孚能科技的寶貝終于有人要了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

8月6日，孚能科技對外披露，公司已向某頭部人形機器人客戶完成硫化物全固態(tài)電池送樣，并與多家人形機器人公司就固態(tài)電池需求展開深度合作。這也似乎標志著，孚能科技多年的技術(shù)積累開始收獲成果。

時間回溯至今年5月，這家動力電池企業(yè)剛剛經(jīng)歷控制權(quán)易手。廣州工控集團正式接管孚能科技，廣州市政府成為新的實際控制人。

顯然，國資入主一家連續(xù)虧損的民營電池企業(yè)，其背后邏輯并不簡單。孚能科技在市場扮演的角色頗為特殊，公司在軟包動力電池細分領域連續(xù)8年位居國內(nèi)第一，全球排名長期穩(wěn)定在前三位置。

但是，軟包技術(shù)的優(yōu)勢并未給孚能科技帶來盈利回報，自2020年登陸科創(chuàng)板至今，累計虧損金額超過40億元。在動力電池行業(yè)競爭日趨白熱化的當下，軟包技術(shù)路線逐漸被邊緣化，市場份額已萎縮至不足1%。

面對生存危機，孚能科技最終選擇將固態(tài)電池作為突圍方向，試圖在新興賽道實現(xiàn)翻身。

當多數(shù)電池企業(yè)選擇方形或圓柱技術(shù)路線時，孚能科技始終專注軟包電池，這種選擇在很長時間內(nèi)被市場視為不明智的決定。

連續(xù)五年的虧損數(shù)據(jù)印證了外界的質(zhì)疑，2020年至2024年，孚能科技凈虧損分別為3.31億元、9.52億元、9.26億元、18.67億元、3.32億元，虧損幅度在2023年達到峰值后才開始收窄。

從數(shù)據(jù)上看，2023年孚能科技動力電池系統(tǒng)毛利率僅為6.03%，儲能電池系統(tǒng)毛利率更是低至2.7%，明顯落后于行業(yè)平均水平。雪上加霜的是，關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的爭議也不斷浮現(xiàn)。

例如在2024年8月的韓國奔馳電動車起火事件中，孚能科技再次成為輿論焦點。雖然奔馳方面拒絕透露電池廠商，但法新社報道顯示，韓國國土交通部發(fā)言人稱：“根據(jù)梅賽德斯奔馳韓國提交給我們的報告，這些電池來自孚能科技。”

然而，正是在這種巨大壓力下，孚能科技管理層必須重新審視自身技術(shù)路線的價值。早期，他們就發(fā)現(xiàn)了軟包電池的物理特性恰恰契合固態(tài)電池的技術(shù)需求。

具體來說，軟包封裝采用柔性鋁塑膜材料，能夠有效適應固態(tài)電池充放電過程中的體積變化，而軟包疊片工藝可以確保極片與固態(tài)電解質(zhì)膜實現(xiàn)緊密接觸，這正是解決固態(tài)電池界面阻抗問題的關(guān)鍵所在。

基于這一技術(shù)洞察，孚能科技從2018年開始布局固態(tài)電池研發(fā)項目。公司制定了"投產(chǎn)一代、開發(fā)一代、儲備一代"的技術(shù)策略，在半固態(tài)和全固態(tài)兩個方向同時發(fā)力。

一個重要的里程碑是，2022年孚能科技率先實現(xiàn)半固態(tài)電池商業(yè)化量產(chǎn)，成為行業(yè)首個實現(xiàn)這一突破的企業(yè)，為其后續(xù)全固態(tài)電池開發(fā)積累了寶貴的工程化經(jīng)驗。

客戶層面的認可進一步驗證了孚能科技技術(shù)路線的正確性。目前孚能科技半固態(tài)電池已獲得廣汽、東風、三一重工、一汽解放等傳統(tǒng)車企青睞。同時在低空經(jīng)濟等新興領域也斬獲頗豐，與美國頭部eVTOL企業(yè)、上海時的、零重力、吉利沃飛等公司建立了深度合作關(guān)系。

如來看來，廣州工控集團對孚能科技的收購絕非偶然。

早在2022年11月，這家廣州市屬國企就通過定向增發(fā)方式向孚能科技注資33.18億元，彰顯了對其長期價值的認可。

接下來的控制權(quán)爭奪過程就頗為曲折了。2023年7月，廣州工控集團首次嘗試通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得控制權(quán)，但因外部市場環(huán)境變化而被迫中止。

經(jīng)過重新設計交易架構(gòu)和深入談判，雙方最終在2025年1月敲定合作協(xié)議。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》條款，香港孚能及其一致行動人以15.90元/股的價格出讓5%股份，交易總金額約為9.72億元。今年4月11日，相關(guān)股權(quán)過戶手續(xù)正式完成，標志著孚能科技正式進入國資時代。

國資入主后的變化是全方位且立竿見影的。資金層面，廣州工控集團擁有雄厚的資本實力，能夠為孚能科技在研發(fā)投入和產(chǎn)能擴張方面提供強有力的支撐。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，廣州工控集團與廣汽集團等本地汽車產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)關(guān)系密切，這為孚能科技拓展客戶資源和深化產(chǎn)業(yè)鏈合作創(chuàng)造了得天獨厚的條件。

技術(shù)研發(fā)進度的顯著加速成為國資入主最直觀的成果。根據(jù)7月21日投資者交流會披露的信息，孚能科技全固態(tài)電池項目已成功從實驗室階段躍升至中試生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

按照最新制定的時間表，2025年底孚能科技將建成設計產(chǎn)能為0.2GWh的硫化物全固態(tài)電池中試線，并向戰(zhàn)略合作客戶交付60Ah規(guī)格產(chǎn)品。

更值得注意的是孚能科技制定的技術(shù)演進路線圖：第一代產(chǎn)品能量密度目標為400Wh/kg，計劃在2025年正式推出；第二代產(chǎn)品將在2026年量產(chǎn)，能量密度躍升至500Wh/kg；第三代產(chǎn)品預計2027年面世，能量密度將實現(xiàn)500Wh/kg以上的重大突破。

從產(chǎn)業(yè)化推進節(jié)奏來看，孚能科技的時間安排在行業(yè)內(nèi)具有明顯的領先優(yōu)勢。公司計劃2025年8月啟動硫化物全固態(tài)電池送樣工作，2026年至2027年期間推進小批量量產(chǎn)并同步建設GWh級別的生產(chǎn)線，2030年實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)。這一時間節(jié)點比絕大多數(shù)競爭對手提前了2-3年時間。

財務表現(xiàn)的改善同樣值得關(guān)注。2024年孚能科技實現(xiàn)營業(yè)收入116.80億元，凈虧損大幅收窄至3.32億元，同比減虧幅度高達82.22%。今年第一季度的業(yè)績延續(xù)了這一改善趨勢，凈虧損進一步收窄至1.52億元，各項盈利指標均呈現(xiàn)積極變化。

總之，國資的強勢入主為孚能科技的“軟包至固態(tài)”轉(zhuǎn)型提供了不可或缺的資源保障和，但最終的成敗仍將取決于產(chǎn)品的實際表現(xiàn)和未來動力電池技術(shù)的實際走向。

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