融資余額重返2萬億，券商板塊三周期共振，或迎黃金窗口期？

數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，A股融資余額已經(jīng)突破了20000億元，刷新近十年高位。作為低費率、高效跟蹤指數(shù)的投資工具，券商ETF（159842）也備受市場關(guān)注，近8周實現(xiàn)7周凈流入，份額從16.73億份增至32.75億份，近乎翻倍。（數(shù)據(jù)來源：Wind，融資余額統(tǒng)計區(qū)間：2015.8.12至2025.8.11，券商ETF規(guī)模統(tǒng)計區(qū)間：2025.6.14至2025.8.8；）

綜合機構(gòu)分析，在杠桿資金涌入、業(yè)績?nèi)€高增、政策暖風頻吹背景下，券商行業(yè)有望迎來短、中、長三周期共振，或迎來較好的關(guān)注窗口。

短周期動能：預期修復與價值重發(fā)現(xiàn)

1、市場風險偏好提升，補漲勢能積聚
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年8月11日，上證指數(shù)、證券Ⅱ（申萬）的年內(nèi)漲幅分別為8.82%、2.95%，券商板塊整體跑輸大盤指數(shù)。6月以來兩融余額增長、開戶人數(shù)大漲、市場交投情緒提升，顯示風險偏好修復，非銀板塊或仍有較大補漲空間。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2025.1.1至2025.8.11，指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)）

以融資余額為例，截至8月11日，滬深兩市合計融資余額20056.89億元，較前一交易日增加167.36億元，時隔十年重回2萬億元之上。分析稱，今年以來融資余額呈現(xiàn)流入規(guī)模持續(xù)擴大的態(tài)勢，既是推動市場上行的重要力量之一，也是市場情緒高漲的標志。展望后市，不少機構(gòu)認為行情可能還會延續(xù)，有望助漲券商的行情。（資料參考：財聯(lián)社《時隔10年 兩市融資余額再度突破兩萬億元》，2025.8.12；券商中國《A股重磅！時隔十年，兩融再破2萬億！》，2025.8.6）

融資余額規(guī)模歷史走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2010.3.31至2025.8.11

值得一提的是，當前券商股A/H溢價率處于較低水平。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，截至7月23日，香港證券指數(shù)自年初以來上漲了49.92%，而對應的13家A+H成分股券商，其A股同期漲幅均值僅為4.63%；申萬證券指數(shù)年內(nèi)漲幅僅2.05%，A股券商配置性價比或在提升。

2、機構(gòu)低配明顯，增量資金有望回歸
有機構(gòu)研究顯示，情緒回暖疊加公募新規(guī)或推動券商板塊倉位回升，目前基金顯著欠配券商板塊，潛在增量資金依舊充裕。二季度末，主動偏股基金對券商的配置比例僅0.64%，遠低于近五年2.0%的高點。向前看，市場交投情緒持續(xù)改善，疊加公募新規(guī)業(yè)績比較基準逐步落地，有望推動機構(gòu)資金持續(xù)提升板塊配置、為板塊表現(xiàn)提供支撐。（資料參考：中金公司《券商股息存較強吸引力持續(xù)關(guān)注板塊投資價值》，2025.7.25）

中周期支撐：盈利躍遷與格局優(yōu)化

1、市場熱度持續(xù)，收入韌性提升
2025年第一季度，券商板塊歸母凈利潤同比增長83%，環(huán)比增長19%。投資業(yè)務為業(yè)績同比高增關(guān)鍵，經(jīng)紀業(yè)務受益于市場高活躍同比高增，投行業(yè)務受益于再融資規(guī)模同比高增而收入同比正增。（數(shù)據(jù)來源：申銀萬國《1Q25業(yè)績同比+83% 高景氣度下券商板塊盈利能力與估值存在預期差》，2025.5.6）

7月以來券商股密集發(fā)布“預喜中報”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年8月12日，53家券商中已有31家披露中報預告，均預計凈利潤實現(xiàn)同比增長。其中，兩家公司預計上半年歸母凈利潤同比增長均突破1000%。分析稱，當下市場風險偏好改善，上市券商中報業(yè)績預喜，有望成為券商板塊上漲的催化劑。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.8.12，中信證券二級行業(yè)分類；觀點參考：中國經(jīng)濟網(wǎng)《24家上市券商披露中報預告：預計凈利潤同比增長》，2025.7.16）

2、并購整合深化，頭部加寬護城河
自2023年11月中央金融工作會議提出“培育一流投行”以來，券商行業(yè)并購重組風起云涌。自2024年以來，中國證券業(yè)公開披露的交易共計六例，其中證券業(yè)內(nèi)部并購整合共五例、地方國資獲取證券牌照控制權(quán)一例，亦體現(xiàn)了中國證券業(yè)并購交易以行業(yè)內(nèi)部整合為主旋律的趨勢。（資料參考：畢馬威中國《并購熱潮涌動，整合協(xié)同成制勝關(guān)鍵》，2025.6.20）

長周期格局：全球化與人民幣資產(chǎn)重估

1、機構(gòu)看好中國資產(chǎn)，資本遷徙潮涌
近期港股及A股涌現(xiàn)不少投資主題，包括人工智能、人形機器人、智能駕駛、生物科技及新消費等投資概念，持續(xù)吸引資金。事實上，今年上半年，港股及A股不約而同出現(xiàn)向上突破走勢，中資銀行股、保險股、券商股成為機構(gòu)投資者關(guān)注對象。(資料參考：中評網(wǎng)《弱美元加速資金東移　涌入港股A股》，2025.6.27）

2、人民幣國際化，為券商發(fā)展注入新動能

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2024年跨境人民幣收付金額約64萬億元，同比增長23%。隨著人民幣在國際貨幣體系中的地位不斷提升，這將為中資券商開展跨境業(yè)務提供更加便利的條件。跨境理財通的升級則提供了一個觀察視角。以2024年為例，中資券商服務港股通交易金額11.2萬億港元，同比增長64.9%，持續(xù)為境內(nèi)外投資者提供高效優(yōu)質(zhì)的服務。（資料參考：證券日報《中資券商“展翼”香江》，2025.7.5）

三重周期疊加之下，券商板塊或正站在價值重估與趨勢向上的關(guān)鍵節(jié)點。對于不想費心選股的投資者，銀華基金旗下券商ETF（159842）以“管理費率0.15%+托管費率0.05%”的超低費率，提供了低成本、高效率的行業(yè)配置工具，或可助力投資者力爭把握券商未來行情。

（本文完）