大科技牛市，遠沒有見頂

文 | 付一夫

春節假期過后，得益于DeepSeek的橫空出世以及宇樹機器人的出圈，A股大科技板塊走出了一波極其凌厲的上漲行情。而后隨著行情的演進，賺錢效應逐步擴散到算力、國產軟件、運營商、AI應用（醫療、傳媒等）等題材，各種漲停潮輪番上演，而市場交易資金也不斷向大科技板塊集中。

不經意間，大科技板塊的交易擁擠度已來到歷史高位，而市場的擔憂似乎也多了起來——畢竟當多數看好某一板塊的投資者都已經買入后，市場便會缺乏足夠的新資金來推動股價上漲，一旦有部分投資者開始獲利了結，就可能引發大規模的拋售，導致價格由漲轉跌，行情階段性見頂。

事實上，在過去兩年中，大科技板塊的成交擁擠度總是引發市場關注。有數據顯示，當大科技板塊成交額在市場總成交額中的占比接近40%時，板塊交易擁擠度就顯著偏高，隨之引發階段性回調。而在今年春節假期過后，大科技板塊交易額不斷擴大，并持續在高位運行，甚至突破了40%的“約束”。有機構測算，當前大科技板塊交易額占比已經高達44%，這一比例著實不低，按照歷史經驗，似乎確實有回調甚至見頂的可能。

真的如此嗎？只怕未必。

就交易擁擠度而言，雖然眼下大科技板塊交易額占比著實不低，但要知道的是，本輪大科技行情的內在邏輯與過去兩年并不完全相同。

比如，2023年初的人工智能瘋牛行情，主要是來自于由Chatgpt的革命性突破而引發的全球產業共振，而A股的交易內核更多是一種“海外映射”。反觀此次行情，其催化劑是DeepSeek的躥紅以及宇樹機器人的出圈等因素，但更多反映的是由我國科技創新領域的重大突破而引發的一系列產業深度變革，屬于“內生產業趨勢”——畢竟，我國產業體系完備，在AI等科技應用方面具有無與倫比的廣袤土壤，疊加技術側的突破，不僅我們有了能夠依靠自主創新實現科技突圍的底氣和自信，也讓眾多投資者開始重新審視中國科技資產乃至中國資產的投資價值，其意義自然不可同日而語。

另外，僅憑“交易擁擠度”一項指標來評判大科技行情是否見頂，同樣有失偏頗。原因在于，“成交占比”“擁擠度”等指標往往更適用于基本面、產業邏輯相對穩定的行業；倘若某一行業所處的產業趨勢、生命周期、政策環境、基本面邏輯等出現重大變化時，很有可能會突破交易擁擠的桎梏，形成新的上漲行情。就像早些年的白酒、新能源等熱點板塊，雖然也曾有過交易擁擠度偏高的階段，但并不妨礙其走出以年計的持久行情。

不僅如此，若是從趨勢的角度來研判，大科技板塊同樣不具備看空的條件。

所謂“趨勢”，簡單說就是市場運行的方向，包括上漲趨勢、下跌趨勢和橫向盤整。在技術分析的開山之作《道氏理論》當中，有一個非常著名的觀點：

“趨勢一旦形成，通常會維持比較長的一段時間，并且難以被改變。”

究其原因，某種趨勢的形成一定是多空雙方長期斗爭的結果，比如下跌趨勢的形成，就代表空頭力量已占據了絕對優勢，而市場也會沿著阻力最小的下方運行，若是沒有足夠的時間和空間來消化，多頭力量很難戰勝多頭并扭轉趨勢；上漲趨勢亦是同樣的道理。

正因為趨勢具備這些特點，我們才更應該學會尊重趨勢、順應趨勢，而不是同趨勢作對。誠如華爾街著名的投機之王利弗莫爾所言：

“賺錢不能靠細碎的波動，而是要靠大趨勢。”

舉個例子，當趨勢由下跌轉為上漲之時，投資者倘若畏首畏尾，一直覺得市場已經漲起來了而不敢去參與，其結果往往就是踏空。正確的做法應該是大膽參與，將每一次階段性回調都視為上車的機會。就像近期爆火的大科技牛市，雖然相關板塊及個股很早就已經實現了較大的漲幅，但由于上漲趨勢已經形成，市場多頭資金介入極深，注定了行情不會在短時間內終結，此時順勢而為，加入多頭大軍才是明智之舉。

以恒生科技指數為例，今年年初以來累計漲幅已接近30%，雖然中間也出現過幅度比較大的調整，但回過頭去看，每次大跌無一例外都是非常好的買點。倘若只是因為漲了不少就不敢趁著回調時逢低吸納，甚至因為市場短暫的波動而清倉賣出，那么必然會錯失一大段漲幅。

反過來，倘若趨勢由上漲轉為下跌，投資者就應該知道下跌趨勢短時間內不會輕易結束，因為空方力量占據主導，多頭資金已經悉數離場，這時的思路應該是尊重趨勢，及時清倉或止損，將每一次反彈都視為賣出的機會，堅決不能抱有任何的僥幸心理，認為它某一天會突然轉勢向上，否則等待自己的很可能就是漫長的下跌和深套。

一言以蔽之：如果市場是上漲趨勢，你可能只有一次機會買在最高點；可若市場是下跌趨勢，你可能只有一次機會抄在最低點。正因如此，在不同趨勢當中應該采取怎樣的投資策略，答案是顯而易見的。

更何況，大科技板塊既有從中央到地方的政策支持，又有海內外連續不斷的消息刺激與催化，更有大國博弈、自主可控、國產替代等宏大敘事的中長期硬核邏輯，可謂是占盡了天時地利人和，即便交易再怎么擁擠，恐怕也依然會有資金愿意去看多做多，想要一下子見頂，可能性實在是不大。

綜上所述，我本人堅定看好大科技板塊后續的行情，而本輪“科技重估牛”還遠沒有到結束的時候。

不過，考慮到近期以DeepSeek、機器人為代表的個別題材的確漲幅過大，已積累了豐厚的獲利盤，建議投資者不要盲目追高，而是可以考慮在大科技板塊當中去挖掘具備補漲潛質的方向——畢竟，大科技板塊本身就是涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務及下游應用的龐大產業體系，細分領域眾多，眼下依舊可以找到高性價比的方向。諸如半導體、存儲芯片、數據要素、低空經濟、工業母機等板塊，都值得持續留意。