保險的重磅新聞落地了

今天A股小跌了一些，980多只股票型ETF，漲幅中位數是-0.2%，不算多，但是結構上，AI板塊大漲，幾個人工智能相關的ETF，飆漲4%以上，而跌的最多的，則是上半周領漲的超級水電工程相關的板塊，因為這個周末，上海有人工智能大會，資金全部改道，埋伏到新的熱點里去了。

這就是目前A股投資的一個大忌——因為炒作的資金足夠多，融資余額逼近1.93萬億，距離今年3月的前高，只差120億了，因此，哪里有光和熱，哪里的資金就會扎堆，但是，如果你總是慢人一步，等別人酒足飯飽，二場KTV也摸得差不多了，你才忍不住進場，那么，大概率你就得留下來買單了。

聊下今天市場的最大熱點，就是保險下調預定利率的事情。

4月22日的時候，我們在《》里，介紹過邏輯，也就是說，7月份，保險業協會要開會，算出新的研究值，如果觸發條件，則9月份，就得執行新的預定利率了。

因此，此事，相當于是預期之內的事情，只不過，今天，這個會開完了，條件也觸發了，因此，相當于正式落地了。

隨后，國壽和平安，都發了公告，明確，現有的定價，執行到8月31日——換句話說，9月1日開始，執行新的報價，其中，普通壽險的預定利率最高值是2%，分紅險是1.75%，萬能險是1%。

如果，我們再往前翻的話。

去年年底，在《》里，我給出的第一條展望，就是，“低利率時代繼續，關鍵利率持續下調”，這其實，也構成了，我們年內很多投資決策的底層依據。

當時，說了四塊利率。

一是，YM的OMO，當時判斷可能累計下調0.3-0.4%，截止目前，下調了0.1%，下半年，我們預計至少還能期待一次OMO的下調；

二是，存款利率，當時判斷可能累計下調0.2-0.3%，實際，今年上半年，一年期存款利率下調了0.15%；

三是，保險預定利率，當時判斷，在OMO和存款利率之后下調，預計累計下調0.5%以上，實際，這回直接一把下調了0.5%；

四是，提到貨幣基金，部分產品的7日年化會跌破1%，實際截止昨晚，7日年化1.0%以下的產品，已經有46只，正好占比10%，其中，余額寶，上周最低到了1.05%附近。

因此，可以說，一切都是在按預期推進當中，沒有出現黑天鵝事件。

那么，本輪保險預定利率下調后，具體會有哪些影響？

我來簡單的盤一盤。

第一，理論上，下周開始，到8月底，會引發一輪“炒停售”，也就是你朋友圈里的理財經理或者保險銷售，已經開始提醒你了，只剩1個月的時間，后面就買不到2.5%的產品了；

但是，實際上，我不看好本輪炒停售能帶來爆發式的新增保單增長，一方面，因為目前的預定利率絕對值已經足夠低了，沒那么大吸引力了；另一方面，被薅過太多次后，好“騙”的客戶，已經消耗的差不多了，營銷的轉換率會下降；另外，股市的火熱，也會弱化保單產品的銷售。

第二，從保險公司的角度出發，賣分紅險的動力更加大了，一方面，按照目前資產負債聯動的要求，從投資的角度看，希望銷售端，提高浮動利率型產品的比例，也就是分紅險這樣的產品；另一方面，從利差角度，2%的傳統壽險，和1.75%的分紅險，差距不大了。

第三，保險預定利率下調后，并不會降低險資配置高股息、紅利板塊的需求，有人會認為，如果負債成本下來后，是不是配置債券，就能滿足收益的要求了？

實際上，不是的，因為，一方面，即使按下調后的預定利率，考慮到營銷、運營、固定成本，目前純債類資產的票息收益，依然和負債成本是嚴重倒掛的；另一方面，保險最大的問題，并不是新增保單的成本，而是存續的，過往幾年賣出去的高利率保單的壓力，隨著前期高收益債券和非標的到期，這塊的缺口，反而可能是擴大的；最后，如果分紅險后續在銷量占比中提高，分紅險在投向上，權益的敞口，可能會更高。

第四，中小保險的壓力，不是變小了，而是變大了。如何理解呢？保險預定利率的絕對值越低，其對客戶的吸引力就越小，對中小保險而言，其營銷客戶的難度就越大，因為面臨的不僅是同業的競爭，還包括其他資管產品的競爭。

對大保險而言，可以致力于調整產品結構，銷量階段性放緩一點也問題不大；但是對中小保險而言，仍然必須堅持“規模導向”，因為，如果不繼續賣，現金流就斷了，可能死得更快，并且，中小保險的固定成本高，如果銷量下來了，分攤下來的成本就高了，成本收入比會更難看。

第四點的邏輯，再換個思路說，就是此前說的，在利率下調的過程中，壽險行業龍頭集中化的趨勢，會進一步加強。

這也是，此前我們給大家介紹港股通非銀ETF（513750），這個品種的配置邏輯，其主要持倉，就是龍頭保險公司，今年漲幅已經超過了40%，規模本周突破了100億，要知道，去年底，該產品才10個億不到，這就是資金的嗅覺。

而對于個人投資者而言，還有兩個具體的建議。

1、中長期來看，要注重保險的保障屬性，而非其理財屬性，對個人、家庭而言，保險都是絕對離不開的資產配置，但是，未來，要根據個人、家庭的實際情況，去進行保險組合的配置，而非，根據預定利率高低，買了再說，因此，對于個人而言，優秀的保險顧問，實際上是越來越重要的，她需要有，為你量身打造組合配置的能力，就和基金投顧一樣，但是保險的組合，會更加的千人千面；

2、對權益而言，保持之前的觀點，低利率周期+人口周期下，優質股權投資的大時代，正在進行中。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、港股，南下凈流入，超過8000億了。

今天，港股大跌，但是南下凈買入超過200億，這是4月22日之后，南下凈買入首次單日超過200億，可見資金抄底的饑渴。

比較有意思的是，周三騰訊被外資買起來之后，周四，南下資金凈買入了騰訊5個億，而此前我們介紹過，南下在近三個月，連續凈賣出騰訊520億左右——可能是外資一買，大家才發現，誒？企鵝確實是好東西啊，不該賣啊。

同時，今天過后，南向資金，全年凈買入，超過了8100億，已經超過了去年的全年（8078億），這就是全年，最強的一股資金流，木有之一。

2、公募規模，主動權益出現拐點。

大家都在關注，公募規模突破34萬億，但實際上，亮點不是這個。

下圖，亮點應該是，代表主動權益的“混合基金”，6月份，份額比5月份增加了100億左右，這應該是連續N個月之后，混合基金，首次有百億級別的份額增加。

這里，一部分，是因為首批浮動管理費等新產品的成立，但是，也要看到，隨著賺錢效應的擴散，后續追加的資金規模，可能會逐步超過解套離場的資金。

3、跟投建議。

今天，純純的債，有發車，也代表了對債市的看法，整體全天來看，利率債收益率小幅下行。

今天，公募債基被贖回的量有所收斂，但是，仍不可低估，因為，對機構投資者而言，周五贖回，不是那么劃算，所以，周五單日的數據，不能簡單線性外推。

就聊這么多。

求贊、在看。

周末接著聊。