王炸來(lái)襲！A股這個(gè)板塊上漲空間還很大

文 | 付一夫

重磅利好來(lái)襲！

日前，中辦、國(guó)辦聯(lián)合印發(fā)了《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》（下文簡(jiǎn)稱《方案》），圍繞提升消費(fèi)能力、釋放消費(fèi)意愿、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境、解決消費(fèi)堵點(diǎn)等方面，全面部署了一系列提振消費(fèi)的舉措。這是對(duì)于去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年《政府工作報(bào)告》的落實(shí)，亦是為接下來(lái)提振消費(fèi)工作指明方向的綱領(lǐng)性文件。

個(gè)中深意，值得揣摩。

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總體來(lái)看，該份《方案》延續(xù)了過往的政策基調(diào)，針對(duì)當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)中存在的各種突出矛盾，從城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、消費(fèi)能力保障支持行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)、消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)等8個(gè)方面提出了30項(xiàng)具體措施，核心內(nèi)容如下表所示。

通讀下來(lái)，我最大的感受便是該份《方案》誠(chéng)意滿滿且干貨十足，具體可以用32個(gè)字來(lái)予以評(píng)價(jià)：

（1）直面痛點(diǎn)，針對(duì)性強(qiáng)。

《方案》緊扣當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作中提振消費(fèi)這一重中之重，直面制約消費(fèi)增長(zhǎng)的痛點(diǎn)與問題，如消費(fèi)能力不足、優(yōu)質(zhì)供給缺失、消費(fèi)環(huán)境有待優(yōu)化等等，頗有針對(duì)性地給出了切實(shí)可行的解決方案，旨在解決問題的同時(shí)，有效釋放居民消費(fèi)潛力。

（2）全面系統(tǒng)，覆蓋面廣。

《方案》涉及到城鄉(xiāng)居民增收、消費(fèi)能力保障、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)、大宗消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)品質(zhì)提升、消費(fèi)環(huán)境改善、限制措施清理以及完善支持政策等8大方面，幾乎覆蓋了消費(fèi)市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域，可謂是一套系統(tǒng)完整的政策“組合拳”，有助于對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)形成全方位的提振。

（3）注重民生，關(guān)懷大眾。

《方案》延續(xù)了此前“將促消費(fèi)和惠民生相結(jié)合”的政策基調(diào)，在多項(xiàng)行動(dòng)當(dāng)中都流露出對(duì)于改善民生的重視以及對(duì)于大眾訴求的關(guān)切，包括提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、加大生育養(yǎng)育保障力度、提高醫(yī)療養(yǎng)老保障能力、延續(xù)實(shí)施失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還政策，支持企業(yè)穩(wěn)定就業(yè)崗位等等，著力促進(jìn)居民增收減負(fù)。這也突破了此前“通過優(yōu)化供給來(lái)創(chuàng)造需求”的政策思路，如此有助于讓老百姓切實(shí)感受到政策帶來(lái)的獲得感，從而增強(qiáng)消費(fèi)信心和能力。

（4）新質(zhì)結(jié)合，著眼未來(lái)。

《方案》除了傳統(tǒng)的衣食住行等消費(fèi)領(lǐng)域外，還格外關(guān)注消費(fèi)市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，比如特別提到開展“人工智能+”行動(dòng)，促進(jìn)“人工智能+消費(fèi)”，加速推動(dòng)自動(dòng)駕駛、智能穿戴、超高清視頻、腦機(jī)接口、機(jī)器人等新技術(shù)新產(chǎn)品開發(fā)與應(yīng)用推廣，有序發(fā)展低空旅游、航空運(yùn)動(dòng)、消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)等低空消費(fèi)等等，充分體現(xiàn)了提振消費(fèi)與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的結(jié)合，不僅可以使前沿科技成果惠及更多的消費(fèi)者，還能為新型消費(fèi)業(yè)態(tài)的持續(xù)壯大提供有力支撐，同時(shí)也可為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能。

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值得注意的是，《方案》中還有許多亮點(diǎn)，有些內(nèi)容甚至是首次提出，比如以下三點(diǎn)內(nèi)容，就值得我們高度關(guān)注。

（1）首次在促消費(fèi)文件中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措。

近幾年，我國(guó)居民消費(fèi)整體偏弱，核心原因之一便是樓市和股市的深度調(diào)整。于樓市而言，我國(guó)居民資產(chǎn)中超過半數(shù)比重都在房地產(chǎn)上，而房產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引發(fā)顯著的“財(cái)富效應(yīng)”，倘若房?jī)r(jià)持續(xù)回調(diào)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致居民財(cái)富一再收縮；于股市而言，在去年9月下旬之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、海外地緣沖突等因素影響，我國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，致使2億股民、7億基民的賬戶都出現(xiàn)了大幅度縮水。而這些都會(huì)在較大程度上打擊人們的消費(fèi)信心。

這些問題顯然已經(jīng)被管理層注意到，而在此次《方案》當(dāng)中首次將“穩(wěn)股市穩(wěn)樓市”納入到提振消費(fèi)的手段當(dāng)中，并給出具體的落實(shí)細(xì)則，可謂直擊要害。可以預(yù)見的是，后續(xù)隨著一系列機(jī)制建設(shè)的逐漸完備，居民財(cái)富縮水的問題將得到緩解，特別是資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)居民財(cái)產(chǎn)性收入的有效提升，真正做到“拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道”的要求，繼而助力居民消費(fèi)能力的改善。

（2）加大生育養(yǎng)育保障力度，研究建立育兒補(bǔ)貼制度。

對(duì)于任何國(guó)家任何經(jīng)濟(jì)體來(lái)說，人口少子化與老齡化都會(huì)深刻影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)生活、公共設(shè)施與福利制度等方方面面，而我國(guó)近年來(lái)人口老齡化不斷加劇，同時(shí)人口出生率一再走低，客觀上對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、適齡勞動(dòng)力供給、財(cái)政支出都造成了一定壓力。為此，近年來(lái)我國(guó)不斷放開人口生育，先是放開二胎，又放開三胎，目的就是希望能夠穩(wěn)住人口形勢(shì)。

就當(dāng)前而言，居民之所以生育意愿不高，除了部分家庭生育觀念的轉(zhuǎn)變之外，更重要的影響因素在于生育子女過程中所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)壓力。為此，《方案》特別強(qiáng)調(diào)“加大生育養(yǎng)育保障力度，研究建立育兒補(bǔ)貼制度”，延續(xù)了《政府工作報(bào)告》中 “制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼”的要求，有助于減輕家庭的經(jīng)濟(jì)壓力。而近期呼和浩特已經(jīng)率先發(fā)布育兒補(bǔ)貼政策，預(yù)計(jì)后續(xù)其他城市將會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。

（3）財(cái)政金融齊發(fā)力，多部門協(xié)同形成政策合力。

提振消費(fèi)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，自然離不開各個(gè)部門的政策協(xié)同發(fā)力。對(duì)此，《方案》中特別提到，要“加強(qiáng)促消費(fèi)政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)。改革完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，健全和用好宏觀政策取向一致性評(píng)估工作機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)稅、金融、產(chǎn)業(yè)、投資等政策與消費(fèi)政策的協(xié)同，促進(jìn)同向發(fā)力、形成合力，構(gòu)建更加有利于促消費(fèi)的政策體系。”

財(cái)政方面，除了在各方面加大財(cái)貼力度外，《方案》還明確“中央預(yù)算內(nèi)投資等加力支持教育醫(yī)療、技能培訓(xùn)、養(yǎng)老托育、文旅體育等領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)，補(bǔ)齊公共服務(wù)短板”，如此既可以提高非政府部門的收入和盈利，也創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，繼而轉(zhuǎn)化為未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)。

金融方面，《方案》強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下加大個(gè)人消費(fèi)貸款投放力度”，“對(duì)符合條件的個(gè)人消費(fèi)貸款和消費(fèi)領(lǐng)域的服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款給予財(cái)政貼息”，這些措施不僅可以更好地滿足各類主體多樣化的資金需求，還能通過杠桿效應(yīng)來(lái)放大消費(fèi)的提振效果。

當(dāng)然，《方案》中還有諸多亮點(diǎn)，篇幅所限不再贅述。

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需要指出的是，在政策的發(fā)力下，資本市場(chǎng)上消費(fèi)板塊價(jià)值重估的大門正在打開。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，過去幾年由于我國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)走低，致使大眾消費(fèi)能力和意愿不斷下降，社零增速?gòu)囊咔榍暗?%左右回落至2024年的3.5%。而內(nèi)需疲軟、消費(fèi)不振的現(xiàn)實(shí)，也在很大程度上壓制著消費(fèi)板塊的估值修復(fù)。

不過就2025年來(lái)看，消費(fèi)板塊必然是資本市場(chǎng)繞不開的一環(huán)。尤其是考慮到隨著特朗普時(shí)隔四年后的重新入主白宮，其捉摸不定的行事風(fēng)格以及“關(guān)稅大棒”的左右揮舞，勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)外需造成較大擾動(dòng)，如此便在客觀上強(qiáng)化了我國(guó)提振內(nèi)需的緊迫性和必要性。

而此次《方案》的發(fā)布，可謂直面社會(huì)關(guān)切，給出了切實(shí)解決擴(kuò)大消費(fèi)難點(diǎn)和堵點(diǎn)的方案，兼顧消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿、供給質(zhì)量、消費(fèi)環(huán)境、政策協(xié)同等維度全面發(fā)力，標(biāo)志著我國(guó)消費(fèi)政策的全面性升級(jí)與創(chuàng)新，也再次突顯出中央對(duì)全面提振消費(fèi)的決心和重視。按照市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，在一攬子消費(fèi)政策的支撐下，2025年社零增速有望實(shí)現(xiàn)4.8%左右的增長(zhǎng)，較去年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，成為應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的重要“壓艙石”。

上述邏輯反映到資本市場(chǎng)上，便是大消費(fèi)板塊有望在2025年得到反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，特別是經(jīng)歷了此前的階段性調(diào)整后，大消費(fèi)板塊的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)再度凸顯，諸如白酒、醫(yī)美、食品飲料等板塊都處在低估值區(qū)間，對(duì)于資金來(lái)說無(wú)疑是具有吸引力的。

具體配置方面，建議圍繞板塊中的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)、彈性較大且更容易受到政策支撐的可選消費(fèi)品類，以及業(yè)績(jī)明顯改善類的品種來(lái)逢低布局并耐心持有，相信可以獲得較為理想的投資回報(bào)。