又一家虧損企業(yè)申報(bào)北交所上市月余仍未受理，普祺醫(yī)藥待圓資本夢(mèng)

導(dǎo)讀：在順利完成上市輔導(dǎo)當(dāng)日，普祺醫(yī)藥即馬不停蹄地向北交所正式遞交了上市申請(qǐng)。不過，遺憾的是，縱然在2025年的6月末，北交所曾敞開上市之門迎來了一波申報(bào)潮，僅在6月25日至30日期間就有66家企業(yè)的上市申請(qǐng)獲得受理，但普祺醫(yī)藥的名字卻遲遲未能出現(xiàn)在上市受理名單中。事到如今，距離普祺醫(yī)藥此次上市申報(bào)已過去了整整一個(gè)月，其依然未獲得北交所的受理。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

隨著科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的重啟和創(chuàng)業(yè)板對(duì)優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)申報(bào)IPO的開閘，越來越多尚處“虧損”之態(tài)的潛力企業(yè)看到了登陸A股的希望。

在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板紛紛迎來未盈利企業(yè)的上市闖關(guān)“試水”后，在前些年就曾有過虧損企業(yè)成功掛牌交易的北交所，也同樣為相關(guān)企業(yè)的資本化提供著更大的可能性。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，日前，又有一家尚未盈利的醫(yī)藥企業(yè)欲沖刺北交所上市已正式進(jìn)入到了申報(bào)流程。這家名為北京普祺醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫(yī)藥”），已于2025年6月25日向北交所遞交了上市申請(qǐng)，如果其一旦被受理，那么其將成為2025年以來北交所受理的首家虧損企業(yè)。

事實(shí)上，在目前申報(bào)北交所上市的待審隊(duì)伍中，也有虧損企業(yè)身影的存在。

公開數(shù)據(jù)顯示，截止到2025年6月底，北交所尚有180余家企業(yè)還在等待著上市審核的結(jié)果，不過其中尚處虧損狀態(tài)的企業(yè)僅有一例，即為與普祺醫(yī)藥一樣來自于北京的北京天廣實(shí)生物技術(shù)股份有限公司（下稱“天廣實(shí)”）——天廣實(shí)的北交所上市申請(qǐng)是在2024年11月初在中金公司的保薦下獲得監(jiān)管層受理的。

雖然近年來，北交所并未真正將虧損企業(yè)拒之門外，但作為一家未盈利企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)北交所上市的目標(biāo)，其難度也并不比滬深普通的IPO小。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2022年以來，包括天廣實(shí)在內(nèi)，北交所共受理了9家未盈利企業(yè)的上市申請(qǐng)，但至今僅有其中兩家企業(yè)成功掛牌了北交所，除了尚在審核的天廣實(shí)外，其余6家皆以失敗告終。

這也無怪乎，在如今科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再度向未盈利企業(yè)的IPO伸出橄欖枝之時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也疾呼“建議加大支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在北交所上市”。

在近日新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)舉辦的2025年金融大會(huì)上，來自于中信建投證券的投行委協(xié)管委員、董事總經(jīng)理趙鑫，便公開表示，當(dāng)前，通過此前一系列的改革舉措，北交所的流動(dòng)性已大幅改善，“北交所宜充分發(fā)揮差異化定位優(yōu)勢(shì)，在發(fā)行審核端積極吸引尚未達(dá)到科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的未盈利中小科技企業(yè)”。

在此背景之下，普祺醫(yī)藥的北交所上市之旅自然便頗受關(guān)注了。

作為一家以填補(bǔ)未滿足臨床需求為根基，聚焦免疫/炎癥性疾病和以外用藥為特色的新藥發(fā)現(xiàn)、研發(fā)和商業(yè)化的企業(yè)，普祺醫(yī)藥產(chǎn)品管線覆蓋了皮膚、呼吸、眼科、 腎科等疾病領(lǐng)域。這家成立于2016年的企業(yè)，于于2023年7 月被列入北京第五批專精特新小巨人企業(yè)名單，獲得國家級(jí)專精特 新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定。

普祺醫(yī)藥核心在研產(chǎn)品為PG-011（普美昔替尼），是一款選擇性靶向JAK1/2的小分子抑制劑，屬一類創(chuàng)新藥，核心適應(yīng)癥包括輕中度特應(yīng)性皮炎、季節(jié)性過敏性鼻炎，其他主要適應(yīng)癥包括非節(jié)段型白癜風(fēng)、 放射性皮炎、日光性皮炎等。

早在2022年9月，普祺醫(yī)藥便開始籌謀其此次A股的上市之行。

與如今早其一步已進(jìn)入北交所上市審核的天廣實(shí)曾一度以科創(chuàng)板IPO為目標(biāo)不同，普祺醫(yī)藥一開始就將掛牌北交所視為其資本化的最佳路徑。

在經(jīng)過近三個(gè)月的審核后，2022年12月初，普祺醫(yī)藥順利掛牌新三板。

2024年3月1日，普祺醫(yī)藥即向北京證監(jiān)局報(bào)送了北交所上市的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，并在同年3月6日獲得備案，由此，在中信證券的保駕護(hù)航之下，普祺醫(yī)藥開啟了長達(dá)一年零三個(gè)月的上市輔導(dǎo)流程。

2025年6月25日，普祺醫(yī)藥正式獲得北京證監(jiān)局下發(fā)的北交所上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收完成函。

在順利完成上市輔導(dǎo)當(dāng)日，普祺醫(yī)藥即馬不停蹄地向北交所正式遞交了上市申請(qǐng)。

不過，遺憾的是，縱然在2025年的6月末，北交所曾敞開上市之門迎來了一波申報(bào)潮，僅在6月25日至30日期間就有66家企業(yè)的上市申請(qǐng)獲得受理，但普祺醫(yī)藥的名字卻遲遲未能出現(xiàn)在上市受理名單中。

如今，距離普祺醫(yī)藥此次上市申報(bào)已過去了整整一個(gè)月，其依然未獲得北交所的受理。

當(dāng)然，這批在2025年6月底成功申報(bào)北交所上市的企業(yè)，絕大部分皆是采用北交所最常見的上市標(biāo)準(zhǔn)予以申報(bào)的，即《北京證券交易所股票上市規(guī)則》（下稱《北交所上市規(guī)則》）中所規(guī)定的“上市標(biāo)準(zhǔn)一”：“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低 于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

《北交所上市規(guī)則》中，對(duì)申報(bào)上市共有4套標(biāo)準(zhǔn)，其中不涉及到營收和利潤限制的，僅有第四套，即“預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元”。核心產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段的普祺醫(yī)藥，在營收基本可以忽略不計(jì)且利潤持續(xù)虧損的狀態(tài)下，自然便只能選擇這套北交所上市標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年里，普祺醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為0元、0元和4.71萬元，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤分別為-1.24億、-1.43億和-1.89億。

也即是說，在過去的“最近三年”中，普祺醫(yī)藥累計(jì)虧損已超過了4.5億元。而其截止到2024年底的資產(chǎn)總額也不過2.67億。

不過，普祺醫(yī)藥在研發(fā)上的巨額投入，則是其此次北交所上市的一大亮點(diǎn)。

如其在2024年中，用于研發(fā)的費(fèi)用就達(dá)到了1.46億，在2023年和2022年也分別達(dá)到了1.05億和7879.6萬元。

這也使得普祺醫(yī)藥“最近兩年”的研發(fā)投入高達(dá)2.51億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“合計(jì)不低于5000萬”的上市要求。

“對(duì)于以北交所第四套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市的企業(yè)來說，因其直接涉及到研發(fā)投入的標(biāo)準(zhǔn)，在滿足北交所上市審核的常規(guī)要求外，監(jiān)管層對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的合規(guī)性和真實(shí)性則更為審慎，此外，因企業(yè)為未盈利企業(yè)，則其相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)化前景及持續(xù)性和未來預(yù)計(jì)盈虧的平衡點(diǎn)，也將成為監(jiān)管層考量的重點(diǎn)。”一位來自于北京某大型券商的資深保薦代表人向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)了解，在此前普祺醫(yī)藥的上市輔導(dǎo)過程中，有關(guān)其研發(fā)費(fèi)用的內(nèi)控上就曾屢現(xiàn)瑕疵，這也或?qū)⒊蔀槠浯舜伪苯凰鲜械牟淮_定性之一。

在2025年6月初，作為擬上市的輔導(dǎo)企業(yè)，普祺醫(yī)藥曾接受過北京證監(jiān)局的現(xiàn)場(chǎng)檢查。

根據(jù)北交所現(xiàn)場(chǎng)檢查后形成的確認(rèn)書載明，普祺醫(yī)藥在研發(fā)費(fèi)用核算、采購管理、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用管理及內(nèi)部控制方面存在部分瑕疵。

1）金融生的醫(yī)學(xué)資本夢(mèng)

和目前大多數(shù)申報(bào)上市的生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)不同，普祺醫(yī)藥的實(shí)控人并非“科班”出身。

據(jù)普祺醫(yī)藥此前披露的2024年年報(bào)顯示，其實(shí)際控制人為李雨亮、王紅梅夫婦二人，其中李雨亮直接持有普祺醫(yī)藥29.0952%的股權(quán)，并通過赤峰清溪企業(yè)管理中心（有限合伙）和赤峰名泉企業(yè)管理中心（有限合伙）控制普祺醫(yī)藥14.0592%的股份，合計(jì)控制公司43.1543%之股權(quán)，為單一持股比例最大股東，為公司的控股股東。

而李雨亮的配偶王紅梅，雖未持有普祺醫(yī)藥股份，現(xiàn)目前擔(dān)任著其董事一職，故亦被認(rèn)定為普祺醫(yī)藥的實(shí)際控制人。

出生于1980年的李雨亮，其職業(yè)經(jīng)歷頗為豐富。

據(jù)早前普祺醫(yī)療申報(bào)新三板掛牌時(shí)披露的相關(guān)信息顯示，李雨亮曾先后在內(nèi)蒙某電子產(chǎn)品公司任職，也開過文化傳媒公司，還曾在一家名為赤峰中譽(yù)置業(yè)有限責(zé)任公司的房地產(chǎn)企業(yè)中擔(dān)任執(zhí)行董事兼經(jīng)理。

在2016年成立普祺醫(yī)療之前，李雨亮就曾在2011年創(chuàng)立了一家名為赤峰賽林泰藥業(yè)有限公司（下稱“賽林泰”）的藥企。這也算是李雨亮初涉藥品行業(yè)。

李雨亮目前作為一家號(hào)稱深耕生物醫(yī)藥行業(yè)多年企業(yè)的實(shí)際控制人，其實(shí)則是一位不折不扣的“金融生”。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，李雨亮畢業(yè)于保定金融高等專科學(xué)校（現(xiàn)河北金融學(xué)院）99級(jí)金融專業(yè)。

2024年6月，李雨亮還曾作為校友代表在河北金融學(xué)院2024屆畢業(yè)典禮上致辭，其表示，畢業(yè)20年來，其從事過多種行業(yè)，從機(jī)械電子產(chǎn)品到建筑工程領(lǐng)域；從生物醫(yī)藥到大健康行業(yè)，每一段經(jīng)歷都曾跌宕起伏最后又峰回路轉(zhuǎn)柳暗花明，其還坦言“目前我從事的是生物醫(yī)藥行業(yè)，屬于科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，做好這個(gè)行業(yè)需要不斷地創(chuàng)新，需要不斷地試錯(cuò)、更需要長期的堅(jiān)持。”

或許正是實(shí)控人李雨亮的“金融”出身，普祺醫(yī)療如今上市的部署就更容易被外界理解了。

為填補(bǔ)自己在醫(yī)藥生物專業(yè)上的“缺失”，李雨亮于是找來了一位業(yè)界大佬為其在“科技驅(qū)動(dòng)”上“掌舵”。

2025年1月23日，普祺醫(yī)療宣布將聘任DANIELYUNLONG DU（杜云龍）為公司分管研發(fā)的副總經(jīng)理，任職期限三年，自2025年1月23日起生效。

公開信息顯示，杜云龍，1964年4月出生，美國國籍，有境外居留權(quán)，博士學(xué)歷。早年，其畢業(yè)于北京醫(yī)科大學(xué)（現(xiàn)北大醫(yī)學(xué)部），獲醫(yī)學(xué)學(xué)士、碩士學(xué)位，并于1994年獲得美國紐約奧爾巴尼醫(yī)學(xué)院博士學(xué)位，持有美國外國醫(yī)學(xué)畢業(yè)生教育委員會(huì)資質(zhì)證明（ECFMG），從事藥物研發(fā)、臨床開發(fā)和產(chǎn)品上市全過程及管理逾25年，是15項(xiàng)專利的發(fā)明者和21篇文章的作者。

杜云龍是于2021年3月加盟普祺醫(yī)療的，此后便一直擔(dān)任普祺有限首席醫(yī)學(xué)官一職。

在加盟普祺醫(yī)療之前，杜云龍?jiān)哂休x瑞、GSK等著名跨國制藥公司20余年工作經(jīng)歷。

如今普祺醫(yī)療所定位的“聚焦免疫/炎癥性疾病和以外用藥為特色的新藥發(fā)現(xiàn)、研發(fā)和商業(yè)化的企業(yè)”亦是來自于杜云龍的設(shè)想。

提及加入普祺醫(yī)藥的原因，杜云龍?jiān)趦赡昵霸邮苊襟w公開采訪時(shí)透露稱，早在2020年夏天，其就跟普祺醫(yī)藥的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有過一次交流，但“那時(shí)候公司還未準(zhǔn)確定位好未來的開發(fā)路徑和公司策略”，在當(dāng)時(shí)，“中國都沒有跑出一個(gè)創(chuàng)新外用藥的龍頭企業(yè)。所以我跟創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)提議，能否將普祺醫(yī)藥打造成一家聚焦在免疫及炎癥疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新外用藥企業(yè)。當(dāng)時(shí)大家都挺認(rèn)可這個(gè)想法，并且這幾年普祺醫(yī)藥的確一直在朝著這個(gè)方面努力。”

經(jīng)過近年的努力，普祺醫(yī)藥的研發(fā)成果也算有所進(jìn)展。

但似乎與預(yù)期相較，進(jìn)展卻并不算樂觀。

在2022年底，普祺醫(yī)藥申報(bào)新三板掛牌時(shí)，其曾向監(jiān)管層表示“公司核心藥品 PG-011預(yù)計(jì) 2023年年底前，公司預(yù)計(jì)將完成III期臨床入組工作，2024年上半年，公司預(yù)計(jì)可以附條件獲取藥品上市批件，2024年下半年，公司預(yù)計(jì)將同時(shí)準(zhǔn)備并提交國談所需的申請(qǐng)資料。

在2023年年報(bào)中，普祺醫(yī)藥則透露稱公司“已著手搭建銷售團(tuán)隊(duì)，籌備市場(chǎng)前期推廣活動(dòng)”。

然而，到了2024年年底，普祺醫(yī)藥卻承認(rèn)，“公司核心產(chǎn)品尚處于臨床試驗(yàn)階段。公司現(xiàn)有的進(jìn)入臨床階段的管線較少，公司無法確保在研產(chǎn)品能夠取得上市批準(zhǔn)，即使公司在研產(chǎn)品未來獲準(zhǔn)上市，公司在研產(chǎn)品的商業(yè)化前景依然存在不確定性”。

2）計(jì)劃融資6.6億，對(duì)賭押注2026年6月30日前上市！

雖北交所上市申請(qǐng)已遞交了一月有余，但尚未獲得受理的普祺醫(yī)藥自然也并未正式公布其此次上市的融資計(jì)劃。

不過據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份有關(guān)普祺醫(yī)藥上市方案顯示，普祺醫(yī)藥欲通過此次北交所上市發(fā)行不超過2353.3萬股以募集高達(dá)6.613億的資金投向“創(chuàng)新藥研發(fā)”、“復(fù)雜制劑創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”等兩大項(xiàng)目，此外還將用其中的2億元用于償還借款或銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在過去的2024年中，普祺醫(yī)藥正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)流程后，其曾先后進(jìn)行了兩輪上市前的增資擴(kuò)股。

2024年4月和12月，北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、北京屹唐創(chuàng)欣創(chuàng)業(yè)投資中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企業(yè)（有限合伙）、北京首發(fā)展華夏龍盈接力科技投資基金（有限合伙）、北京北科正奇國信醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）等5家機(jī)構(gòu)作為新增投資者出現(xiàn)在了普祺醫(yī)藥的股東名單中，這些機(jī)構(gòu)皆以18.8元/股的價(jià)格認(rèn)購了普祺醫(yī)藥在明確啟動(dòng)上市流程后的新增股份。

這批新增投資者自然對(duì)普祺醫(yī)藥的資本化也有著明確的要求。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，普祺醫(yī)藥的實(shí)際控制人李雨亮曾與上述新增投資機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)特殊投資協(xié)議，約定普祺醫(yī)藥需在2026年6月30日前完成合格發(fā)行上市，否則，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)將有權(quán)利要求普祺醫(yī)藥實(shí)控人對(duì)持股進(jìn)行回購。

不過，上述“對(duì)賭”協(xié)議也約定，“但若根據(jù)屆時(shí)發(fā)行上市審核及發(fā)行速度導(dǎo)致公司合格發(fā)行上市進(jìn)度遞延的”，經(jīng)雙方協(xié)商一致，前述最晚完成時(shí)間可根據(jù)實(shí)際情況遞延，但前提是普祺醫(yī)藥已經(jīng)在2025年3月31日前遞交上市申請(qǐng)且在審核過程中。

顯然，如今普祺醫(yī)藥北交所上市的進(jìn)度也已經(jīng)落后了預(yù)期一大截。

不過，按照北交所上市審核的速度，如果普祺醫(yī)藥的北交所上市申請(qǐng)能在近期順利獲得受理，

其還是有機(jī)會(huì)在2026年6月30日前兌現(xiàn)上市額承諾的。

如上述所言，普祺醫(yī)藥在此次上市“報(bào)告期”內(nèi)，研發(fā)投入上的內(nèi)控缺陷，是其此次上市不得不重點(diǎn)“注意”的“風(fēng)險(xiǎn)”。

中信證券在對(duì)普祺醫(yī)藥此次上市輔導(dǎo)中就曾發(fā)現(xiàn)，其在研發(fā)領(lǐng)料、研發(fā)工時(shí)填報(bào)和研發(fā)費(fèi)用核算上存在諸多“瑕疵”。

如普祺醫(yī)藥早期無存貨管理系統(tǒng)，存貨管理、研發(fā)領(lǐng)料的內(nèi)控程序不完善，直到2022年10月，其材上線存貨管理系統(tǒng)，而研發(fā)領(lǐng)料審批模塊則是直到2025年4月材上線。

同樣，在2023年5月以前，普祺醫(yī)藥的研發(fā)工時(shí)則直接由研發(fā)人員線下填報(bào)統(tǒng)計(jì)并經(jīng)研發(fā)主管簽字確認(rèn)，未進(jìn)行信息化管理。

此外，普祺醫(yī)藥在此次上市報(bào)告期內(nèi)還存在部分研發(fā)費(fèi)用的確認(rèn)缺少外部佐證，研發(fā)費(fèi)用確認(rèn)需要進(jìn)一步提升核算準(zhǔn)確性的問題。

除了研發(fā)投入的合規(guī)性和真實(shí)性問題外，普祺醫(yī)藥關(guān)聯(lián)交易所帶了的“獨(dú)立性”問題，也需其小心應(yīng)對(duì)。

在2011年，由普祺醫(yī)藥實(shí)控人李雨亮控制的另一家醫(yī)藥企業(yè)——賽林泰，在普祺醫(yī)藥的發(fā)展歷程中扮演著相當(dāng)重要的角色。

在過去幾年中，賽林泰一直是普祺醫(yī)藥最為重要的供應(yīng)商。

2022年至2024年中，普祺醫(yī)藥對(duì)賽林泰的采購金額分別為297.4萬、762.7萬和1159.6萬，皆位列普祺醫(yī)藥當(dāng)年前五大供應(yīng)商之列，其中2024年，賽林泰更是成為了普祺醫(yī)藥第一大供應(yīng)商。

2021年，普祺醫(yī)藥曾短暫獲得了260余萬的營業(yè)收入，這也是這家目前尚未商業(yè)化的企業(yè)近年來獲得的最高年度營收。但這其中259.4萬皆來自于賽林泰。

原來，在2019年10月，賽林泰曾與普祺醫(yī)藥簽訂了“維格列汀片劑及原料藥的研究開發(fā)”、“醋酸阿比特龍片劑及原料藥的研究開發(fā)”、 “鹽酸美金剛片的研究開發(fā)”項(xiàng)目的技術(shù)服務(wù)合同，委托其研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

2020年12月28日，賽林泰曾與普祺醫(yī)藥經(jīng)友好協(xié)商，終止了“醋酸阿比特龍片劑及其原料藥的研究 開發(fā)”和“維格列汀片劑原料藥的研究開發(fā)”等2個(gè)技術(shù)研究開發(fā)項(xiàng)目，并就“鹽酸美金 剛片的研究開發(fā)”相關(guān)事宜重新簽署了開發(fā)協(xié)議。

普祺醫(yī)藥在2021年的營收則正是主要來自于賽林泰委托其開發(fā)鹽酸美金剛片的研發(fā)服務(wù)費(fèi)。

普祺醫(yī)藥曾對(duì)賽林泰有多“依賴”，從一個(gè)細(xì)節(jié)就可獲悉一二。

2022年底，普祺醫(yī)藥在申報(bào)掛牌新三板時(shí)，就曾向監(jiān)管層明確表示，在PG-011 獲批上市初期，公司將以委托赤峰賽林泰藥業(yè)有限公司加工生產(chǎn)的方式進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)。要知道，PG-011 可是普祺醫(yī)藥最為核心的產(chǎn)品。

（完）