手握8億歐元貸款，復星旅文投資邏輯大猜想

【品橙旅游】7月30日，復星旅游文化集團（以下簡稱“復星旅文”）與法國外貿銀行、法國東方匯理銀行、德意志銀行、渣打銀行、匯豐銀行、法國巴黎銀行及法國興業銀行簽署8億歐元銀團貸款協議。

復星旅文官方回應，此次銀團貸款的落地，是復星旅文持續優化資本結構、深化全球化布局的重要舉措，也進一步彰顯了金融機構對復星旅文業務戰略和未來發展的高度認可與長期信心。

的確，在私有化后，擺脫了公開財報的同時，復星旅文需要讓更多的資本看到，不僅看到，還要有信心。

?攝圖網

Club Med換帥風波

進入7月，復星旅文的消息多了起來。

7月17日，據彭博社消息，復星旅文旗下核心度假品牌Club Med的首席執行官亨利·吉斯卡爾·德斯坦（Henri Giscard d’Estaing）被中國母公司復星旅游文化集團解雇。

亨利·吉斯卡爾·德斯坦在一封致員工的信和一份聲明中透露著不滿：由于在戰略和治理方面存在分歧，“被復星旅文突然替換，此舉違反了先前商定的程序，不得不懷著沉重的心情離開” 。

不論是不滿還是不舍都是正常的。現年68歲的吉斯卡爾·德斯坦早在2002年12月就擔任Club Med總裁，完整經歷了復星從2010到2015年對這家法國一價全包度假村的收購過程，此后Club Med的一路增長，亨利·吉斯卡爾·德斯坦在其中也發揮了重要作用。2024年，復星旅文實現營業額106.5億元，其中Club Med貢獻了88.9億元，占比83%，較2023年全年的76%進一步提升。

不過，在離職前，亨利·吉斯卡爾·德斯坦曾公開表示，他數月來一直在與復星國際討論在巴黎上市的可能性。據稱，法國當局支持上市，國有投資公司Bpifrance有意成為地中海俱樂部股東。并聲稱，Club Med最早將于2026年上半年在巴黎再次上市。但據復星旅文官方回應：現階段，并沒有將Club Med上市的計劃。

這，也許就是在離職聲明中所說的“戰略分歧”。

不過，曾經與Club Med商討巴黎上市事宜的法國外貿銀行、法國巴黎銀行也在此次的貸款行名單中，可見對于該品牌的堅定信心。

7月21日，Club Med地中海俱樂部控股公司董事會宣布，任命斯特凡納·馬凱爾（Stéphane Maquaire）為公司新任總裁兼首席執行官。任命即時生效。

在任命新任總裁后，對于亨利·吉斯卡爾·德斯坦的“Club Med決策中心將遷往上海”的擔憂，復星旅文回應稱，地中海俱樂部的決策中心將繼續保留在法國。特凡納·馬凱爾也表示：“Club Med地中海俱樂部所秉持的價值觀——法式基因、自由精神，以及對人性的關懷、包容與善意——在當下比以往任何時候都更加重要。”

雖然一些評論認為，新總裁背景缺乏旅游度假行業的直接管理經驗，但近年來法國企業跨界聘請CEO的案例也并不少見。兩個月前，法國奢侈品巨頭開云集團（Kering）剛剛聘任了前雷諾（Renault）集團CEO盧卡·德·梅奧，這樁跨界任命被資本市場廣泛看好。

8億歐元用途大猜想

6月6日，太倉阿爾卑斯國際度假區二期項目開工，計劃總投入約50億元，規劃涵蓋一座室內滑雪場、兩家國際化主題酒店以及六大超級娛樂項目，由太倉市政府與復星旅文聯合打造，預計將于2029年6月投入運營。

太倉阿爾卑斯國際度假區二期效果圖 ?復星旅文

開工儀式上，復星旅文首席執行官鮑將軍表示，度假產品這條線在復星旅文會繼續發展，未來將主要圍繞城市度假、目的地度假以及超級綜合體度假這三條線路并行發展。“未來我們將以更輕的方式推進多業態度假項目開發。”他說。

復星旅文的輕資產轉型于2023年就已開始。

而作為復星旅文旗下核心資產，Club Med近年來一直在通過輕資產模式拓張。截至2024年上半年，在Club Med全球度假村組合中，采用租賃與管理模式的度假村占比已經達到85%，自持度假村占比降至15%。

既然輕資產，為何此次一舉拿下8億歐元的貸款？

對此，復星旅文相關負責人回應稱：本次銀團貸款旨在優化公司整體資本結構，為輕資產戰略推進及全球業務發展提供穩健的金融支持。具體資金的使用安排，暫不便對外披露。全復星旅文將堅定踐行輕資產戰略，聚焦在品牌、產品與運營等核心能力的建設。

有創投業人士對品橙旅游大膽猜測：輕資產戰略通常是想減少重資產投入，靠品牌、運營效率這些軟實力賺錢，但全球化布局、優化資本結構，還有核心能力建設，其實需要真金白銀。可能這貸款就是用來夯實這些核心能力，像什么拓展全球品牌影響力、研發更好的旅游產品、優化運營體系，雖然說輕資產，但該花的錢還是得花，用資金來強化輕運營的競爭力，讓輕資產模式跑得更順也說不定。

水發文旅集團常務副總朱春鵬認為，通過此次資本運作：復星旅文可以使債務結構得到優化，極大降低短期償債壓力，爭取到短債變長債的時間窗口，為后續拆分 REITS 或資產出售贏得定價權。另外還可以提升杠桿效率：不同于“內保外貸”方式的跨境融資，這次復星旅文直接用海外資產作抵押，既騰挪出現金，又保留運營權。資產盤活升級進而實現擴張。特別是旅文板塊獲得國際大行的集體授信，可顯著減少集團內部擔保額度，提升整個復星系的融資彈性。

目前，Club Med的全球業務是復星旅文穩固的基本盤，在傳承品牌DNA的基礎上持續迭代與全球化拓展，穩居全球家庭度假品牌的領先地位。

超級度假綜合體方面，如三亞·亞特蘭蒂斯、太倉阿爾卑斯國際度假區、麗江地中海國際度假區等，在自身持續升級的同時，也積累了豐富的用戶資產與運營經驗，也具備向其他地區進行模式復制的能力。據悉，就在上月底，亞特剛剛上線了全新改版的C秀，通過劇情煥新與頂級舞美制作，為項目帶來了全新的流量入口。

而在城市文旅Mall新物種，聚焦城市存量商業方面，則是通過文旅思維煥新，注入文化、藝術、娛樂與度假休閑內容。“目前我們正積極推進重慶項目，將融合巴渝文化與沉浸式主題體驗，打造一個世界級的城市文旅消費目的地。”復星旅文負責人說。

目前來看，這些項目都需要不少的錢。在文旅行業，再輕的運營也要重投資啊。（品橙旅游Lisa）