”特征。

報告期（2022年至2024年及2025年上半年，下同）內，公司外銷收入占比高達85%左右，其中對美國市場的銷售收入常年占據半壁江山（2022年至2024年均超50%，2025年上半年為46.08%）。

這一銷售結構，讓公司業績直接成為國際貿易環境與美國需求的“溫度計”。根據披露，冷藏柜是公司的核心產品，報告期內相關收入占主營業務收入比例分別為90.01%、88.59%、89.40%和87.04%。2023年，隨著海外客戶進入去庫存周期，公司營收與凈利潤應聲下滑，核心產品冷藏柜銷量同比下降16.12%。

2024年雖然隨著補庫存需求有所回升，但好景不長。2025年上半年，受美國關稅政策調整等因素影響，凱得智能對美國市場銷售收入同比下降18.92%，直接拖累整體業績。公司進一步預計，2025年全年營收將下降9.49%至13.61%，歸母凈利潤同步下滑3.07%至10.65%。

更深入的危機，藏在產品單價里。招股書顯示，剔除匯率變動與產品結構變化影響后，公司三類細分產品中，壓縮機風冷、直冷冷藏柜均價均“持續下滑”，而半導體冷藏柜平均銷售單價也在波動下滑，2025年上半年的403.27元/臺相比2022年的505.09元/臺，下滑了大約20%。公司坦言，2025年上半年，為應對關稅壓力，已與部分客戶協商下調產品價格。

圖片來源：招股書截圖

除了外部風險，凱得智能自身也曾出現內部治理瑕疵。2022年，公司為提升產品的曝光度，通過員工個人卡、店鋪資金賬戶等進行“刷單”，涉及金額超4000萬元。盡管公司稱該收入未計入財報，且實際控制人已出具補償承諾，但此類行為仍暴露出公司在合規內控方面的薄弱環節。招股書亦坦陳，公司仍面臨因刷單被行政處罰或平臺懲處的風險。

大額分紅與逆勢擴產引問詢

此次北交所上市，凱得智能擬募資約2.86億元，主要用于擴產、研發、品牌推廣及補充流動資金。然而，這一計劃與公司近期的財務操作對照，產生了強烈的邏輯沖突，直接引來監管問詢。

最引人關注的是“先分紅、后補流”的資本操作。2022年10月，也就是公司籌備上市的關鍵時期，凱得智能進行了一次高達9000萬元的現金分紅，這一金額遠超過公司2022年全年的歸母凈利潤（6091萬元）。

按股權比例計算，實際控制人吳偉雯分得3150萬元，曹瀚則分得3060萬元，此外“珠海信涵”和“珠海深瀚”分別分得1710萬元和1080萬元。

然而，在此次大額分紅之后，公司在本次IPO（首次公開募股）募投項目中，卻明確規劃了3500萬元用于補充流動資金。這種操作難免令投資者困惑：如果公司真的缺乏運營資金，為何要在上市前將巨額現金分配給原始股東？

矛盾不止于此。截至2025年6月末，公司賬面貨幣資金充裕，達1.48億元，另有交易性金融資產超5000萬元。一邊是賬上躺著近2億元的“閑錢”，一邊卻要向公眾投資者募資補流，其必要性與合理性存疑。

更大的疑問指向擴產項目。公司計劃將募資大頭（約1.54億元）用于“年產16.8萬臺高端制冷產品建設項目”。相比2024年全年55萬臺的產能，該項目達產后，公司產能將新增大約三成。但報告期內，公司產能利用率始終介于74%至89%之間，2025年上半年已降至74.31%，即現有產能尚有超過四分之一的閑置。

圖片來源：招股書截圖

在2025年美國市場受挫、產品單價承壓的背景下，1月27日的問詢函中，監管部門也要求公司說明是否存在新增產能難以消化的風險，以及募集資金用于補充流動資金的測算依據及合理性。

就此次北交所上市相關事項，1月29日，《每日經濟新聞》記者致電凱得智能并向公司發送采訪郵件，截至發稿未獲回復。