一份令人擔憂的“未來主義”報告

本文來自Joe發布在彭博終端上的最新文章，很有啟發價值，可以窺見美國本土對最新數據引發的一系列內容的思考。他本人已將本內容公開，因此不涉及文章保密問題，在這里稍作編譯與大家共同分享討論。

今天的非農就業數據表現不佳。但問題不止于此，它帶有一種不祥的意味，像是窺見了一個怪異未來的縮影...

先看數據。本次報告的表面數字其實并不算驚天動地：新增就業7.3萬，低于預期的10.4萬，但不至于天塌下來。失業率上升至4.2%，但這在經濟學家的預期之內，尚屬正常。

然而，有兩個重磅“星號”值得特別注意。

第一是修正，根據美國勞工統計局的數據，過去兩個月的就業增幅被高估了25.8萬。那些關稅實施后的“穩健”就業報告？顯然只是海市蜃樓。

第二是新增崗位的分布，報告顯示：7月，醫療保健增加了5.5萬個崗位，高于此前12個月4.2萬的月均增幅。其中，門診服務增加3.4萬個，醫院增加1.6萬個。社會救助就業繼續上升，增加1.8萬個，主要來自個人和家庭服務的持續增長（+2.1萬）。

7月新增就業7.3萬，而其中7.3萬全部來自醫療保健和社會救助這兩個低生產率、隨著社會老齡化幾乎每月機械增加的部門。其他領域的新增？充其量是停滯，更準確地說，是惡化。

正如Matt Boesler指出的，“如果剔除醫療保健，過去三個月的就業增幅分別是：5月-5.3萬，6月-4.5萬，7月-300。”

當然，現實并非只有醫療和社會救助在增長，還有整個AI浪潮在推高市場。就在昨天，Meta單日市值增加了約2000億美元。

總體來說，其他大型科技巨頭也或多或少在乘同一波浪潮。這對股東極好，對某些員工也極好。以Meta為例，它正以媲美職業運動員的薪酬招攬頂尖AI人才。

但如果撇開這極小一撮頂尖AI精英，科技行業的就業狀況并不樂觀。微軟同樣是AI大贏家，其云業務瘋狂增長，然而仍在裁員。

CEO薩提亞·納德拉甚至發內部信稱，公司裁員的步伐讓他“倍感沉重”。這是一種怪異的狀態：通常，當一家公司的利潤和股價齊飛時，人們理所當然會認為它們正在擴張招聘。

如果仔細想想當下的美國經濟，會發現它帶有一種模糊的未來感：極少數人正獲得跨世代的財富（和權力）；大量人的個人資產負債表在改善，因為股市的火熱表現（甚至可以說，股市已在某種程度上成了那些有幸入場者的“私人版UBI”）；而唯一真正廣泛新增就業的領域是與老齡化和健康相關的行業，其中很大一部分依賴于不斷擴大的赤字支出。

我們沒有看到經濟整體活動的普遍擴張。

偶爾一份糟糕的就業報告并非世界末日，這種情況時有發生，人們會恐慌一陣，然后就忘了。然而，此刻的特定輪廓，卻像是預示著一個更陌生、更令人不適的未來。

觀察今天的市場很有意思。兩年期國債收益率大幅下跌（約21個基點），這在預料之中，因為疲軟數據強化了更早、更大幅度降息的理由。

9月降息的概率如今已升至88%，而就在昨天還不到40%。然而長端的變動沒那么劇烈，10年期收益率僅下跌約15個基點。

市場在告訴我們：即便眼下陷入停滯，從長期看，經濟條件仍會支撐較高的利率水平。

事實上，這對美聯儲和白宮來說都是一個難題。

今天的數據無疑強化了降息的理由。實際上，今天上午8點，美聯儲理事Waller發布聲明，解釋了他為何在本周投票支持降息，理由相當充分。

但如果目標是重振房地產市場，或降低債務利息支出（這似乎是特朗普關心的），那么降息能否產生足夠效果，尚存疑問。

問題之一在于，盡管經濟顯露疲態，通脹依然偏高。過去兩年在抑制通脹方面確實取得了不少進展，但就在昨天，核心PCE同比錄得2.8%，而且上個月的數據還被小幅上修。

回到整個勞動力市場，不能忽視醫療和社會救助這些類別。它們是真實的、必要的崗位，確實有價值。但它們屬于低生產率領域，其增長更多是機械性的。

這樣的增長并不能說明經濟整體正在展現出更高的繁榮度或活力。

總結來看，今天的報告讓我們很容易想象一個滯脹環境會是什么樣子：

一個在許多領域僅表現出平庸增長的經濟，但因對社會救助的巨大需求（吸納勞動力）以及因AI建設帶來的對電力和某些工業設備的需求（吸納資本），依然維持著相當高的資源利用率。

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