創(chuàng)新藥還適合布局嗎？

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摘 要

1、今日A股小幅上漲。上證指數(shù)收于3597.94點(diǎn)，上漲0.12%，成交額7613億元；深證成指收于11217.58點(diǎn)，上漲0.44%，成交額9810億元。其中深證成指再創(chuàng)年內(nèi)新高。板塊上看，國防軍工、醫(yī)藥生物等概念走高，前期上漲較多的煤炭、鋼鐵板塊出現(xiàn)回落。

2、今日債券市場有所回暖，各期限收益率普遍下行2bps左右。從絕對位置來看，債券收益率依然處于“上有頂”的狀態(tài)，10年國債收益率或已來到階段性高點(diǎn)。在總需求偏弱、資產(chǎn)荒、寬貨幣的背景下，雖有“反內(nèi)卷”預(yù)期的擾動(dòng)，但債牛的底層邏輯仍然存在、債市目前仍處于有利位置。建議投資者把握短期擾動(dòng)帶來的配置機(jī)會(huì)，關(guān)注十年國債ETF（511260）等長久期資產(chǎn)的投資機(jī)遇。

3、今日倫敦金圍繞3330美元波動(dòng)，從長期來看，黃金的敘事依然完好。以央行為代表的、更具結(jié)構(gòu)性與粘性的長期資金，為金價(jià)提供了更為穩(wěn)固的支撐基礎(chǔ)，而黃金ETF或?qū)⒃诿缆?lián)儲降息后受到資金青睞。在宏觀不確定性上升時(shí)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力再次凸顯。建議投資者繼續(xù)以定投等方式參與黃金基金ETF（518800）的投資機(jī)會(huì)。

4、今年以來，創(chuàng)新藥ETF（517110）較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾26%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢彈性。較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來了諸多的積極影響。此外，頭部創(chuàng)新藥企達(dá)成最高超百億美金規(guī)模的License-out合作，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。與此同時(shí)，需要著重強(qiáng)調(diào)同樣的利好邏輯下生物醫(yī)藥ETF（512290）的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。但投資者仍需注意研發(fā)管線進(jìn)展不及預(yù)期、海外政策等風(fēng)險(xiǎn)因素。

正 文

今日A股小幅上漲。上證指數(shù)收于3597.94點(diǎn)，上漲0.12%，成交額7613億元；深證成指收于11217.58點(diǎn)，上漲0.44%，成交額9810億元。其中深證成指再創(chuàng)年內(nèi)新高。板塊上看，國防軍工、醫(yī)藥生物等概念走高，前期上漲較多的煤炭、鋼鐵板塊出現(xiàn)回落。受情緒退潮的影響，商品市場今日大面積飄綠。雙焦、純堿玻璃等品種相繼迎來跌停。

今日債券市場有所回暖。截至15:00，10年債活躍券收益率報(bào)1.7150%，下行1.75bps；30年債活躍券收益率報(bào)1.9225%，下行2.50bps。上周由于市場氛圍轉(zhuǎn)暖、資金面收緊，收益率出現(xiàn)恐慌式上行。從絕對位置來看，周五10年國債利率一度觸及1.75%的關(guān)鍵點(diǎn)位，但考慮到今年已降息10bps，10年利率的合意高點(diǎn)應(yīng)在1.8%左右，依然處于“上有頂”的狀態(tài)。在總需求偏弱、資產(chǎn)荒的背景下，雖有“反內(nèi)卷”預(yù)期的擾動(dòng)，但債牛的底層邏輯仍然存在。

周五，中國人民銀行副行長鄒瀾在金融時(shí)報(bào)發(fā)表了《奮力開創(chuàng)國庫高質(zhì)量發(fā)展新局面》一文，其中指出：“為提升貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同性，中國人民銀行會(huì)同財(cái)政部門合理統(tǒng)籌國庫現(xiàn)金管理、國債發(fā)行兌付等工作，與市場流動(dòng)性管理和貨幣政策操作協(xié)調(diào)配合。實(shí)踐證明，經(jīng)理國庫必須立足更高站位、更廣視野，增強(qiáng)服務(wù)大局的主動(dòng)性和自覺性，才能在支持國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中充分展現(xiàn)擔(dān)當(dāng)作為?！苯Y(jié)合上周五央行逆回購增量投放呵護(hù)市場流動(dòng)性可以看出，央行寬貨幣的立場仍將持續(xù)，債市目前處于有利位置。

最后從機(jī)構(gòu)行為的角度來看，保險(xiǎn)端即將迎來新一輪預(yù)定利率下調(diào)，考慮增量資產(chǎn)與負(fù)債的邊際匹配，當(dāng)前30年期國債的收益率水平具備明顯的配置價(jià)值。建議投資者把握短期擾動(dòng)帶來的配置機(jī)會(huì)，關(guān)注十年國債ETF（511260）等長久期資產(chǎn)的投資機(jī)遇。（詳見）

今日倫敦金圍繞3330美元波動(dòng)。近日美國與日本、歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，黃金暫時(shí)受到壓制，但從長期來看，黃金的敘事依然完好。4月以來的盤整行情中，一度由投機(jī)頭寸主導(dǎo)的上漲行情已然降溫，取而代之的是以央行為代表的、更具結(jié)構(gòu)性與粘性的長期資金，這為金價(jià)提供了更為穩(wěn)固的支撐基礎(chǔ)。金價(jià)已在3200美元至3400美元的區(qū)間內(nèi)連續(xù)震蕩數(shù)月，且波動(dòng)區(qū)間逐漸收斂，消化了前期的超買狀態(tài)，中期前景較為積極。

來源：WIND

除了以央行為代表的買盤之外，今年以來全球黃金ETF的持有量也增加了407噸，增幅約12.6%。而ETF資金流入對實(shí)際利率敏感，在年內(nèi)美聯(lián)儲降息后，ETF流入或?qū)⑦M(jìn)一步加速。日前美聯(lián)儲理事沃勒已呼吁盡早降息，后續(xù)若美國勞動(dòng)力數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯惡化并促使美聯(lián)儲因此降息，將推動(dòng)黃金ETF需求和價(jià)格出現(xiàn)大幅度的看漲反應(yīng)。

目前黃金前期交易美元地位下降、美國赤字率走高的邏輯逐步退潮后，其避險(xiǎn)屬性在近期的市場波動(dòng)中再一次得到了驗(yàn)證。在宏觀不確定性上升時(shí)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力再次凸顯。建議投資者繼續(xù)以定投等方式參與黃金基金ETF（518800）的投資機(jī)會(huì)。

今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。創(chuàng)新藥ETF（517110）高開高走，收漲3.2%。生物醫(yī)藥ETF（512290）也表現(xiàn)不俗，收盤上漲超2%。今年以來，創(chuàng)新藥ETF較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾30%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢彈性。較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來了諸多的積極影響。此外，頭部創(chuàng)新藥企達(dá)成最高超百億美金規(guī)模的License-out合作，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。與此同時(shí)，需要著重強(qiáng)調(diào)同樣的利好邏輯下生物醫(yī)藥ETF（512290）的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

來源：WIND

產(chǎn)業(yè)消息方面，頭部創(chuàng)新藥企達(dá)成超百億美金規(guī)模的License-out合作，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。恒瑞醫(yī)藥7月28日早間公告稱，公司與GSK達(dá)成協(xié)議，將HRS-9821項(xiàng)目的全球獨(dú)家權(quán)利和至多11個(gè)項(xiàng)目的全球獨(dú)家許可的獨(dú)家選擇權(quán)有償許可給GSK。GSK將向恒瑞支付5億美元的首付款，如果所有項(xiàng)目均獲得行使選擇權(quán)且所有里程碑均已實(shí)現(xiàn)，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發(fā)、注冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。資金注入將加速創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目的商業(yè)化進(jìn)程，形成 "研發(fā)投入 - 成果轉(zhuǎn)化 - 資金回流 - 再研發(fā)" 的正向循環(huán)。

估值邏輯層面，較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來了諸多的積極影響。受模型復(fù)雜度和部署算力等因素的限制，較高的準(zhǔn)確率要求是很多AI模型實(shí)際應(yīng)用中的主要痛點(diǎn)和堵點(diǎn)。例如安防、生物識別、智能駕駛等領(lǐng)域，容錯(cuò)率較低，即AI模型犯錯(cuò)的代價(jià)較大，一定程度上限制了AI在相關(guān)行業(yè)的落地進(jìn)程。但在AI+醫(yī)藥領(lǐng)域，與AI+TMT領(lǐng)域類似，由于后續(xù)進(jìn)一步篩選、優(yōu)化、實(shí)驗(yàn)等研發(fā)流程的客觀存在，AI生成的準(zhǔn)確率要求可以略微放寬。而準(zhǔn)確率門檻的降低或?qū)⒓铀偃斯ぶ悄芗夹g(shù)對創(chuàng)新藥研發(fā)的賦能。

AI生成方面，藥物分子及蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)均是AI大展身手的領(lǐng)域。AI 可以基于對疾病靶點(diǎn)的理解以及藥物化學(xué)原理，生成全新的藥物或蛋白質(zhì)分子結(jié)構(gòu)。通過深度學(xué)習(xí)算法，模型能夠?qū)W習(xí)已知分子的特征和活性關(guān)系，然后生成具有潛在活性的新分子。AI 可以預(yù)測藥物分子與靶點(diǎn)蛋白的結(jié)合模式和結(jié)合能，從而指導(dǎo)藥物分子的優(yōu)化和設(shè)計(jì)。AI生成技術(shù)的引入可以在藥物研發(fā)的早期階段減少實(shí)驗(yàn)篩選的工作量，提高研發(fā)效率。

而AI分析領(lǐng)域，靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、藥物活性預(yù)測、藥物動(dòng)力學(xué)分析等領(lǐng)域均有望隨著AI技術(shù)的引入實(shí)現(xiàn)降本增效。在藥物活性篩選階段，AI 可以先對大量化合物進(jìn)行虛擬篩選，只有那些被 AI 預(yù)測為具有較高活性的化合物才會(huì)進(jìn)入實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，這樣可以避免對大量無活性化合物進(jìn)行不必要的實(shí)驗(yàn)，節(jié)省了實(shí)驗(yàn)材料、時(shí)間和人力成本。同時(shí)，對藥物的潛在毒性進(jìn)行分析和預(yù)測，提前發(fā)現(xiàn)可能存在的安全隱患。這樣可以在藥物研發(fā)的早期階段優(yōu)化藥物分子結(jié)構(gòu)，降低藥物在臨床試驗(yàn)階段因藥代動(dòng)力學(xué)或毒理學(xué)問題而失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著產(chǎn)業(yè)政策的不斷出臺，板塊盈利和估值有望迎來雙升。同時(shí)，人工智能的賦能有可能進(jìn)一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥ETF（517110）或具有中長期配置價(jià)值。（詳見）

投資者仍需注意研發(fā)管線進(jìn)展不及預(yù)期、海外政策等風(fēng)險(xiǎn)因素。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。