為什么云南白藥的應收賬款越來越多？

想看下這幾年中藥企業的回款情況，就拉了下表格，發現多家藥企的回款天數都在增多，但是云南白藥的回款天數從2020年的31天增至2024年的89天，這樣的增幅叫人始料未及。

以嶺藥業的回款天數從2020年的46天增加到了2024年的100天，想想當初它的產品的火爆程度，再想想如今的銷量，回款天數增加似乎是可以理解的。

但是云南白藥回款天數的漲幅，竟然跟以嶺藥業一樣多，這就有點讓人費解了。它可是云南白藥。

實際上云南白藥不只是回款天數增多，應收賬款也在增多，從2020年的35.54億元增至2024年的99.23億元。

而且云南白藥資產的流動性也在下降。

2020年的云南白藥，流動資產492.31億元，非流動資產128.05億元；

2024年的云南白藥，流動資產341.51億元，非流動資產187.64億元。

2020年，貨幣資金152.80億元，應收賬款35.54億元；

2024年，貨幣資金108.88億元，應收賬款99.23億元。

云南白藥應收賬款增多，主要跟公司的醫藥商業業務有關。

以2021年為例。

2020年公司應收賬款35.54億元，2021年增至71.84億元，有投資者提出了疑問，公司給出的解釋如下：

2021年，隨著子公司云南省醫藥有限公司對市場和產品拓展力度的不斷加強，流程效率的不斷提升，營業收入增長明顯。

同時疫情給地方經濟及醫院資金造成較大壓力，醫院回款期限的延長，造成公司應收賬款增幅較大。

新增應收賬款中超過97%為醫院客戶，醫院的屬性決定了其信用風險較低，且應收賬款余額超過98%賬齡在一年以內，故應收賬款較為安全。

我們從下表云南白藥應收賬款的賬齡結構看：

一年以內的應收賬款占比，從2020年的96.34%降至2024年的89.91%；與此同時，1-2年的應收賬款占比提高到了8.77%。

如果說2021年賬款突然增多是因為地方經濟和醫院資金因為疾病到來而承壓；

但這幾年疾病早已成為過去時，但云南白藥的應收賬款并沒減少，這是否反向說明行業實際情況并無好轉。

云南省醫藥公司的業績數據跟2021年相比，并沒有明顯增長。

2021年，省醫藥公司收入241.35億元，凈利潤5.42億元；

2024年，省醫藥公司收入246.07億元，凈利潤6.17億元。

營業收入大約增長了5個億，應收賬款增長了22.45億。

為什么云南白藥的應收賬款越來越多？這反映出整個行業的生存環境。

從A股醫藥流通企業的業績增速看：

要么收入增長，但是凈利潤下滑，比如重藥控股、藥易購、國藥一致；

要么收入增長，但是凈利潤不怎么長，比如柳藥集團。

與此同時，收入復合增速超過5%、且凈利潤增速能超過5%的企業，已經算是同行里的尖子生，比如九州通、南京醫藥。

云南白藥5年收入復合增速為6.18%，凈利潤復合增速為2.7%，僅從增長率看，這份業績在同行中等偏上了。

平時接觸最多的是云南白藥的牙膏，不得不承認，牙膏依舊是云南白藥最賺錢的業務，可是收入規模不能跟公司其他業務想比較。

2024年以前，云南白藥健康產品業務的凈利率超過30%，如果這一塊業務單獨上市，其凈利率可以跟片仔癀相媲美了。

但是2024年，健康產品業務的凈利率突然降到了19.14%，凈利潤比2023年減少了大約8個億。原因是什么并不清楚。

但是除了云南白藥牙膏，云南白藥似乎還是沒有培育出像牙膏這么賺錢的產品。