曹操出行擬赴港上市，共享出行需要新故事

網(wǎng)約車市場一直呈現(xiàn)著一超多強的局面，在這一背景下，曹操出行希望背靠吉利，通過定制化專用汽車，提升司乘體驗，從而提高競爭力；而吉利也希望把它當(dāng)作深化布局智駕技術(shù)的抓手

文｜李佳屹 李皙寅

編輯 | 李皙寅

4月18日，中國證監(jiān)會國際合作司發(fā)布公告，正式批準(zhǔn)曹操出行有限公司（下稱“曹操出行”，CaoCao Inc.）境外發(fā)行上市的備案申請。該公司計劃發(fā)行不超過1.92億股普通股，并在中國香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。

招股書中顯示，融資資金在未來三年將用于提升并推出定制車、改進車服解決方案和服務(wù)質(zhì)量、擴大地理覆蓋范圍、提升技術(shù)及投資自動駕駛，以及償還借款和補充營運資金等方面。

公開資料顯示，曹操出行成立于2015年5月，由吉利控股集團戰(zhàn)略投資孵化，主要提供網(wǎng)約車、順風(fēng)車及車輛租賃服務(wù)。截至IPO（首次公開募股）前，吉利控股集團董事長李書福通過Ugo Investment Limited持有公司83.9%的股權(quán)。

在備案通知書中，中國證監(jiān)會另有如下要求：曹操出行應(yīng)按照承諾，嚴(yán)格落實國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部等部門提出的整改要求，并在境外發(fā)行上市過程中應(yīng)嚴(yán)格遵守境內(nèi)外有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)則。

目前，曹操出行完成三輪融資，投資方包含農(nóng)銀國際、吉利控股、浙商創(chuàng)投、蘇州高鐵新城、天堂硅谷、東吳證券等投資方旗下投資平臺。最近的一次，是2021年獲得吉利控股、相城金控等公司在內(nèi)的38億元B輪融資，也是當(dāng)時網(wǎng)約車出行企業(yè)獲得的國內(nèi)最大額度單筆融資。

網(wǎng)約車行業(yè)競爭進入考驗平臺運營能力和盈利能力的拐點，上市一方面可以獲得融資獲得更加充沛的現(xiàn)金流，同時也能緩解資本和投資方的壓力。同時，業(yè)內(nèi)也在探索包括定制造車、智能駕駛出租車等新興業(yè)務(wù)拓展布局，都需要資本加持。

目前，整個共享出行行業(yè)，依然呈現(xiàn)著一家獨大的市場態(tài)勢，以撮合交易賺取服務(wù)費的盈利模式也顯得單一。如今，這個行業(yè)需要新的商業(yè)模式和增長方式，曹操出行試圖用定制化造車加智能駕駛破局，能成功嗎？

共享出行，競爭激烈

出行服務(wù)、車輛租賃和車輛銷售是曹操出行的主營業(yè)務(wù)。其中，出行服務(wù)是曹操出行的核心業(yè)務(wù)，相關(guān)收入占總收入超過90%。

2021年至2023年及2024年上半年，曹操出行的收入分別為71.53億元、76.31億元、106.68億元及61.60億元，營收穩(wěn)健增長的同時，盈利依然承壓，上述時段內(nèi)曹操出行的經(jīng)營虧損分別為28.01億元、18.66億元、15.75億元及5.07億元，虧損幅度逐漸收窄。

毛利方面，2021年至2023年，曹操出行的毛利分別為-17.47億元、-3.39億元和6.15億元，毛利率分別為-24.4%、-4.4%和5.8%。到了2024年上半年，毛利增長至4.28億元，毛利率進一步提升至7%。

這主要源于共享出行市場的激烈競爭以及高昂的運營成本。為了搶占市場份額，各大平臺紛紛采取補貼、優(yōu)惠等措施吸引用戶，這導(dǎo)致企業(yè)的利潤空間被大幅壓縮。同時，隨著監(jiān)管政策的趨緊和用戶對服務(wù)品質(zhì)要求的提高，共享出行企業(yè)的運營成本也在不斷增加。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，目前中國網(wǎng)約車行業(yè)的五家頭部企業(yè)占據(jù)了近九成的市場。滴滴出行市場占有率超七成，2023年的總交易額接近于曹操出行的16倍。

目前，網(wǎng)約車市場的競爭頗為激烈，滴滴一家獨大，業(yè)內(nèi)運力飽和，監(jiān)管從嚴(yán)依舊，面對沒有什么品牌忠誠度的消費者，往往依然習(xí)慣于跟隨補貼規(guī)模的大小，選擇出行平臺。

4月12日，滴滴宣布將追加投入20億元專項資金。其中，10億元用于司機補貼，通過增加補貼、優(yōu)化收入和權(quán)益保障等措施吸引新司機；還有10億元投入乘客端，用優(yōu)惠補貼刺激用戶的出行頻率和需求，帶動關(guān)聯(lián)消費活力。

曹操出行CEO（首席執(zhí)行官）龔昕曾對《財經(jīng)》表示，補貼可以帶來訂單，不證自明。如今，有的企業(yè)自恃口袋有錢，走短平快的補貼路徑，但補貼退去之后，拿什么去留存用戶？核心還是體驗和效率。

如上是行業(yè)的共識，那么如何提升自己的差異性，不同企業(yè)的選擇也不盡相同。

定制造車，布局智能駕駛，能否突圍？

談及曹操出行，它身上最大的特質(zhì)就是吉利的背景，吉利也是國內(nèi)最早布局網(wǎng)約車的車企。

一位吉利系的出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾對《財經(jīng)》透露，主機廠不做出行市場，眼睛是瞎的。在他看來，只有更廣泛地接觸終端消費者，才能獲取消費者反饋，升級迭代車型；如果能夠?qū)⒅悄荞{駛技術(shù)應(yīng)用于網(wǎng)約車領(lǐng)域，就能夠收集更多的數(shù)據(jù)，更好地升級智駕系統(tǒng)。

曹操出行不諱言自己的整車廠出身，并有意以此作為自己的優(yōu)勢。其一，其基于網(wǎng)約車用車場景，專門定制化生產(chǎn)了一系列專用汽車，圍繞司機駕車、乘客坐車各種場景，優(yōu)化服務(wù)體驗，降低車輛自身的運營成本；其二，在車輛運營環(huán)節(jié)，曹操出行和幸福千萬家（同是吉利系背景孵化公司專注服務(wù)網(wǎng)約車司機購車、用車等需求）還有易易互聯(lián)（吉利系孵化的換電平臺）合作，通過一攬子服務(wù)降低司機用車成本。

2021年，曹操出行開始部署定制車和車服解決方案，2022年開始部署定制車以提供專車服務(wù)，2023年下半年開始向第三方銷售定制車。目前，曹操出行的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已覆蓋全國超百城，并在29個核心城市部署了33000輛新能源定制車輛。

定制車業(yè)務(wù)顯著降低了曹操出行的營業(yè)成本。2023年，定制車履行的訂單占曹操出行GTV的20.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，楓葉80V 及曹操60的估測TCO分別為每公里人民幣0.53元及人民幣0.47元。與具有電池更換功能的典型純電動車相比，曹操出行的定制車TCO分別減少了32%至40%。

據(jù)曹操出行總裁柳森透露，曹操智行計劃在2026年推出兼顧成本與體驗的完全定制智慧乘用車車型，預(yù)計單車制造成本將大幅低于行業(yè)同類車型。

2025年2月，曹操出行上線了曹操智行自動駕駛平臺，并開啟試點運營。據(jù)稱，曹操智行成功構(gòu)建了國內(nèi)首個深度耦合智能制造、智能駕駛、智能運營三要素的“F立方”全域自研閉環(huán)智駕生態(tài)。

無獨有偶，滴滴也在尋求與車企合作，研發(fā)定制化車型。4月12日，滴滴自動駕駛與廣汽埃安合作，共同開發(fā)L4級自動駕駛量產(chǎn)車，計劃于2025年底量產(chǎn)交付。量產(chǎn)車搭載了滴滴自動駕駛?cè)乱淮布脚_，還搭載了滴滴自動駕駛?cè)珬Ｗ匝小⒆灾骺煽氐母咝阅苡嬎闫脚_虎鯨。目前，滴滴自動駕駛已在北京、廣州和上海示范區(qū)域內(nèi)混合派單，連續(xù)安全運營超過1700天，

一位接近吉利控股方面的人士告訴《財經(jīng)》，曹操出行本身的IPO，更是一種對外的信號，在整個吉利系進入業(yè)務(wù)調(diào)整、聚焦收縮的時刻，有未來前景的且已經(jīng)取得一定市場規(guī)模的公司，吉利不會阻礙其IPO進程。

這是因為，在吉利系眼中，曹操出行也是未來布局智能駕駛的重要棋子。

換句話說，也正是因為坐擁定制化造車的能力，曹操出行還有一個目前暫不被人關(guān)注的增長空間——搭載各大自動駕駛系統(tǒng)公司的測試商，乃至后續(xù)轉(zhuǎn)型自動駕駛出租車公司的可能。