不僅重倉(cāng)英偉達(dá)，但斌還玩起了3倍的杠桿游戲，風(fēng)險(xiǎn)有多大？

文|翠鳥(niǎo)資本

但斌的私募客戶們想必已賺得盆滿缽滿，畢竟其產(chǎn)品在2024年登頂中國(guó)百億私募的冠軍寶座。

但斌進(jìn)攻美股，在華人投資圈早已不是新鮮事，投資人也知曉他對(duì)英偉達(dá)的高倉(cāng)位押注。

對(duì)于但斌來(lái)說(shuō)，英偉達(dá)暴漲行情可謂讓他名利雙收，成為私募圈的一張燙金名片。

然而，股票投資圈的神話，總會(huì)受到時(shí)間因素的限制。之所以這么說(shuō)，投資行業(yè)沒(méi)有長(zhǎng)勝將軍，市場(chǎng)的風(fēng)格一旦逆轉(zhuǎn)，就會(huì)讓明星基金經(jīng)理遭遇重大逆風(fēng)。

數(shù)年前，公募圈的張坤就經(jīng)歷過(guò)周期切換的艱難挑戰(zhàn)，讓許多信任他的基民“不知所措”。

如今，但斌的投資風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是英偉達(dá)行情是否逆轉(zhuǎn)了。

穿透他的基金產(chǎn)品，我們看到了3倍杠桿資金的使用痕跡，這在投資行業(yè)可謂是“高級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)”，這種玩法算不算過(guò)于激進(jìn)？

美股“新玩法”

東方港灣的海外基金“ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND”披露了2024年12月末的美股持倉(cāng)。

實(shí)際上，我們熟知的東方港灣是一家本土注冊(cè)的私募投資機(jī)構(gòu)，而上述海外基金屬于離岸投資基金，美元資金來(lái)源（客戶資金和自營(yíng)資金多寡）限于披露信息有限，我們無(wú)法進(jìn)一步穿透。

至少，我們從這個(gè)海外基金可以窺探一下但斌直投美股的細(xì)節(jié)。

據(jù)披露材料，截至2024年12月末，這只基金總持倉(cāng)市值為9.95億美元。其中，英偉達(dá)、FNGU、臉書(shū)、微軟、蘋(píng)果位列前五大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例依次為29.71%、10.93%、9.88%、9.88%、9.2%。

熟悉但斌言論的投資者，對(duì)上述持倉(cāng)想必覺(jué)得“合乎情理”，他一直高度唱多英偉達(dá)，甚至在其發(fā)布業(yè)績(jī)時(shí)“刷屏式”在社交平臺(tái)點(diǎn)評(píng)。

比如：2024年6月，他曾發(fā)出頂格購(gòu)買英偉達(dá)的言論。

再如：2024年8月，他曾表示繼續(xù)使用資金買入英偉達(dá)的計(jì)劃等。

三倍杠桿

但斌鐘情于投資大型權(quán)重股時(shí)使用了杠桿撬動(dòng)科技股投資，值得密切關(guān)注。

上述提及的第二大重倉(cāng)股是一個(gè)英文簡(jiǎn)稱FNGU，也就是“3倍做多FANG+指數(shù)ETN”。

這個(gè)看起來(lái)還是過(guò)于專業(yè)晦澀，我們用最通俗的語(yǔ)言進(jìn)行解釋：

此重倉(cāng)股并非一只股票，而是多只科技股的“一籃子”指數(shù)，相當(dāng)于買了一個(gè)“超級(jí)放大鏡”投資工具，這個(gè)工具專門用來(lái)放大追蹤美股10只大型科技股組成的指數(shù)。

相關(guān)成分股不單包括但斌最看好的英偉達(dá)，還包括臉書(shū)、蘋(píng)果、亞馬遜、奈飛、谷歌。

值得注意的是，做多上述科技股“一籃子”指數(shù)，產(chǎn)品自帶三倍杠桿。

這意味著，賺錢可以賺得更快，虧錢也可以虧得更快。

我們接下來(lái)做一個(gè)不同情境下的測(cè)算，比如1億美元持有FNGU，那么這個(gè)產(chǎn)品漲跌會(huì)導(dǎo)致的市值變化。由于是三倍做多，凈值波動(dòng)是對(duì)應(yīng)指數(shù)的三倍。

指數(shù)漲5%，持倉(cāng)市值就會(huì)變?yōu)?.15億美元；如果跌5%，持倉(cāng)市值變?yōu)?.85億元。

指數(shù)漲10%，持倉(cāng)市值變?yōu)?.3億美元；指數(shù)跌10%，持倉(cāng)市值變?yōu)?.7億美元。

指數(shù)漲15%，持倉(cāng)市值變?yōu)?.45億美元；指數(shù)跌15%，持倉(cāng)市值變?yōu)?.55億美元。

借力杠桿風(fēng)險(xiǎn)重重

總結(jié)來(lái)看，但斌利用海外基金對(duì)科技股投資“放杠桿”，存在著諸多不可估量的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，基金凈值對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)更加敏感。因?yàn)楦軛U產(chǎn)品進(jìn)一步放大了但斌的投資頭寸，疊加成分股的估值不低，多頭情緒一旦變化，都可能引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致基金損失突然放大。

第二，當(dāng)科技股走勢(shì)與基金預(yù)期相反時(shí)，杠桿會(huì)加速損失累積，極端情況下導(dǎo)致基金經(jīng)理以不利價(jià)格出售資產(chǎn)，自然會(huì)讓基民體驗(yàn)到凈值曲線的大幅回撤。

第三，全球各路投資者都在盯著英偉達(dá)等權(quán)重科技股，不乏各類杠桿資金（比如三倍杠桿、五倍杠桿、十倍杠桿做多），當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌時(shí)，杠桿基金被迫平倉(cāng)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，比如跌到?jīng)]有買盤(pán)，基金經(jīng)理“想賣出沒(méi)人接盤(pán)”的困境。

第四，但斌的團(tuán)隊(duì)是否有精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，去規(guī)避杠桿操作流程的風(fēng)險(xiǎn)，這需要一家私募有著體系化運(yùn)作模式，而不是“老板說(shuō)了算”。

第五，跨境投資涉及諸多特殊風(fēng)險(xiǎn)，比如人民幣兌美元的匯率波動(dòng)。如果人民幣升值，美元資產(chǎn)折算回人民幣時(shí)的價(jià)值將減少，導(dǎo)致實(shí)際收益下降。

此外，海外資本市場(chǎng)對(duì)跨境投資者的稅收流程復(fù)雜，可能涉及預(yù)扣稅、資本利得稅等。如果未充分了解相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，可能會(huì)影響投資體驗(yàn)。

因此，中國(guó)本土基金經(jīng)理決定重倉(cāng)海外股票，需要全面評(píng)估上述風(fēng)險(xiǎn)，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，最終確保投資者的利益不會(huì)遭受損害。

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