東證紅利低波：指數特性、估值與收益（05.26）

東證紅利低波指數是部分紅利投資者的心頭好，常常被朋友們提及。該指數自發布以來的年化漲幅達17.24%（全收益），好于大部分指數。

該指數成立至今已滿5年，估值數據具備一定的有效性，因此本期進行基礎介紹并納入估值表。

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東證紅利低波的由來

在開始介紹該指數前，先回顧一下紅利指數的分類，基于指數特性一般可分為兩大類，即類寬基類和多因子類。

類寬基：顧名思義該類指數有較充分的樣本空間，行業分布較散，整體穩定性較高。如常見的紅利指數（上證紅利）、中證紅利、深證紅利等。

在紅利整個體系中，中證紅利就好比A股的滬深300、中證A500，代表了紅利類指數的基準水平。

而紅利指數、深證紅利則屬于單市場紅利，類似上證50、深證100在滬深兩市的地位。

多因子類：在紅利因子的基礎上，搭配其他接近或反向的因子，形成更具特色的指數策略特性。比如風格接近的紅利低波，或者反向的成長紅利。

目前，紅利低波類指數較為豐富，是主要的多因子紅利指數。比如紅利低波、紅利低波100、300紅利低波和東證紅利低波等。

從指數編制與加權的角度，一般視紅利低波100為紅利低波類基準指數，因為該指數采用“股息率/波動率”加權，符合指數基準特性，并有100個樣本，也相對更分散一些。

東證紅利低波指數也屬于該類指數，但為了加強分紅的可持續性與前瞻性，其采用預期股息率排序和加權，區別于常見的股息率加權，成為較為特殊的一個紅利指數。

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東證紅利低波的編制特性

1、編制目標

中證東方紅紅利低波動指數從滬深市場中選取100只盈利較為穩定、預期股息率較高并具備低波動特征的上市公司證券作為指數樣本，以反映紅利低波動策略在滬深市場的整體表現。

2、樣本空間

中證全指指數樣本空間中滬深市場證券

3、選樣方法

（1）對樣本空間內證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的證券；（流通性校驗）

（2）對樣本空間內剩余證券，計算其過去三年扣非ROE的均值及標準差，并根據二者之差由高到低排名，剔除排名后30%的證券；（質量校驗）

（3）剔除過去三年未連續實施現金分紅的證券；（分紅的連續性）

（4）對樣本空間內剩余證券，計算其預期股息率并由高到低排名，剔除排名后 60%的證券；其中，預期股息率的計算公式如下：預期股息率 = 過去三年股利支付率均值 / 市盈率（估值、盈利的可持續性）

（5）對樣本空間內剩余證券，計算其過去五年周收益率的標準差并由低到高排名，選取排名靠前的100只證券作為指數樣本。（低波性篩選）

4、加權策略與限制

指數采用預期股息率加權，且單個樣本權重不超過5%。

指數采用了“預期股息率”指標，增加了對樣本的估值判斷，避免部分樣本在股價大跌之下，被動產生的畸形、不可持續的高股息率，并隱含了對盈利的考量。

基于多維度指標，指數希望構建一個盈利相對穩定、分紅持續平穩、估值合理偏低、整體波動可控的紅利低波組合。

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東證紅利低波的估值

1、歷史估值

東證紅利低波成立于2020年4月21日，距今正好滿5年，基于5年歷史的統計數據，估值整體敏感度較高，但歷史極值仍然較為缺乏，不過已經可以參考。

需要注意的是，該指數采用預期股息率加權，并且限制了單樣本權重。因此各類第三方的市值數據會有一定偏離，采用中證指數官方的“計算用股本”有效性最高。

從上述官方數據看，指數最低歷史PE發生于2022年10月31日，最低為6.60。指數最高股息率發生于同期，股息率為5.57%。

當前指數PE為8.77，百分位63.21%，股息率4.88%，百分位19.86%。基于市值加權的PB為0.81，百分位75.84%，整體看指數處于正常估值階段。

指數最高PE為10.61，發生于2020年12月2日；最低股息率為3.12%，發生于2020年7月9日。

2、歷史收益率

2020年，全收益指數收益率8.58%；

2021年，收益率19.16%；

2022年，收益率2.10%；

2023年，收益率13.32%；

2024年，收益率34.97%；

2025年至今，收益率0.79%。

自指數發布至今，東證紅利低波全收益指數累計漲幅122.36%，指數實現了6連紅，沒有出現一年虧損的年份（2025年還有待努力），殊為不易。

該長期收益率，超過同期上證紅利的70.32%、中證紅利的73.67%、紅利低波100的83.11%、紅利低波的100.10%，取得了較為亮眼的有效業績。

當然，指數成立時間不算太長，又湊上了紅利周期，尤其近些年金融行業的大幅攀升，使得指數取得了較為優秀的業績。

目前指數估值正處于中間水平，不妨耐心等待，與此同時正好繼續觀察該指數的長期有效性。

3、跟蹤產品

很可惜，目前場內沒有跟蹤該指數的產品，指數全稱“中證東方紅紅利低波指數”，應該是一只定制產品。

當下場外有相關跟蹤產品，為上海東方證券資產管理公司發行，目前合并規模58.45億，費率為0.5%+0.1%的常規費率，估值表內已經添加該產品的A類。

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"61"全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0364期）

應朋友們的要求，下一期將納入中證指數發布的幾個港股紅利指數：港股通高股息、港股通高股息精選和港股央企紅利。

至于恒生指數、標普指數發布的港股紅利，受數據源完整度、準確性影響，暫時不納入。

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。