TCL李東生還沒拿下奧馬？

李東生，一度被外界認為是并購狂人，在他幾十年的商業征戰里面，并購與出海一直貫穿始終。

4年前，奧馬電器被李東生收納進TCL商業帝國之中，那是他掌控的第5家上市公司。

奧馬電器為何被看中？肯定不是因為名字與奧巴馬相近。

當時，奧馬電器由于戰略失誤一蹶不振，但這家公司擁有連續16年出口第一的冰箱業務。在李東生的眼中，這就是補齊白電業務的一塊肥肉。

然而，前任管理層并不愿意被收購，幾年里面控制權爭奪非常激烈，TCL花費了很大的代價。

1年前，奧馬電器正式更名為“TCL智家”，旗下擁有TCL合肥家電和廣東奧馬冰箱有限公司兩家子公司，前者是TCL注入的冰洗業務，后者則保持奧馬獨立品牌及“全球專業冰箱ODM供應商”定位。

圖源：奧馬電器官網

7月4日晚，TCL智家發布公告，稱于上個月向法院提交了起訴控股子公司奧馬冰箱《章程》部分條款無效的訴訟材料。

這個《章程》的兩項內容要點是，在上市公司實際控制權發生變化時，選舉和更換由非職工代表擔任的奧馬冰箱董事應當通過特別決議方式通過。

這說明，李東生雖然掌控了TCL智家，但要更換子公司廣東奧馬冰箱有限公司的董事，還需要原董事會同意。

就像是一座城堡，外圍已經被攻破，而核心區域仍然存在反抗。

強勢收購的后遺癥，還要不斷化解。

為何歷經4年整合，李東生仍無法徹底掌控奧馬？而他又為何會花費如此大代價來吃下這家公司？

01

控制權四年拉鋸

奧馬電器的歷史帶有廣東老牌家電的底色。

2002年，55歲的蔡拾貳離開工作了近20年的科龍電器，在中山市南頭鎮創辦了奧馬電器。

從代工起步，奧馬電器的冰箱業務起飛，2009年成為中國冰箱出口第一，2012年A股上市。

2015年，萌生退意的蔡拾貳通過兩次權益轉讓，將公司交給了原京東副總裁趙國棟。

然而，趙國棟帶領奧馬電器進軍了互聯網金融領域，不出意外，2018年P2P行業暴雷后，公司陷入連年虧損。

2019年，奧馬電器將子公司的49%股權，作價11.27億，出售給中山金控和以蔡拾貳為首的前高管團隊中。

出售時，奧馬電器曾約定，3年后有權對奧馬冰箱49%的股權進行回購。

圖源：奧馬國際站官網

從2021年1月8日開始，TCL家電開始多次增持股份，強行收購當時處境困難的奧馬電器。

趙國棟為首的原高層采用多種手段防御抵抗。

例如當TCL家電轉向奧馬電器監事會提請召開2021年第二次臨時股東大會，審議提請增補徐犖犖、胡殿謙為公司非獨立董事的議案時，監事會作出不予審議的決定。

但后續TCL家電不斷增持，3月22日，TCL家電及其一致行動人持股達到20%。

奧馬電器董事會最終不得不同意TCL家電提請的關于增補徐犖犖、胡殿謙為公司非獨立董事的議案。同時，也同意了在4月9日召開2021年第二次臨時股東大會。

在召開臨時股東大會前，TCL家電急需進行多輪增持。3月31日，TCL家電及其一致行動人持股達24.05%，與此同時，奧馬電器實控人趙國棟持股降至11.03%，攻守已經徹底逆轉。

此前，奧馬電器董事會有5名董事，其中3名為獨立董事。增補徐犖犖、胡殿謙后，奧馬電器董事會擴容為7人。

TCL家電成功進駐奧馬電器董事會，這也意味著公司控制權爭奪戰從外場轉移至內場。

此后，TCL實業CEO王成，以及TCL家電集團董事總經理張榮升也進入奧馬電器董事會。

4月30日，胡殿謙被選為公司董事長。至此，奧馬電器董事會從5人增至9人，其中來自TCL的高管高達4人，董事長也被拿下，TCL似乎已經完全勝利。

圖源：奧馬2022年財報

但趙國棟依舊留了反收購的利器：子公司奧馬冰箱占據著核心業務，原管理層保有大量股權。

再聯系到起訴內容里面，選舉和更換董事的爭奪。

實際上，據天眼查顯示，目前奧馬冰箱股權結構為：TCL智家51%、中山金奧10%、創始人及原管理層占39%。

TCL此前本可以收購49%股權，但目前回購條款已經過期。

TCL智家對此曾這樣回應：公司與奧馬冰箱少數股東進行了多輪溝通磋商，各方認為目前階段保持奧馬冰箱當前股權比例安排，能夠有效激勵奧馬冰箱管理團隊，有利于實現上市公司及中小股東、奧馬冰箱管理層、政府及監管機構等多方共贏，因此現階段公司決定不實施回購。

至于李東生心里是否真的這么想，沒人清楚。但對于奧馬的原管理層而言，李東生更像是那個野蠻闖入的人。

02

出海重要棋子

奧馬電器為何如此重要？

“不出海就出局”，這是李東生在2024年多次提到的。

但實際上，出海這個戰略一直貫穿著他的商業布局。

1999年，TCL就進入越南市場，銷售電視，通過本地建廠，設計防雷、接收性更強的電視等方法，成功扎根。

為了快速成為國際企業，李東生還在2004年并購重組了法國湯姆遜彩電和阿爾卡特手機業務，但收購過時的CRT技術，一度讓TCL陷入巨額虧損，陷入生死困境。

2009年，TCL集團與深圳國資合作成立深圳市華星光電公司，進軍半導體顯示業務，近期也經歷了對LG中國工廠、華星光電股權的百億收購，成為LCD面板的世界王者。

如今，TCL集團海外營收已經占總營收近一半。據長江商學院分析，2020年至2024年，TCL集團海外營收年均增長超19%。

圖源：TCL智家2024年財報

而在其中，TCL智家即奧馬電器的海外影響力有一定關聯。

2024年，TCL智家海外業務收入達到134.95億元，占營收入73.5%，同比增長高達31.82%。

這一年，TCL智家共賣了1654萬臺冰箱和冷柜，其中奧馬冰箱賣了超1400萬臺，海外影響力可見一斑。

畢竟，當年的奧馬冰箱從ODM和OEM代工起步，收獲了一大波歐洲客戶，甚至TCL也曾找他們代工，自有奧馬品牌也在海外耕耘多年。

雖說TCL自有品牌的冰洗業務也在出海，黑電起家的TCL明顯還有不小距離。

在國內存量市場廝殺慘烈的現狀，每一個能在海外站穩腳跟的業務都是香餑餑。

這也難怪奧馬電器出現生存危機時，李東生會極速進行收購。

03

三駕馬車穩不穩？

目前TCL集團可以分為三大核心業務板塊：智能終端、半導體顯示和新能源光伏。

李東生在半導體顯示和新能源光伏投下巨注，情況如何？

據TCL科技財報，2024年營收1648億，同比增長16.6%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅有15.6億元，對比非常強烈。

其中半導體顯示業務實現營收1043億元，同比增長高達25%，歷史新高；凈利潤達62.3億元。2024年電視面板出貨量全球排名前二，其中55吋、65吋、75吋產品市占率全球第一。

在這方面，TCL并購也較為激進，近半年豪賭超百億。

TCL花費138.15億元，收購LG Display中國業務和廣州面板工廠，預計LCD產能將占到全球市場的26%，與第一的京東方差距縮小到3%以內。

TCL這百億收購的是LCD技術。而LG、三星等玩家一邊收縮LCD技術，一邊正在大力發展OLED技術。

對于未來判斷，李東生認為，大屏顯示領域LCD技術仍無可替代。

圖源：TCL華星光電官網

光伏業務則有點難越周期。

2020年，收購天津中環后，光伏行業經歷了大幅增長，進入調整期。

2024年，TCL中環營收284億元，同比劇降52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是令人震驚的虧損98.2億元。

TCL中環的巨虧，主要來源于逆勢擴產，為了沖擊硅片全球市占率NO.1，以及綜合實力全球NO.1的戰略目標，去年其硅片開工率高達80%～90%，遠超行業平均的50%～60%。

目前，TCL科技總負債已經達到2455億，而它的總市值僅為859億。

并購狂人李東生，接下來還會秀出怎樣的資本魔法？