83歲硬核博士，騎著折疊車(chē)闖關(guān) IPO

首發(fā)｜明見(jiàn)局

作者｜柯柏妮

在自行車(chē)的世界里，折疊車(chē)以其獨(dú)特的便攜性開(kāi)辟出一片別樣天地。而提及折疊車(chē)，就無(wú)法繞過(guò)一位傳奇人物，韓德瑋。

83歲的他被尊稱(chēng)為“現(xiàn)代折疊自行車(chē)之父”，如今正帶著他的大行科工（深圳）股份有限公司硬核闖關(guān)IPO，沖擊港股市場(chǎng)。

從物理學(xué)家到折疊車(chē)教父

在深圳南山的科創(chuàng)園區(qū)里，83歲的韓德瑋依然保持著每天工作6小時(shí)的節(jié)奏。這位滿(mǎn)頭銀發(fā)的老者，辦公桌上攤開(kāi)的不是退休計(jì)劃，而是大行科工沖擊港股的上市路演方案。

作為“現(xiàn)代折疊自行車(chē)之父”，他的人生軌跡從激光實(shí)驗(yàn)室到自行車(chē)車(chē)間，完成了一次硬核跨界。

1941年出生于廣東韶關(guān)的韓德瑋，19歲時(shí)就赴美深造，在加州大學(xué)伯克利分校拿下物理學(xué)博士學(xué)位后進(jìn)入休斯飛機(jī)公司投身激光技術(shù)研發(fā)。

上世紀(jì)70年代，他參與編寫(xiě)的《激光手冊(cè)》至今仍是行業(yè)權(quán)威著作。但1973年的石油危機(jī)讓這位航天專(zhuān)家看到了另一種可能，那就是城市短途出行的變革需求。

“當(dāng)時(shí)洛杉磯的加油站排起長(zhǎng)隊(duì)，我突然想為什么不能有能放進(jìn)汽車(chē)后備箱的自行車(chē)”？韓德瑋在一次采訪中回憶。

后來(lái)，這個(gè)念頭驅(qū)使他在自家車(chē)庫(kù)里展開(kāi)實(shí)驗(yàn)用激光切割技術(shù)改良車(chē)架結(jié)構(gòu)，七年時(shí)間報(bào)廢了37個(gè)原型車(chē)后，1982年第一輛現(xiàn)代折疊自行車(chē)“DAHON”在美國(guó)誕生。不同于傳統(tǒng)折疊車(chē)的笨拙，這款車(chē)通過(guò)雙鉸鏈設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)一秒折疊，重量控制在10公斤以?xún)?nèi)，當(dāng)年就在香港國(guó)際玩具展斬獲訂單。

從休斯研究所的高級(jí)研究員到自行車(chē)廠老板，韓德瑋的轉(zhuǎn)型其實(shí)是充滿(mǎn)爭(zhēng)議的。1984年他在臺(tái)灣建立工廠時(shí)，曾被同行嘲笑“科學(xué)家做不出能賺錢(qián)的自行車(chē)”。

但數(shù)據(jù)給出了答案，首年6000輛產(chǎn)能全部售罄，1995年進(jìn)入大陸市場(chǎng)后憑借“折疊后可帶上地鐵”的賣(mài)點(diǎn)，迅速成為北京、上海通勤族的首選。

截至2024年，大行折疊車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)的零售額占比達(dá)36.5%，相當(dāng)于每賣(mài)出3輛折疊車(chē)就有1輛來(lái)自大行。

年銷(xiāo)23萬(wàn)輛的背后做對(duì)了什么？

大行科工的招股書(shū)里有這樣一組數(shù)據(jù)：2022年至2024年，公司營(yíng)收從2.54億元躍升至4.51億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率33.1%；2025年前四月凈利潤(rùn)同比暴漲69.3%。

在自行車(chē)行業(yè)整體增速放緩的背景下，這家企業(yè)的增長(zhǎng)密碼藏在渠道變革里。

線下渠道的“蜂窩式布局”是其根基。截至2025年4月，大行在全國(guó)30個(gè)省份布局了680個(gè)零售點(diǎn)，這些網(wǎng)點(diǎn)多嵌入社區(qū)、地鐵站周邊，形成“3公里購(gòu)車(chē)圈”。上海靜安區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商王磊透露“我們的網(wǎng)點(diǎn)能做到買(mǎi)車(chē)后1小時(shí)調(diào)試，這種即時(shí)服務(wù)是電商替代不了的”。2024年，其線下渠道貢獻(xiàn)了68.2%的營(yíng)收，仍是基本盤(pán)。

線上渠道的爆發(fā)更具顛覆性。2022年大行在抖音開(kāi)設(shè)官方賬號(hào)時(shí)團(tuán)隊(duì)還只有3人，如今已發(fā)展為20人的專(zhuān)項(xiàng)小組。

他們通過(guò)“折疊挑戰(zhàn)”短視頻（展示單手10秒折疊過(guò)程）吸引了大批流量，2024年抖音渠道銷(xiāo)售額突破8000萬(wàn)元，其中爆款車(chē)型“K3”單月銷(xiāo)量破萬(wàn)。線上直銷(xiāo)收入三年間從1410萬(wàn)元飆升至1.002億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率166.1%，這種線下體驗(yàn) + 線上成交的模式，精準(zhǔn)擊中了Z世代的消費(fèi)習(xí)慣。

產(chǎn)品矩陣的迭代同樣關(guān)鍵。從經(jīng)典款 P8（累計(jì)銷(xiāo)量超12萬(wàn)輛）到電助力車(chē)型“E-Plus”，大行構(gòu)建了覆蓋599元至1.2萬(wàn)元的價(jià)格帶。

2024年推出的“云騎”系列通過(guò)碳纖維材料將重量降至7.8公斤，成為高端市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)，該系列貢獻(xiàn)了當(dāng)年9.1%的營(yíng)收。大眾款保規(guī)模、高端款樹(shù)品牌的策略讓其在2024年賣(mài)出22.95萬(wàn)輛自行車(chē)，其中折疊車(chē)占比98.6%。

上市闖關(guān)，光環(huán)之下的現(xiàn)實(shí)考題

站在港交所大門(mén)前，大行科工的招股書(shū)像一面棱鏡，折射出細(xì)分行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)煩惱。

最顯眼的挑戰(zhàn)是代工依賴(lài)度的持續(xù)攀升。2022年代工生產(chǎn)占比29.5%，到2025年前四月已升至65.5%，意味著每賣(mài)出3輛車(chē)就有2輛來(lái)自外包工廠。2024年外包成本占銷(xiāo)售成本的48.3%，直接導(dǎo)致毛利率較2023年微降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

供應(yīng)鏈的脆弱性在2024年Q2集中爆發(fā)。當(dāng)時(shí)江蘇一家核心代工廠因環(huán)保設(shè)備改造停產(chǎn)兩周導(dǎo)致大行在京東的訂單履約率從98%降至81%，支付違約金超200萬(wàn)元。“我們不得不臨時(shí)調(diào)配東莞工廠的產(chǎn)能，單月物流成本增加30%”，招股書(shū)里的披露暴露出生產(chǎn)環(huán)節(jié)的被動(dòng)。

海外市場(chǎng)的收縮同樣值得警惕。2022年北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)22.4%的營(yíng)收，而到了2024年已縮水至6.6%。

這背后既有Brompton在歐美市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)擠壓，也有跨境物流成本上漲的影響。2023年海運(yùn)費(fèi)用同比上漲40%直接導(dǎo)致了出口利潤(rùn)率下降5個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的支撐作用愈發(fā)明顯，2024年內(nèi)地收入占比達(dá)93.4%，但過(guò)度依賴(lài)單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之累積。

更微妙的是股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的治理爭(zhēng)議。韓德瑋直接持股88.56%，通過(guò)員工持股平臺(tái)合計(jì)控制90.16%股權(quán)，這種高度集中的架構(gòu)在帶來(lái)決策效率的同時(shí)，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“一言堂”的擔(dān)憂(yōu)。

招股書(shū)顯示，2023-2024年公司累計(jì)分紅4150萬(wàn)元，而同期研發(fā)投入僅增長(zhǎng)18%，這種分配比例已被多家機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。

但市場(chǎng)也看到了突圍的可能。2024年全球折疊自行車(chē)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)231億元，灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)測(cè) 2029年將增至407億元，12%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高于傳統(tǒng)自行車(chē)行業(yè)。

大行計(jì)劃將募資的30%投入電助力車(chē)研發(fā)，目前其電助力車(chē)型占比僅8%，而行業(yè)頭部品牌已達(dá)30%，這塊增量市場(chǎng)或許是破局關(guān)鍵。

83歲的韓德瑋在路演時(shí)常說(shuō)“折疊車(chē)的精髓，是在有限空間里創(chuàng)造無(wú)限可能”，這句話(huà)用來(lái)形容他此刻的IPO征程或許再貼切不過(guò)。

當(dāng)資本市場(chǎng)審視這家企業(yè)時(shí)看到的不僅是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭，更是一位老者用四十年時(shí)間驗(yàn)證的商業(yè)哲學(xué)——在看似飽和的市場(chǎng)里，創(chuàng)新永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)撕開(kāi)一道口子。

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