巴菲特的年化收益也就20%，3萬倍奇跡從哪里來？

伯克希爾股價近期創歷史新高，巴菲特的身價達到1140億美元。
那么，巴菲特的長期年化收益率有多高呢？
巴菲特的年化收益率也就20%，但經過長期的滾雪球，造就了復利的奇跡。
巴菲特在2020年致股東的信中披露，伯克希爾哈撒韋在1965-2020年累計實現了3萬倍的收益，年化收益為20%，而同期標普500（包含分紅）的年化收益為10.2%，累計收益為234倍。
在56年時間中，“平淡無奇”的20%年化收益將1萬美元變成了近3億美元。巴菲特的實踐說明，投資其實不用賺快錢，復利奇跡使然。
頂尖投資者有一個重要的共同特征，就是對長期投資中的預期收益率設定有一個合理的標準，平常心讓他們更重視投資中的確定性。
投資也賺不了快錢。
假定所有的投資者按照凈資產額購買了所有的上市公司，那么企業的凈資產回報率（ROE）就是投資者的投資回報，這也就是巴菲特所說的“股票就是披著股票外衣的債券”。實體經濟的長期回報率大概在年化12%左右，如果能抓住幾次大的機會，收益率將增厚，但長期年化收益率很難超過20%。
很多小投資者說，因為資金很小，必須得賺快錢，但市場并不會因為你需要錢，就給你很高的收益率，急于賺快錢反而會導致高風險帶來大虧，正所謂“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾”。
20%是大神們預期收益率的天花板
很多人可能看不上每年20%的投資收益，但這就是成功投資者們預期收益率的天花板。
段永平和張堯等是長期投資的標桿人物。張堯是深圳投資界的幾大江湖傳奇之一，在過往20年間實現了超過2000倍的收益，入市的前5年以趨勢投資的方法賺取了10倍收益，后15年憑借價值投資方法實現了200倍的收益。張堯通常將預期收益率設定為年化15%，即達到五年一倍的標準。
段永平2000年初投資網易獲得100倍以上的投資回報，2011年之后重倉蘋果、茅臺等公司，獲得10倍以上的回報。
段永平對投資預期收益率定位于略好于長期國債，比如8%。段永平認為，12%的復合增長就不錯了，這樣比較有平常心，12%的回報，10年3.1倍，15年5.47倍，30年30倍，40年93倍，有這個心態，加上可能碰到的大機會，實際超過15%也是可能的。
巴菲特曾在1965年的信里說，投資的收益率如果能超越道指10個百分點，就頂天了。
頂尖投資者有合理的預期回報率，因為他們明白，長期難以超越企業的凈資產回報率。
巴菲特認為，股票不過是穿著股票華麗外衣、長期資本回報率為12%的債券，只不過這種債券沒有標明固定到期日，沒有標明固定利息。
巴菲特的統計數據顯示，二戰后到1955年，道指里的公司的資本回報率是12.8%。戰后的第二個10年，這個數字是10.1%。在第三個10年，是10.9%。而財富500強（歷史數據最早到50年代中期），這一個更大范圍的數據顯示了相似的結果：1955-1965年資本回報率11.2%，1965-1975資本回報率11.8%。這個數字在幾個特殊年份里非常高（財富500強的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，過去這些年，總體上，凈資產的回報率持續回到12%的水平。
A股有相似的統計：從2010-2020年，整體法下的平均ROE是11.9%，滬深300的平均ROE為13.7%。
長期來說，投資者的收益率難以脫離實體經濟回報率，期待過高的預期收益率并不現實，無數事實證明，低買高賣、增厚收益的方法，長期往往正負相抵。
兩大啟示：重視確定性，打折時購買
股票是披著股票外衣的債券，從長期投資的視角來看，投資要重視盈利的確定性，才能保證收益大概率正增長。
多位投資大神對確定性的理解是“高分紅、高現金流、低估值”，甚至僅僅憑借分紅，幾年內就可以確定性收回本金。
在被看不上煤炭股中，投資大神們卻早看到了分紅的確定性。中國神華是煤炭股的龍頭，神華H股在2018年均價為18元左右，該公司在2018年至2020年合計分紅高達4.56港元。這意味著經過分紅之后投資者的買入成本被攤薄到了14港元。
試想以下，如果一個預期收益率為15%的銀行理財產品，多少投資者會搶破頭，但當這個收益率披上了股票的外衣，卻并不被市場重視。因為股票的收益率盡管長期穩定，但每年卻上下浮動，會嚇壞知之不多的人。
在全球流動性泛濫的大背景下，好資產具有稀缺性，具有高分紅、高現金流且低估值的股票值得關注。
此外，如果將股票視為披著股票外衣的債券，那么在打折時購買，將獲得更高的收益回報率。
道理顯而易見，如果以PB為1倍的價格購買，對于一項12%回報率的資產，獲得的預期回報率也為12%；如果以PB為1.5倍的價格購買，則預期回報率下降為10%；如果以0.8倍的PB價格購買，則預期回報會提升至13.5%。
“投資膽怯癥”-踐行復利的魅力
德國著名的“鐵血宰相”俾斯麥，就是患有“投資膽怯癥”的人，他長期把資金用來購買土地和森林。
他的理論是，德國的木材價格每年上漲2.75%，而那一階段通貨膨脹幾乎為0，所以他從林場獲得的實際收益，約為每年4.75%。
事實證明，俾斯麥是完全正確的，接下來的50年，在戰火頻頻、通脹飛升、投降和蕭條接踵而至的德意志，林場比其他任何東西都更能保值。
巴菲特57年的投資實踐說明，投資收益率很難超越20%的天花板，但長期復利會產生奇跡，即使20%的年化收益率，在56年間會滾出接近3萬倍的收益。
如果投資者走上賺快錢之路，往往導致結果從平庸滑向糟糕，幾十年后仍在原地打轉。
他們的誤區表現在三個方面：
一是高成本，頻繁交易支付太多交易和稅費成本；
二是跟風熱點，風停了豬會摔死；
三是人聲鼎沸時進入，行情冷清時離場。