舍得酒業(yè)換擋“降速”的陣痛與底氣

舍得酒業(yè)（600702）最新發(fā)布的半年報(bào)“成績單”，無疑是白酒行業(yè)正在煎熬中的一個(gè)縮影。

今年上半年，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.71億元，同比下降7.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元，同比下降35.7%。

作為“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，舍得酒業(yè)擁有“沱牌”、“舍得”兩個(gè)白酒品牌，是濃香型白酒的重要代表。

但它眼下的增長速度，卻明顯遭踩了一腳“急剎”。要知道，今年一季度，舍得酒業(yè)就已實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5億元。照此推算，第二季度其僅錄得4100萬元。

與之同時(shí)，很多人還留意到了舍得酒業(yè)的毛利率下浮、增長的存貨問題等。

舍得酒業(yè)的“降速”，其實(shí)也是當(dāng)下白酒行業(yè)現(xiàn)狀的一個(gè)折射。

兩個(gè)月前，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布了《2024中國白酒市場中期研究報(bào)告》。該報(bào)告顯示：今年1-6月中，80%企業(yè)表示市場有所遇冷。白酒經(jīng)銷商、終端零售商中，超過60%表示庫存增加，超過40%表示實(shí)際銷售倒掛情況有所增加。

產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇、消費(fèi)市場緩回暖等多重壓力，一夜之間，酒企普遍進(jìn)入階段性筑底期。

一邊是業(yè)績增長壓力，一邊是被兩頭“夾擊”的渠道經(jīng)銷商，到底該怎么抉擇？

要成為影響行業(yè)發(fā)展進(jìn)程的核心力量，又該如何穩(wěn)固基本盤，以適應(yīng)市場的波動(dòng)？

一、紅線與底線

不同的企業(yè)有不同的思考。舍得酒業(yè)給出的答案是：穩(wěn)價(jià)格、控庫存、強(qiáng)動(dòng)銷。

這也是今年3月在回答投資者關(guān)于公司經(jīng)營計(jì)劃有何具體舉措時(shí)，舍得酒業(yè)管理層明確指出這是公司要堅(jiān)持的“核心原則”。

主動(dòng)實(shí)施“控量穩(wěn)價(jià)”策略，帶來一個(gè)顯著的結(jié)果，就是不再過多追求回款進(jìn)度——這對公司的業(yè)績意味著什么，舍得酒業(yè)自然比誰都清楚。

過去兩年，一路潛行的舍得酒業(yè)，可謂順風(fēng)順?biāo)?/p>

2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約60.56億元，同比增長21.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.85億元，同比增長35.31%。

2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.81億元，同比增長16.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.71億元，同比增長5.09%。

然而，市場形勢的嚴(yán)峻復(fù)雜，并沒有隨著時(shí)間的推移而有所調(diào)和。行業(yè)景氣波動(dòng)下，商務(wù)需求降檔降頻；一些酒企大單品的高庫存與價(jià)盤穩(wěn)健性的關(guān)系，危如累卵。

身在“局”中的舍得酒業(yè)，看在眼里，急在心里——

價(jià)格政策和庫存政策，是公司的紅線。保持價(jià)格穩(wěn)定和合理庫存，是公司一直堅(jiān)守的底線。

鑒于此，今年上半年，舍得酒業(yè)通過淡季主動(dòng)助力渠道去庫存，協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動(dòng)銷，以期階段性調(diào)整來獲得健康長遠(yuǎn)的發(fā)展。

為了優(yōu)先保障一線銷售，提高市場開拓的投入產(chǎn)出率，有心人會注意到：舍得酒業(yè)上半年加大了消費(fèi)者開蓋有獎(jiǎng)促銷力度。

這順勢推高了營銷費(fèi)用的支出，利潤端短期受到影響是必然的。

順應(yīng)當(dāng)前理性消費(fèi)趨勢脈絡(luò)，也為了尋求新增量，舍得酒業(yè)通過產(chǎn)品適配來把握中低檔大眾消費(fèi)的需求偏好，并由此形成的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，也讓毛利短期承壓。

對這一切，舍得酒業(yè)沒有表現(xiàn)出絲毫退卻。

從短期看，公司業(yè)績會進(jìn)入一個(gè)“不太好看”的階段；但從長期看，穩(wěn)住基本盤，才有應(yīng)對未來一切不確定性的勇氣。

根據(jù)半年報(bào)，舍得酒業(yè)上半年中高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入26.01億元，普通酒實(shí)現(xiàn)銷售收入3.84億元。

對于舍得酒業(yè)在大眾酒市場上的發(fā)力，方正證券的最新研報(bào)給出了如是評價(jià)——

舍得酒業(yè)在堅(jiān)定不移打造大單品的同時(shí)，重視各價(jià)位段產(chǎn)品的均衡布局，中端產(chǎn)品舍之道、沱牌窖齡特曲，大眾產(chǎn)品沱牌特級T68等產(chǎn)品同比銷售增幅明顯。公司重新梳理沱牌的戰(zhàn)略定位，聚焦運(yùn)作下預(yù)計(jì)T68等產(chǎn)品全年增速亮眼；舍之道受益于名酒品牌下沉優(yōu)勢，向下拓展價(jià)格帶布局，延續(xù)高增長態(tài)勢可期。

當(dāng)然，舍得酒業(yè)利潤短期承壓還有一個(gè)因素值得一提，那就是它的逆周期增產(chǎn)擴(kuò)能。為增強(qiáng)公司原酒產(chǎn)儲能力，提升老酒戰(zhàn)略品質(zhì)基礎(chǔ)，舍得酒業(yè)于2022年啟動(dòng)增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目建設(shè)。

隨著投入超70億元的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目有效推進(jìn)，舍得酒業(yè)老酒規(guī)模正逐年增加，至今已經(jīng)積累十余萬噸優(yōu)質(zhì)老基酒。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能作為酒企最核心資產(chǎn)與最大的護(hù)城河，是企業(yè)比拼競爭力的基石。實(shí)際上，不光舍得酒業(yè)，多家名酒企業(yè)均在加碼擴(kuò)產(chǎn)。

舍得酒業(yè)主動(dòng)投入基酒半成品的生產(chǎn)，用于長期儲存和淬煉品質(zhì)老酒，存貨金額因此增加是常態(tài)化趨勢——但有時(shí)候，市場卻將“存貨”簡單誤解為未賣出的產(chǎn)品。

從舍得酒業(yè)最新的存貨組成來看，相較去年年底，自制半成品金額上漲4.6億元，庫存商品上漲2859萬元，包裝物上漲1668萬元，原材料、低值易耗品有減少。

4.6億元！很明顯，存貨金額的增長主要指生產(chǎn)儲備基酒過程中的“半成品”。

二、共通的邏輯

某種程度上講，舍得酒業(yè)主動(dòng)實(shí)施“控量穩(wěn)價(jià)”的信心，就是來自老酒戰(zhàn)略的指引。

“品質(zhì)之上，唯有老酒”。2019年，基于生態(tài)釀酒、壇儲技藝等多重領(lǐng)先優(yōu)勢，舍得酒業(yè)率先在行業(yè)里提出了“老酒戰(zhàn)略”。近幾年通過在央視、各大網(wǎng)絡(luò)平臺、高鐵、戶外等平臺的宣傳推廣，更是在消費(fèi)者心智中打下了“舍得酒，每一瓶都是老酒”的價(jià)值認(rèn)知。

中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2023-2024年度中國酒業(yè)協(xié)會名酒收藏專業(yè)委員會工作報(bào)告》披露，2023年老酒市場規(guī)模近1300億元，預(yù)計(jì)未來5年將突破1500億元。

龐大的規(guī)模和有預(yù)期的增長，不僅讓舍得酒業(yè)擁有了強(qiáng)勁的抗壓能力和發(fā)展韌性，也足以支撐其進(jìn)階一線全國化次高端品牌梯隊(duì)。

更重要的是，舍得酒業(yè)以老酒戰(zhàn)略為核心穩(wěn)固護(hù)城河，注重強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)、戰(zhàn)略、品牌三大優(yōu)勢構(gòu)建，與新一輪行業(yè)調(diào)整方向不謀而合。

今年上半年，舍得酒業(yè)倡導(dǎo)、推動(dòng)、參與的《壇貯老酒（濃香型白酒）》《生態(tài)釀酒評價(jià)規(guī)范白酒企業(yè)》等團(tuán)標(biāo)順利通過審查，并于今年7月順利發(fā)布——這既規(guī)范了老酒行業(yè)的有序發(fā)展，也使舍得酒業(yè)在老酒品類上實(shí)現(xiàn)從“開創(chuàng)”到“引領(lǐng)”的角色轉(zhuǎn)化。

對應(yīng)到具體品牌建設(shè)上，公司計(jì)劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價(jià)位龍頭，將“沱牌”打造為最具性價(jià)比的大眾名酒品牌。根據(jù)《中國500最具價(jià)值品牌》報(bào)告，2024年舍得、沱牌雙品牌價(jià)值已突破1700億元，這主要得益于公司的老酒戰(zhàn)略。

所以，說老酒戰(zhàn)略是舍得酒業(yè)的核心戰(zhàn)略和經(jīng)營總方針，一點(diǎn)都不為過。

你們發(fā)現(xiàn)沒有，無論是老酒戰(zhàn)略，還是“控量穩(wěn)價(jià)”策略，這里都有一種共通的邏輯：那就是堅(jiān)持做正確的事、做難的事、做需要時(shí)間積累并經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的事。

用長期主義打造企業(yè)價(jià)值，正是舍得酒業(yè)一以貫之的發(fā)展理念。它意味著無論在什么環(huán)境下、面對多少不確定性，舍得酒業(yè)都要保持戰(zhàn)略定力。

沒有戰(zhàn)略定力，就會在戰(zhàn)略上搖擺不定。對此，馬云說過一句話，曾被很多人當(dāng)作雞湯：今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但是絕大多數(shù)人死在明天晚上，看不到后天的太陽！

這句話是穿越震蕩周期劫后余生的慶幸，更是對戰(zhàn)略定力缺失者、戰(zhàn)略儲備匱乏者的形象描繪。

舍得酒業(yè)在老酒戰(zhàn)略上的真實(shí)與堅(jiān)持，映射在企業(yè)經(jīng)營上，就讓它擁有了某種堅(jiān)定的力量。

行業(yè)酒價(jià)媒體的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年以來，舍得酒業(yè)核心產(chǎn)品的批價(jià)長期保持穩(wěn)定。

這種力量，也獲得了諸多券商機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可。

盡管在主動(dòng)控貨去庫存、加大營銷費(fèi)用培育消費(fèi)者等因素影響下，2024年上半年舍得酒業(yè)營收、凈利潤階段承壓，但天風(fēng)證券、國金證券、華泰證券、光大證券等機(jī)構(gòu)的最新研報(bào)都對舍得酒業(yè)給予了“買入”評級。

業(yè)績之外，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量和全國化進(jìn)程還在持續(xù)提升中。

半年報(bào)顯示，經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)2809家，較2023年末增加154家。省內(nèi)外高占有基地市場持續(xù)擴(kuò)大。其中，省內(nèi)市場銷售收入9.10億元，省外為20.76億元。

今年下半年，舍得酒業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持“聚焦川冀魯豫及東北，突破華東華南，提升西北市場”的總體策略，聚焦資源打造一批重點(diǎn)市場。

這些舉措，都是保證舍得酒業(yè)換擋“降速”而不“失速”的底氣所在。