葉國富飄了？

最近很多股民都在忙，打開券商交易軟件的頻率高了很多。

廣州有一位富豪也在忙，他玩了把大的，用62.7億收購永輝超市29.4%股份。

這位叫葉國富的富豪是名創優品的創始人。名創優品，這家起步于廣州的零售商店，隨著連鎖店不斷增加，近年來在國內外名聲大噪。

葉國富也對得起富豪的稱謂，一出手便是60多億，可以說是近期新零售領域最大的投資案。

資本市場對這筆交易怎么看？

9月23日，名創優品官宣此事，隔天24日，港股股價大跌23.86%，盤中下跌高達40%。

截止9月27日，收盤33.05港元，只能說趕上了整體大漲，拉回了一些。

名創優品美股的走勢與其港股類似。

另一邊，永輝超市A股股價從9月24號開始起飛，拉出幾個漲停。

局面有點尷尬，葉國富像是幫扶的，把永輝的股價拉起來了，名創的卻跌了。

圖源：名創優品官網

從資本市場的反應來看，投資者一開始并不看好這筆買賣。

消息面上，高盛認為，若永輝超市能成功扭虧為盈，將增加名創優品的盈利及股東權益回報率，惟公司短期內的股東權益回報率或會被稀釋。

黑板君解讀是這樣：長期來看，這事成不成不好說，還得看療效，就是永輝超市未來的業績表現，短期來看，花了一大筆，肯定把股東的回報收益拖下去了。

你個人投資沒問題，你拉著上市公司一幫股東去押注，這個時機應該大部分人心里都在打鼓。

“大家看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”

“我們做任何事情都是經過深思熟慮后才下的決定，看似突然卻是10年沉淀的厚積薄發?！?/p>

葉國富一看股價不對勁，也急了，趕緊出來穩定軍心說，這事肯定靠譜。

首先是回應對他商超領域專業性的問題。

“我在全球看零售業，別的地方我（可能）會做錯，但在零售這一塊我絕對不會做錯……”

“胖東來模式是中國超市唯一的出路?！?/p>

然后是對收購永輝超市的戰略布局進行分析。

他表示，名創優品是可選消費，而永輝超市是必選消費。融合“必選+可選消費”，能讓名創優品的線下布局更加完善。

圖源：葉國富朋友圈截圖

這部分如何理解？

在葉國富看來，當前消費市場有兩個維度，即可選消費與必選消費，名創優品要在未來走得更穩，就得用必選消費去彌補當前集團只有可選消費的缺失。

方向和邏輯都還是比較清晰，這應該是這些年葉國富在零售消費領域的生意認知。

但這里還有一些問題沒有厘清。

永輝超市能不能在必選消費領域站穩？

更大的互聯網資本也沒有搞定永輝，葉國富能不能成為關鍵先生？

盡管于東來已發聲明稱，將持續幫扶永輝，但畢竟胖東來不是葉國富的，生意場上有句話：靠人不如靠己。未來胖東來能幫到什么程度？

在名創優品還在海外擴張的情況下，拿出大量的流動資金去投資，會不會影響主業的發展？

其實確實如他所言，生意就是少數人賺錢，如果大家都去投，也就沒機會了，哪有生意沒風險的？

但從這牌局來看，湖北人葉國富在豪賭未來。

01

永輝的前世今生

雖然在葉國富出手前，永輝超市已經每況愈下，但它曾經也輝煌過。

1995年，張軒松、張文中兄弟在福州創辦了第一家永輝生鮮超市，2004年開始向外省市擴張，2010年更在A股上市。

2015年開始，牛奶國際、京東、騰訊累計投資過百億，均成為重要股東。甚至一度有傳言，說劉強東要全資收購永輝超市。

畢竟彼時流行著“新零售”的概念，京東線上和物流領域領先，也想將優勢擴張到線下供應鏈和零售渠道，而擁有千家地理位置優異的永輝，便成了最佳的選擇。

圖源：永輝超市官網

不過這個合作沒有成功，永輝超市自己倒是為了“新零售”，折騰出永輝生活、永輝到家、永輝便利店等與主營業務多有重疊的新形態，還挑戰生鮮電商、O2O、跨境業務等新業務。

但在2019年永輝超市實現破紀錄的1032億元營收后，它便開始連年虧損，里面既有市場大勢變化的問題，也有自身經營不善的原因。

從2018年的高點至今，永輝股價已跌去72.2%，市值蒸發高達780億元，近三年虧損80.46億元。門店從2019年的1440家減少到現在的838家。

今年唯一的亮點是，經過胖東來調改的三家永輝門店，日均收入成倍增加，已經實現盈利。但在葉國富出手時，第一大股東牛奶國際浮虧9.22億也要把股權全部出讓，而京東股權也從11.25%減到2.94%，大約虧掉了30億。

老股東遠比外來的葉國富了解永輝超市，在胖東來調改有了一點成績后仍跑得那么果斷，足以看出他們對永輝和線下零售市場的看衰。

02

葉國富不是胖東來

葉國富非常推崇胖東來模式，甚至為了胖東來模式而花巨資買下經過調改的永輝超市。但隨著股東大更迭，即使葉國富聲稱不謀求永輝超市的控制權，但目前還很難確定會出現什么變化。

而胖東來方面也有些微妙。一方面，于東來連續三天強調，關于幫扶企業行動、幫扶永輝步步高還將持續，并請大眾停止誤讀，共建美好的社會環境。

另一方面，于東來也表示不會再新增幫扶企業。更奇怪的是，僅過了2個月，永輝超市調改店的胖東來產品就已出現斷貨。

要知道，永輝調改店淘汰了70%的現有商品，學習胖東來商品結構進行了調整，還引入了大量胖東來的自有品牌產品。如今胖東來特供的產品出現斷貨，甚至部分貨架自8月末起就已經空置，雙方的合作情況顯得并不如公開說法那般安穩。

圖源：胖東來官網

要知道，胖東來除了全國聞名的服務態度外，還有著強勁的自營供應鏈商品吸引著消費者。據《南方周末》報道，胖東來門店內有高達八成的貨品都是自采產品，sku高達上萬個。這種對供應鏈的高度把控能帶來更精準的成本和質量控制。這同樣也是名創優品擅長的，而永輝在一些品類的自營率不足5%。

葉國富看上的，除了“必選消費”永輝超市的800多個優質點位外，也期待在供應鏈和服務質量方面與胖東來模式進行比對和學習。

而如今胖東來有些抓摸不透的合作狀態，以及至多兩年就會結束的幫扶關系，也讓永輝超市的調改成了生死時速：葉國富能在幫扶結束前，讓永輝超市達到自己想要的完美狀態嗎？

03

名創的自身難題

這次交易，名創優品的態度也有些奇怪。向來重視細節的葉國富，花62.7億買下對方29.4%股權成為第一大股東，卻不追求實控權，難道他不擔心永輝超市的調改進度、和名創優品的合作進度會不如預期嗎？

而且對于名創優品來說，62.7億可不是一個小數字。截止6月末，名創優品的現金余額只有62.33億，這可算是掏空家產去買下永輝了。

即使后續有說法，大部分購買資金是低息貸款，但貸款也有要還的一天，葉國富等得及永輝大象轉身成功，成為夢想中的現金奶牛嗎？

何況名創優品自身也在巨資轉向，發力海外市場。要知道，名創優品一直是一家輕資產公司，例如當下在中國內地，有4086家第三方門店，只有29家是直營店。

圖源：名創優品財報

但當它近年開始發力海外市場，特別是印證著海外大店能吸引關注和人流后，大量鋪設自營門店成了最快擴張的方式。據財報，2024年上半年，名創優品凈增直營店115家，其中105家位于海外市場。

但在海外土地、人工、供應鏈成本都高企的情況下，大量建設海外直營店也成了名創優品的沉重負擔。一方面要在海外發力主營業務，另一方面也要在無控制權的永輝超市投入巨資。

這對于習慣了輕資產模式的的名創優品來說，現金流正在前所未有的承壓，一旦出現意外，可能會迎來兩頭不討好的結局。

即使如此，葉國富也要拉上整個公司，豪賭他的零售帝國夢。他會迎來夢想成真的那一天嗎？