大潤(rùn)發(fā)易主，曾經(jīng)“最賺錢”的超市下一步怎么走

出品｜虎嗅商業(yè)消費(fèi)組

作者｜周冰

編輯｜苗正卿

題圖｜視覺中國(guó)

新年第一天，阿里把大潤(rùn)發(fā)賣了。

2025年1月1日晚，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布公告，宣布子公司及New Retail與德弘資本達(dá)成交易，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)母公司）全部股權(quán)，合計(jì)占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

與銀泰百貨一樣，高鑫零售也是阿里重要的“新零售試驗(yàn)田”。2017年，阿里巴巴首次入股高鑫零售，2020年進(jìn)一步增持后，高鑫零售成為阿里巴巴集團(tuán)的并表子公司。2024年10月，高鑫零售發(fā)布公告，向市場(chǎng)告知有買家有意收購(gòu)。

2025年1月1日晚，交易最終敲定。

根據(jù)公告，德弘資本將以整體最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的現(xiàn)金及0.2港元/股的利息），收購(gòu)阿里全資子公司吉鑫和淘寶中國(guó)所持7,027,297,350股高鑫零售股份（占已發(fā)行高鑫零售股份總數(shù)約73.66%），及New Retail所持480,369,231股高鑫零售股份（占已發(fā)行高鑫零售股份總數(shù)約5.04%），阿里巴巴子公司及New Retail將收取的最高金額約為131.38億港元。阿里巴巴 2017 年投入 224 億港元，2020 年再次投入 280 億港元，累計(jì)投入超過 500 億港元收購(gòu)高鑫零售。

阿里巴巴選擇出售高鑫零售，是為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。

在2024年2月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，對(duì)于非核心資產(chǎn)的出售問題，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信就曾明確回應(yīng)稱，傳統(tǒng)實(shí)體零售業(yè)務(wù)不是阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)，退出這類業(yè)務(wù)也是合理的做法，但這需要時(shí)間，要根據(jù)市場(chǎng)情況慢慢來實(shí)現(xiàn)。

大潤(rùn)發(fā)的轉(zhuǎn)型路

對(duì)大潤(rùn)發(fā)來說，日子還得繼續(xù)。

大潤(rùn)發(fā)一度是中國(guó)商超的代表。自從1997年進(jìn)入大陸市場(chǎng)后，大潤(rùn)發(fā)就迅速擴(kuò)張，1999 年，創(chuàng)下 240 億元的營(yíng)收成績(jī)；到 2009 年，大潤(rùn)發(fā)以 404 億元營(yíng)收取代家樂福，成為中國(guó)大陸市場(chǎng)零售業(yè)冠軍；2011 年，大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售成功登陸港交所，巔峰時(shí)期，高鑫零售的股價(jià)最高曾達(dá)到 13.4 港元，總市值一度高達(dá) 1278 億港元，被譽(yù)為中國(guó) “最賺錢的超市”。

到了2012年，電商崛起，大型商超開始走下坡路。大潤(rùn)發(fā)也在努力轉(zhuǎn)型，試圖在變革中找到自己的立足點(diǎn)。2013年，大潤(rùn)發(fā)推出了飛牛網(wǎng)，依托其采購(gòu)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍電商；隨后幾年里，大潤(rùn)發(fā)還嘗試了多種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如“千鄉(xiāng)萬館”O(jiān)2O服務(wù)、商城平臺(tái)化，以及面向B2B市場(chǎng)的“e路發(fā)”和入股“莆田網(wǎng)”等。

不過這些嘗試多以失敗告終，飛牛網(wǎng)上線 3 年來投入超 10 億元，虧損超過 4 億元，業(yè)務(wù)方面未取得明顯突破，2C 業(yè)務(wù)最終在 2017 年決定暫停。

在大潤(rùn)發(fā)意識(shí)到自己已然落后時(shí)，2016年，阿里巴巴提出新零售戰(zhàn)略，大潤(rùn)發(fā)轉(zhuǎn)而投向阿里。2017年11月，阿里巴巴集團(tuán)、歐尚零售、潤(rùn)泰集團(tuán)宣布達(dá)成新零售戰(zhàn)略合作，阿里巴巴投入224億港幣入股高鑫零售，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

在阿里巴巴的助力下，大潤(rùn)發(fā)開啟了“多業(yè)態(tài)全渠道”的轉(zhuǎn)型。

大潤(rùn)發(fā)逐步將門店融入阿里生態(tài)體系，接入阿里系的餓了么、淘鮮達(dá)，與天貓超市開展共享庫(kù)存業(yè)務(wù)，并引入自助收銀和電子價(jià)簽提升購(gòu)物體驗(yàn)。截至 2020 年，旗下484家門店實(shí)現(xiàn)全面線上化，部分門店提供快速配送服務(wù)。2021 年，大潤(rùn)發(fā)和菜鳥加深合作，正式進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道。

同時(shí)，大潤(rùn)發(fā)拓展新業(yè)態(tài)，2020 年，大潤(rùn)發(fā)推出中型超市 “大潤(rùn)發(fā) Super”，通過 “寬類窄品” 和 “長(zhǎng)期低價(jià)” 策略，提升門店競(jìng)爭(zhēng)力；2022 年，大潤(rùn)發(fā)開出首家 M 會(huì)員店，正式進(jìn)軍倉(cāng)儲(chǔ)式會(huì)員店賽道。

目前，高鑫零售的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括通過“大潤(rùn)發(fā)”、“大潤(rùn)發(fā)Super”、“M會(huì)員店”等品牌經(jīng)營(yíng)的大賣場(chǎng)、中型超市以及會(huì)員店業(yè)務(wù)，截至2024年9月30日，高鑫零售共擁有466家大賣場(chǎng)、30家中型超市及6家會(huì)員店。

2017年，根據(jù)阿里巴巴以224億港元收購(gòu)高鑫零售36.16%股份的數(shù)據(jù)推算，當(dāng)時(shí)高鑫零售的市值約為620億港元。從2018財(cái)年至2024財(cái)年，高鑫零售的營(yíng)收呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，疫情之后的幾年，凈利潤(rùn)情況也不樂觀。營(yíng)收規(guī)模由2018財(cái)年的1013.15億元縮水到2024財(cái)年的725.67億元。

不過好消息是，在2024年11月，最新發(fā)布的財(cái)年中期業(yè)績(jī)顯示，高鑫零售半年?duì)I收347.08億元，凈利潤(rùn)1.86億元，終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

此外，大潤(rùn)發(fā)線上業(yè)務(wù)發(fā)展也有起色，財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年自有 APP 大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮占線上 B2C 營(yíng)收比例達(dá)到約 36%，相對(duì)可觀，線上 B2C 總體訂單量同比增長(zhǎng) 4.8%。

近幾年，公司不斷加大對(duì)“中潤(rùn)發(fā)”（大潤(rùn)發(fā)Super）及“M會(huì)員店”的投入力度，這兩種業(yè)態(tài)有望成為拉動(dòng)大潤(rùn)發(fā)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。公司預(yù)計(jì)投入12億元進(jìn)行業(yè)務(wù)投拓，包括大中型超市的開店和會(huì)員店的拓展以及門店設(shè)備的更新投資。未來，高鑫零售將繼續(xù)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行布局，不再局限于華東地區(qū)；而會(huì)員店則主要聚焦在華東的二、三線城市發(fā)展。

對(duì)于消費(fèi)者而言，中型超市（大潤(rùn)發(fā)Super）以其更近的距離和精選商品，有效減少了購(gòu)物的時(shí)間和精力成本，因此更易于被接受。此外，中型超市能夠依托大潤(rùn)發(fā)大賣場(chǎng)的成熟供應(yīng)鏈，對(duì)于傳統(tǒng)大型商超來說，是一條切實(shí)可行的轉(zhuǎn)型路徑。

至于倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店（M會(huì)員店），這是大潤(rùn)發(fā)最近投入的新業(yè)態(tài)。雖然構(gòu)建獨(dú)立的供應(yīng)鏈和尋找差異化商品存在一定難度，但大潤(rùn)發(fā)M會(huì)員店已經(jīng)取得了初步成效。根據(jù)中期報(bào)告數(shù)據(jù)，會(huì)員店的會(huì)籍?dāng)?shù)量已超過36萬。

接下來，在德宏資本手上，高鑫零售或許能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。收購(gòu)方德弘資本?是一家國(guó)際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注消費(fèi)賽道，投資了中國(guó)平安、蒙牛乳業(yè)、海爾、認(rèn)養(yǎng)一頭牛、南孚電池、百麗國(guó)際等一系列知名品牌。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，本次高鑫零售的交易中，多方能夠?qū)崿F(xiàn)共贏。德弘資本長(zhǎng)期看好消費(fèi)賽道，追求跨周期的穩(wěn)定回報(bào)，高鑫零售過往數(shù)字化轉(zhuǎn)型的良好基礎(chǔ)，令其成為優(yōu)選標(biāo)的。高鑫零售也將在德弘資本的支持下，開啟新的發(fā)展篇章。

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