解讀虎牙2025年Q1財報：探索AI與電競賽事融合，海外業(yè)務快速增長

虎牙公司（NYSE:HUYA）于北京時間2025年5月13日晚間（美國東部時間2025年5月13日早晨）公布了2025年第一季度財報。

財報顯示，2025年第一季度，虎牙公司總收入達15.1億元，實現(xiàn)同比企穩(wěn)，環(huán)比上升。其中，來自游戲相關服務、廣告和其他業(yè)務的收入同比增長52.1%至3.7億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，該季度歸屬于虎牙公司的凈利潤為2400萬元。用戶數(shù)據(jù)方面，2025年第一季度，虎牙移動端MAU（月均活躍用戶數(shù)）達8340萬，付費用戶為440萬。

穩(wěn)步執(zhí)行戰(zhàn)略轉型

繼續(xù)鞏固業(yè)務和運營基本面

財報發(fā)布后，虎牙公司聯(lián)席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“2025年第一季度，虎牙總收入實現(xiàn)了同比企穩(wěn)和環(huán)比上升，達到15.1億元。這得益于虎牙公司戰(zhàn)略轉型的穩(wěn)步執(zhí)行，推動游戲相關服務、廣告和其他收入同比增長52.1%，達到3.7億元，該板塊的總收入占比從去年同期的16.2%增至24.6%。

我們也很高興地看到，本季度實現(xiàn)了凈盈利。同時，公司持續(xù)加強直播內容生態(tài)建設，深化與游戲廠商和內容平臺合作，并探索AI能力與電競賽事的融合，為未來發(fā)展奠定堅實的基礎。公司將繼續(xù)打造游戲內容和服務平臺，并挖掘更多商業(yè)機遇，在邁向更為多元化、可持續(xù)業(yè)務模式的同時，為用戶和利益相關方創(chuàng)造價值。”

在本次季報分析師電話會中，虎牙公司聯(lián)席CEO兼CFO雷鵬表示：“2025年第一季度，在游戲相關服務、廣告及其他業(yè)務的同比增長的推動下，虎牙公司總收入實現(xiàn)了同比企穩(wěn)。值得注意的是，本季度直播收入環(huán)比小幅增長，亦帶動總收入環(huán)比小幅上升。本季度付費用戶數(shù)同比保持平穩(wěn)，達到440萬，不包括那些通過我們的游戲分發(fā)業(yè)務進行游戲內消費、但未經(jīng)虎牙平臺或相關服務進行付費的用戶。”

“在成本方面，虎牙公司繼續(xù)優(yōu)化賽事等內容成本，由于春節(jié)期間通常為直播行業(yè)淡季，為激勵主播開播及參與提供游戲相關服務，平臺增加了對主播的激勵措施，本季度毛利率為12.5%。公司在第一季度實現(xiàn)了凈利潤，Non-GAAP凈利潤達2400萬元，”雷鵬在分析師電話會中表示。

分析師電話會上，虎牙管理層還表達了對于未來業(yè)績發(fā)展的信心。隨著本季度總收入同比企穩(wěn)，以及多元業(yè)務增長和運營能力的繼續(xù)提升，管理層預計今年虎牙總收入將實現(xiàn)增長，同時，預計今年Non-GAAP經(jīng)營利潤層面將得到改善。

股東回報方面，在公司至多1億美元的股票回購計劃下，截至2025年3月末，虎牙公司已經(jīng)回購2100萬股虎牙股票，共計價值6980萬美元。

此前，虎牙公司宣布2025-2027年股息計劃，其中2025年支付的現(xiàn)金股息總額約為3.4億美元，每股普通股或者每股ADS（美國存托股份）股息為1.47美元，將以美元形式支付給在2025年6月17日休市時登記在冊的普通股股東和ADS持有人。此股息支付日期預計為2025年6月30日或前后，除息日為2025年7月1日。未來，虎牙將繼續(xù)致力于鞏固業(yè)務和運營基本面，并通過股息和回購等方式持續(xù)回饋股東。

多舉措提升業(yè)務策略

戰(zhàn)略轉型持續(xù)顯現(xiàn)成效

商業(yè)化重點轉型方面，就虎牙公司第一季度在游戲相關服務、廣告和其他業(yè)務的3.7億元收入規(guī)模，黃俊洪對此表示：“由于我們的游戲分發(fā)和道具售賣多數(shù)是與游戲廠商以收入分成后的金額確認收入的，即以凈額為基礎進行確認，因此游戲相關服務的總業(yè)務流水的規(guī)模大幅高于收入。”他隨后圍繞國內游戲相關服務和廣告業(yè)務展開闡述。

具體而言，游戲分發(fā)方面，在本季度市場上大型新游上線有限的情況下，公司積極深耕現(xiàn)有游戲，通過與游戲工作室的聯(lián)動及精細化運營策略，持續(xù)發(fā)掘虎牙游戲直播生態(tài)中自然聚集的高商業(yè)價值用戶群體的消費潛力，對游戲分發(fā)業(yè)務提供更加穩(wěn)固和均衡的支撐。

今年第一季度，通過虎牙分發(fā)渠道的游戲的總流水較去年同期增長逾倍，且環(huán)比有所增長。其中，在春節(jié)期間游戲活動的助力下，《QQ飛車手游》《和平精英》《三角洲行動》《英雄聯(lián)盟手游》等多款游戲在虎牙平臺的分發(fā)流水均實現(xiàn)顯著增長，較去年第四季度增長均超過50%。

虎牙公司參與分發(fā)的一些來自更多廠商的游戲在本季度也取得良好的增長態(tài)勢。這展現(xiàn)出虎牙在游戲運營和推廣方面兼具深度和廣度。同時，隨著虎牙在游戲分發(fā)和營銷渠道方面的穩(wěn)固，公司計劃加強對游戲代理發(fā)行業(yè)務的探索，如獨代模式等，以推進業(yè)務發(fā)展。

道具售賣方面，虎牙持續(xù)豐富道具品類SKU，并優(yōu)化平臺銷售渠道及購買體驗，推動第一季度的道具售賣總GMV創(chuàng)新高。同時，隨著道具售賣規(guī)模的提升，這也很好地反哺了主播生態(tài)，讓更多游戲主播通過道具售賣獲得了較好的商業(yè)化收益。

除了虎牙平臺的直播間內及“商城”板塊，“社區(qū)”板塊也成為用戶觸達道具銷售的入口之一。4月初，在虎牙平臺舉辦的一位《王者榮耀》知名電競選手的專屬皮膚售賣活動獲得成功。該選手的皮膚首秀直播活動不僅引發(fā)用戶關注，他在虎牙平臺“社區(qū)”板塊的長期有效運營還吸引了不少用戶通過此渠道進行購買，成為該專屬皮膚的第二大渠道，購買人數(shù)較此前類似專屬皮膚的活動超出60%多。平臺的社區(qū)用戶對游戲的興趣更為硬核，有望在拓展道具購買的用戶群體、提升復購率方面激發(fā)更大潛力。

廣告業(yè)務方面值得一提的是，2024年年末，虎牙直播APP端對直播間呈現(xiàn)形式進行升級，帶來了效率更高的效果類廣告場景，這將有利于公司未來廣告業(yè)務的發(fā)展。

放眼新興業(yè)務增長潛力

提升海外游戲相關業(yè)務商業(yè)化能力

在深耕國內市場的同時，虎牙公司通過旗下的國際移動應用服務平臺等海外業(yè)務，開始積極探索提升在海外市場中的與游戲相關的商業(yè)化能力，以更好發(fā)掘平臺內容和用戶流量的商業(yè)價值。

在海外市場中，除了已有的應用營銷推廣和直播業(yè)務以外，公司還在嘗試和開拓多種商業(yè)模式，包括游戲分發(fā)、游戲道具售賣、區(qū)域獨代和游戲廣告服務等。

為此，虎牙公司深化了與國內的出海游戲廠商及海外當?shù)赜螒驈S商的合作，截至第一季度，已與多個廠商的約50款游戲在海外進行分發(fā)和道具合作，例如《PUBG MOBILE》《王者榮耀》《暗區(qū)突圍》《三角洲行動》《鬼泣》等。

同時，虎牙公司結合游戲特點及其活動節(jié)點，推出特色運營活動，如游戲好友戰(zhàn)績PK玩法等。此外，公司還通過聯(lián)動旗下海外直播平臺的當?shù)刂鞑ィ嵘镜鼗挠螒蛲茝V效果。

虎牙公司聯(lián)席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“這些新興業(yè)務已開始快速發(fā)展，海外游戲相關服務的收入在第一季度實現(xiàn)環(huán)比數(shù)倍增長。基于當前的業(yè)務軌跡和市場前景，我們有信心繼續(xù)擴大海外用戶覆蓋和業(yè)務規(guī)模。海外游戲相關的商業(yè)化業(yè)務有著很大的潛力，有望成為公司重要的增長引擎之一。”

推出行業(yè)首個觀賽AI智能體

重構電競賽事體驗

在深耕游戲直播行業(yè)并不斷拓寬業(yè)務邊界的同時，虎牙繼續(xù)重視構建技術護城河。基于“AI+直播”的公司核心戰(zhàn)略，虎牙已著手探索AI和電競賽事的融合創(chuàng)新。在“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”賽事中，虎牙通過全鏈路AI技術重構觀賽體驗，推出游戲直播行業(yè)首個全場景觀賽AI智能體——“虎小Ai”，化身為虎牙用戶的智能觀賽搭子。

虎小Ai有著“懂游戲、懂電競、懂解說”的特點。在賽前選人階段，它是“策略顯微鏡”，用數(shù)據(jù)透視鏡拆解戰(zhàn)隊英雄池兼容性，讓隊長決策從經(jīng)驗博弈升級為可視化策略推演。

在賽中BP（禁用/選用）環(huán)節(jié)，它是“戰(zhàn)術預言家”，基于虎牙沉淀多年的賽事數(shù)據(jù)中臺的千萬場對戰(zhàn)模型，在禁選瞬間同步生成陣容克制熱力圖，讓觀眾更容易看懂選手的戰(zhàn)術玄機。

在賽后復盤和傳播，它是“專業(yè)賽事教練”，以“即時產出+個性化解讀”的模式，既能毫秒級產出適配短視頻平臺的高光混剪，又能化身電競梗王，以玩梗式MVP銳評讓觀賽體驗更具趣味性。

虎牙通過深度融合賽事數(shù)據(jù)分析、玩家行為研究和自然語言處理等技術，成功將AI角色從傳統(tǒng)的“輔助工具”升級為“內容共創(chuàng)伙伴”，打造出“技術賦能內容、內容服務用戶”的閉環(huán)生態(tài)，為電競直播模式創(chuàng)新提供了新思路。

這些賽事體驗的創(chuàng)新，讓用戶在直播間找到了“既懂戰(zhàn)術又會整活”的觀賽搭子。據(jù)虎牙平臺統(tǒng)計，截至5月初，本次“傳奇杯S3”賽事已有超過30萬條彈幕，參與“虎小Ai”話題互動討論的彈幕占比達約17%。這實現(xiàn)了觀賽體驗的躍遷，使觀眾更為沉浸和互動地參與其中。

在虎牙公司的“AI+直播”策略下，虎牙將繼續(xù)推進AI驅動的創(chuàng)新探索，通過AI大模型貫穿“內容生產-分發(fā)-消費”閉環(huán)，為虎牙在直播、電競和更多領域創(chuàng)造長期價值。

版權與自制內容行業(yè)領先

賽事IP“傳奇杯S3”印證專業(yè)影響力

第一季度，虎牙公司繼續(xù)布局優(yōu)質、專業(yè)、且多元的平臺內容庫，夯實平臺內容優(yōu)勢。在多元化專業(yè)內容方面，虎牙公司持續(xù)鞏固在版權電競賽事領域的領先地位，第一季度直播了約75項版權電競賽事，覆蓋“英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）”“英雄聯(lián)盟全球先鋒賽”“王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）”“穿越火線職業(yè)聯(lián)賽（CFPL）”“ESL職業(yè)聯(lián)賽(EPL) S21”“英特爾極限大師賽（IEM）卡托維茲”“無畏契約曼谷大師賽”以及“和平精英職業(yè)聯(lián)賽（PEL）”等多品類、受歡迎的賽事，滿足不同電競愛好者的觀看需求。根據(jù)公司統(tǒng)計，本季度虎牙平臺播放電競賽事的市場份額進一步提升，穩(wěn)居游戲直播行業(yè)電競賽事第一觀看平臺。

在自制內容方面，虎牙公司積極創(chuàng)新、打造多元化的自制內容矩陣，精準覆蓋不同用戶群體的娛樂需求。本季度，虎牙直播了約25檔自辦電競賽事和娛樂節(jié)目，其中，“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”作為重點打造的電競賽事IP，于3月末正式拉開帷幕，賽事熱度持續(xù)攀升，總決賽將于5月17日在上海舉辦。

相較于前兩屆賽事，本屆“傳奇杯”在賽制設計上實現(xiàn)重大突破，首創(chuàng)中韓雙賽區(qū)模式，既加快賽事推進速度，又通過引入韓國賽區(qū)強勁對手，大幅提升賽事競技強度與觀賞性，強化了賽事品牌影響力。“傳奇杯S3”還與綜合性國際電競賽事“電子競技亞洲冠軍聯(lián)賽(ACL)”達成深度合作，成為本次ACL英雄聯(lián)盟賽事項目，印證了虎牙賽事的專業(yè)影響力。

虎牙與知名電視臺聯(lián)合打造的娛樂直播內容“抓豬抓雞主播大賽”，在元宵節(jié)期間將線下活動與線上互動、農業(yè)產業(yè)與民俗、娛樂與消費結合在一起，取得了媲美一些頭部電競內容的觀看效果。此外，由專業(yè)歌手和熱門主播共同參與的“一競到底-歌手季”電競跨界音樂的節(jié)目也受到觀眾好評，并拓寬了虎牙平臺的受眾圈層。

今年第二季度，虎牙平臺的《DOTA2》自制賽事“不朽杯”已于5月初啟動，該比賽聚集了當下國內頂級前《DOTA2》職業(yè)選手，并已獲得較高關注度。接下來，虎牙公司還計劃推出線下電競音樂節(jié)以及《無畏契約》賽事等大型自制內容。

科技賦能文化傳承

黨建引領公益創(chuàng)新

2025年第一季度，虎牙公司以科技賦能非遺傳承、公益教育和紅色文化宣傳，通過年輕化視角和語態(tài)“破圈”傳播，積極履行社會責任，為公益事業(yè)注入青春動能。該季度開展正能量直播950余場，累計超7000小時，參與主播1000余人次。

為響應國家廣播電視總局“微短劇+”行動計劃，虎牙公司攜手國家廣播電視總局廣播電視科學研究院（簡稱廣科院）開創(chuàng)“科技+非遺+公益”模式，聯(lián)合出品了《天工開物：工匠精神（第一集）》和《交通安全教育宣傳片（第一季）》公益視頻。視頻內容運用廣電視聽智能體（AI Agent）開發(fā)工具與虎牙AI數(shù)字人主播相結合，配合年輕人喜愛的動漫形象生動再現(xiàn)傳統(tǒng)工匠精神、普及交通安全知識。虎牙與廣科院的合作，推動了生成式AI在視聽內容上的創(chuàng)新落地，為行業(yè)高質量發(fā)展注入新動能。

虎牙公司黨委深入貫徹落實生態(tài)文明思想，積極參與廣東省委社會工作部、省委網(wǎng)信辦、省互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)黨委共同主辦的“為綠美廣東添彩”主題黨日活動，通過捐贈和種植樹木等實踐行動，彰顯新時代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)責任擔當，以“紅色引擎”促進綠色發(fā)展，為綠美廣東生態(tài)建設貢獻互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)先鋒力量。

未來，虎牙公司將夯實黨建引領，持續(xù)深化科技賦能，為文化傳承、公益教育等正能量事業(yè)貢獻更多創(chuàng)新力量，推動社會價值與企業(yè)發(fā)展深度融合。